公司业务发展 - 公司通过收购农国际100%股权引入钾肥业务，聚焦钾肥主业，实现业绩显著改善[1] - 公司计划到2025年实现500万吨/年钾肥产能，未来有扩建至700-1000万吨/年的计划[1] - 公司在老挝开发钾盐资源，钾肥进口量快速增长，有望进一步满足国内市场需求[2] - 公司持续释放百万吨级钾肥项目，预计2025年产能扩张至500万吨/年，同时拓展非钾业务[2] - 公司成立非钾事业部，拓展其他矿产资源，与钾肥主业形成协同效应[6] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级[2] - 公司首个百万吨钾肥项目于2021年建成投产，2022年通过发行股份收购钾盐矿权，成为亚洲最大钾肥资源量企业[7] - 预计2023-2025年公司营收分别为42.80、62.68、86.46亿元，归母净利润分别为13.93、18.03、23.83亿元，每股收益分别为1.50、1.94、2.57元[65] 市场趋势 - 全球钾肥供需错配，我国高度依赖进口，政府鼓励境外找钾解决保供难题[6] - 全球钾肥市场呈现寡头垄断格局，少数企业控制大部分产量和储量[25] - 全球钾肥需求主要集中在中国、巴西、美国、印度、印度尼西亚等农业大国，2022年CR5约占65.5%[28] 风险提示 - 风险提示包括在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、氯化钾价格大幅下降等[3] - 公司资产负债率为14.25%，同比增长6.09个百分点，仍处偏低水平，有利于通过债务融资开展可持续经营[19]