量化因子与构建方式 1. 因子名称：VWPIN因子 因子构建思路：基于信息不对称理论，通过交易量加权的订单数量不平衡程度来衡量市场中个股反映信息不对称程度的知情交易概率[5][45]。 因子具体构建过程： - 首先，在第t天第i个交易区间，利用个股的主买(卖)成交笔数计算交易数量的不平衡性，公式为： $Pin_i = \frac{|S_i - B_i|}{S_i + B_i}$ 其中，(S_i)为第i个交易区间的卖单数量，(B_i)为第i个交易区间的买单数量[46]。 - 其次，根据第t天全天总体交易量与第i个交易区间的交易量数据，计算个股区间交易量占比，公式为： $w_i = \frac{TradVol_i}{\sum_{i=1}^{n} TradVol_i}$ 其中，(TradVol_i)为第i个交易区间的交易量[46]。 - 最后，将第i个交易时段的交易量占比权重与交易概率相乘，并对所有交易区间的加权概率求和，得到VWPIN因子，公式为： $VWPIN = \sum_{i=1}^{n} w_i Pin_i$[46] 因子评价：VWPIN因子综合考虑了订单数量和交易量的不平衡性，能够更准确地反映信息不对称程度[44]。 2. 因子名称：VWPIN平滑因子 因子构建思路：在VWPIN因子的基础上，对个股在周/月内的VWPIN因子数据求均值，以平滑因子波动[46]。 因子具体构建过程： - 对个股在周一至周五的VWPIN因子进行等权求和，取得当周周五的VWPIN平滑因子[93]。 - 同理，可以取得月频交易的VWPIN平滑因子[93]。 因子评价：VWPIN平滑因子在全市场、创业板范围内分档效果及净值表现均显著优于VWPIN因子[129]。 因子的回测效果 1. VWPIN因子 - 全市场范围内，中性化因子IC均值为0.06，正IC占比76.59%，多头相对中证800年化收益率为19.07%，年化波动率16.15%，最大回撤33.71%，信息比率为1.18[5]。 - 中证500指数内，IC均值为0.04，正IC占比为66.12%，多空对冲策略年化收益率为17.61%，年化波动率为9.99%，信息比为1.76，最大回撤为18.60%[5]。 2. VWPIN平滑因子 - 在月度调仓、周度调仓的历史回测下，VWPIN平滑因子在全市场、创业板范围内分档效果及净值表现均显著优于VWPIN因子[129]。