量化因子与构建方式 因子名称：传统Beta因子 - 因子的构建思路：基于CAPM模型，传统Beta因子刻画了资产收益率对市场收益的敏感程度[11][12] - 因子具体构建过程：通过滚动回溯过去20、60和120个交易日计算各股票换仓时点的传统Beta因子，公式如下： $E(R_{i})=R_{f}+\beta_{i}*(E(R_{m})-R_{f})$ 其中： - $E(R_{i})$：风险资产的预期收益率 - $R_{f}$：无风险收益率 - $E(R_{m})$：市场整体的预期收益率 - $\beta_{i}$：风险资产与市场整体的系统性风险系数[11][12] - 因子评价：传统Beta因子在A股市场较难稳定贡献Alpha收益，高Beta个股未能带来稳定的超额收益[13] 因子名称：SemiBeta因子 - 因子的构建思路：基于行为金融学中的损失厌恶理论，将传统Beta因子拆解为4个部分，分别反映市场和个股收益方向的不同[5][21][25] - 因子具体构建过程： - SemiBeta因子公式： $\beta\equiv\frac{Cov(R_{i},R_{m})}{Var(R_{m})}=\frac{N+P+M^{+}+M^{-}}{Var(R_{m})}$ 其中： - $N$：市场和个股均为负收益 - $P$：市场和个股均为正收益 - $M^{+}$：市场收益为正但个股收益为负 - $M^{-}$：市场收益为负但个股收益为正[21][22] - 进一步细化公式： $\beta_{t,i}^{N}=\frac{\sum_{k=1}^{m}r_{t,k,i}^{-}f_{t,k}^{-}}{\sum_{k=1}^{m}f_{t,k}^{2}}$ $\beta_{t,i}^{P}=\frac{\sum_{k=1}^{m}r_{t,k,i}^{+}f_{t,k}^{+}}{\sum_{k=1}^{m}f_{t,k}^{2}}$ $\beta_{t,i}^{M^{-}}=-\frac{\sum_{k=1}^{m}r_{t,k,i}^{+}f_{t,k}^{-}}{\sum_{k=1}^{m}f_{t,k}^{2}}$ $\beta_{t,i}^{M^{+}}=-\frac{\sum_{k=1}^{m}r_{t,k,i}^{-}f_{t,k}^{+}}{\sum_{k=1}^{m}f_{t,k}^{2}}$ 其中： - $r_{t,k,i}^{+}=\operatorname*{max}(r_{t,k,i},0)$ - $r_{t,k,i}^{-}=\operatorname*{min}(r_{t,k,i},0)$[28][29] - 回溯周期分别为20、60、120个交易日，市场基准包括沪深300、中证500、中证1000和创业板指，共构建48个细分因子[30][31] - 因子评价：fBeta_MN系列因子表现较好，整体呈现负IC特征，回溯周期越短，回测总收益越高[5][34][55] --- 因子的回测效果 传统Beta因子 - fBeta120D300：IC为-1.8%，LS_IR为0.19，IC_IR为-0.14，年化收益为2.0%，胜率为54.9%，换股比例为27.1%[14] - fBeta120D500：IC为-1.4%，LS_IR为-0.17，IC_IR为-0.10，年化收益为-4.2%，胜率为52.1%，换股比例为24.4%[14] - fBeta120D800：IC为-2.2%，LS_IR为0.19，IC_IR为-0.16，年化收益为1.9%，胜率为51.4%，换股比例为26.5%[14] - fBeta20D300：IC为1.2%，LS_IR为0.52，IC_IR为0.05，年化收益为10.0%，胜率为51.4%，换股比例为78.5%[14] - fBeta20D500：IC为0.5%，LS_IR为0.83，IC_IR为0.08，年化收益为35.2%，胜率为54.9%，换股比例为75.4%[14] SemiBeta因子 - fBeta_MN_60_S399006：IC为-7.4%，LS_IR为1.88，IC_IR为-0.86，年化收益为128.7%，胜率为72.2%，换股比例为43.5%[5][34][55] - fBeta_MN_20_S399006：IC为-6.7%，LS_IR为1.97，IC_IR为-0.85，年化收益为180.0%，胜率为71.5%，换股比例为80.4%[34][65][73] - fBeta_MN_120_S000852：IC为-5.8%，LS_IR为1.64，IC_IR为-0.81，年化收益为76.5%，胜率为65.3%，换股比例为30.6%[34][46][47] --- 指数增强策略的回测效果 沪深300增强策略 - 年化收益：6.2% - 年化超额收益：约5% - 2022年初至今超额收益：约7.2%[82][83][85] 中证500增强策略 - 年化收益：12.4% - 年化超额收益：约10% - 2022年初至今超额收益：约12%[88][89][91] 中证1000增强策略 - 年化收益：14.3% - 年化超额收益：约12.8% - 2022年初至今超额收益：约13.3%[93][94][96]