报告的核心观点 - 1月金融数据总量和结构均好于预期，"开门红"成色足[1][2][3] - 企业部门信贷仍在持续发力，居民中长贷受地产拖累仍低于季节性，但居民短贷表现亮眼，持续性待观察[5][6][7] - 2月仍存在春节错位的扰动，居民端表现可能承压，需结合一二月整体表现去判断经济改善情况[3] - 银行板块估值处于低位，经过房地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复[3][13][14] 报告内容总结 1. 信贷结构 - 截至2024年1月末，人民币贷款余额242.5万亿元，同比增长10.4% [5] - 短期贷款余额62.36万亿元，增速环比下降0.78pct.至10.56%，超上年同期增速0.79pct. [5] - 中长期贷款余额162.51万亿元，增速下降0.42pct.至11.17%，较上年同期增速低0.31pct. [5] - 1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元 [5] - 居民贷款多增，1月住户贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元，环比多增7580亿元 [6][7] - 企业贷款仍处高位，1月企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，同比减少8200亿元 [7] 2. 存款情况 - 截至2024年1月末，人民币存款余额289.74万亿元，同比增长8.9% [8] - 1月人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39亿元 [8][9][10] - 住户部门新增存款2.53万亿元，同比少增3.67万亿元 [10] - 企业新增存款1.14万亿元，同比多增1.86万亿元 [10] - 1月居民存款同比少增，企业存款同比多增，带动M1上行，M2-M1剪刀差缩小 [10] 3. 投资建议 - 1月金融数据总量、结构均好于预期，"开门红"成色足 [3] - 银行板块估值处于低位，经过房地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复 [3][13][14] - 建议关注三条主线:1)稳健国有大行如邮储银行 2)特色中小银行如常熟银行 3)复苏交易标的如招商银行、宁波银行 [13][14] 4. 风险提示 - 经济增长不及预期 - 息差收窄超预期 - 资产质量大幅恶化 [15]