量化模型与构建方式 1. 模型名称：Black-Litterman模型 - 模型构建思路：通过结合市场均衡收益率与投资者主观观点，生成后验收益率，优化资产配置权重[7][8] - 模型具体构建过程： 1. 计算均衡收益率：逆向优化市场基准组合权重，得到隐含均衡收益率向量Π，公式为 $\Pi = \delta \Sigma w_{eq}$ 其中δ为风险厌恶系数，Σ为资产收益率协方差矩阵，$w_{eq}$为市值权重[10][12] 2. 设定主观观点：通过矩阵P（观点涉及资产）和向量Q（观点收益率）表达绝对或相对收益观点，例如汽车行业绝对收益6%或食品饮料相对家用电器超额收益-1%[16][17][19] 3. 计算后验收益率：结合均衡收益率与主观观点，公式为 $\mu_{p}=[(\tau\Sigma)^{-1}+P^{T}\Omega^{-1}P]^{-1}[(\tau\Sigma)^{-1}\Pi+P^{T}\Omega^{-1}Q]$ 其中τ控制主观观点权重（τ=0.025），Ω为观点协方差矩阵[7][15][28] 4. 权重计算：无约束时直接求解，有约束时通过均值-方差优化[7][43] - 模型评价：权重结果稳定且可解释，避免均值-方差模型的极端配置[41][42] 2. 协方差矩阵计算方法 - 历史方法：Ω矩阵元素与资产历史波动率成正比，公式为 $\Omega = \tau \cdot \text{diag}(P\Sigma P^{T})$[28] - 指定信心水平方法：根据投资者对观点的确信度（如50%或95%）反推Ω矩阵[29][35] 模型的回测效果 1. 无约束BL模型权重： - 汽车行业权重28.58%（均衡权重5.06%），传媒行业权重-8.27%（均衡权重6.10%）[38][40] - 电子、计算机、电气设备权重因观点收益率低于隐含值而下降[41] 2. 有权重约束BL模型权重： - 约束1（仅做多）：传媒权重降至0%，汽车权重27.15%[46] - 约束3（权重上限20%）：汽车权重降至20%[46] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：主观观点因子 - 因子构建思路：将投资者对资产收益的绝对或相对观点量化为矩阵P和向量Q[16][19] - 因子具体构建过程： - 绝对观点（如汽车收益6%）对应P矩阵行元素为1[17] - 相对观点（如电子+计算机+电气设备跑赢银行+房地产2%）按市值权重分配P矩阵元素值[17][19] - 因子评价：需确保观点收益率与均衡收益率可比，避免数量级偏差[16][42] 因子的回测效果 1. 观点变化影响： - 汽车观点收益率从6%下调至5%时，权重从28.58%降至10.51%[51][54] - 食品饮料相对家用电器观点从-1%改为+1%时，食品饮料权重从2.91%升至27.97%[55][56] 2. 信心水平影响： - 汽车观点信心水平从50%升至95%时，权重从30.49%升至70.01%[62] 其他关键指标 - 均衡收益率示例：医药生物4.19%，电子5.64%，银行2.62%[12] - 历史协方差矩阵：电子行业方差0.0969，医药生物与电子协方差0.0513[14] - 观点隐含收益率：电子+计算机+电气设备跑赢银行+房地产的隐含收益率为2.48%[24]