报告公司投资评级 - 首次覆盖评级为“优于大市”，目标价为Rmb11.00 [1] 报告的核心观点 - OLED行业重新进入上行周期，维信诺将受益于价格回升和产能利用率上行 [1][45] - ViP技术将显著提高产品性能并降低成本 [1][2] - Micro LED技术未来有望成为AR终局显示解决方案 [1][3] 需求：手机持续渗透；2024 PC/平板渗透加速 - OLED屏具备自发光的特性，被认为是下一代的平面显示器新兴应用技术 [9] - 2024年全球手机出货将成长3%，OLED持续向低端机型渗透 [10] - 折叠手机市场规模爆发式增长，2025年OLED手机出货量将达到7.3亿部，渗透率61% [10] - 2024年PC/平板OLED渗透加速，苹果新款iPad Pro将使用OLED [14] - 车载OLED市场空间2026年将达到12.5亿美元 [17] 供给：国产替代初步完成，中期产能增量有限 - 中国OLED供应商在中小尺寸领域实现了初步的国产替代 [19] - OLED投资强度高，产能扩张周期长，中期产能增量有限 [20] - 行业供需反转，价格重回上行轨道 [23] Micro LED：商业化逐步落地，未来可期 - Micro LED显示拥有响应速度快、视角大、色彩表现力好、亮度高等优点 [25] - Micro LED市场规模2025年将达到38亿美元，年复合增长率258% [26] - AI助力AR发展，Micro LED或为AR最终显示解决方案 [28] 维信诺：OLED上行周期量价齐升；ViP技术确立性能成本优势 - 绑定优质客户，核心客户需求爆发 [31] - OLED价格重回向上轨道，1Q24/2Q24价格将继续分别上行约10% [32] - 定增资产注入，供给能力加强 [33] ViP技术确立产品性能、成本优势 - ViP技术是维信诺全球首发的无金属掩模版RGB自对位像素化技术 [35] - 材料国产替代，成本持续降低 [36] 储备Micro LED技术，静待应用爆发 - AI助力AR成长，Micro LED未来可期 [39] - 参股公司辰显光电储备Micro LED技术，已达到可量产水平 [40] 投资建议 - OLED行业重新进入上行周期，维信诺运营利润将逐步转正 [45] - 目标价11元对应2x上市公司主体2025 PB，首次覆盖给予“优于大市”评级 [46]