报告的核心观点 1. "15+3"是符合新时代的核心资产 [17][18][19] - 高质量时代下,15%增速已属佼佼者,高景气需要向下找稳定性 [18] - 高分红时代下,3%股息率将不再稀缺,高股息需要向上找弹性 [20][21] - 高胜率投资时代下,"15+3"资产隐含着较高的ROE水平和确定性的回报 [22][23][24] 2. "15+3"资产有四个特征 [25] - 是哑铃型再平衡配置下的较优解 [26] - 是梦想与现实的结合体,更容易形成统一战线 [27] - 15和3可以共存,增长与分红并不割裂 [28][29] - 不聚焦行业,各个行业都有"15+3" [30][31] 3. "15+3"提供了简单明确的筛选标准 [32] - 中证800成分股,市值不低于300亿 - 2024Q1/2024E/2025E净利润增速不低于10% - 2023年年报分红股息率不低于2.5% 分组1 - "15+3"是今年以来的最强线索之一 [14][15][16] - "15+3"资产标的池共30只,今年1-4月收益率中位数为27.6%,超额收益十分显著 [32] 分组2 - 过去高增长并不稀缺,但随着经济从高增长向高质量转换,高增长将变得稀缺,未来对增速的要求必然会降低、但对稳定性的要求会提升 [18] - 2023年全A分红比例中位数大幅提升,且分红率提升不仅局限在增速较低的行业中,正在向更多行业扩散 [20][21] - 在永续经营假设下,15%左右增速+3%左右股息率隐含着15%+3%*PB的较高ROE水平 [23]