报告公司投资评级 - 上调评级至“买入” [5][10][13] 报告的核心观点 - 华夏航空公布2023年年报预告，预计全年归母净利润为-12亿元至-9.3亿元，业绩预告中值为-10.65亿元，同比减亏；四季度归母净利润约为-5.0亿元至-2.3亿元 [4][6] - 四季度为民航传统淡季，全民航国内航线客运航班量环比下降，但华夏航空执飞航班量环比提高，飞机利用效率持续修复；全年业务量维持上行趋势，但因支线航空市场复苏慢且机队利用效率未完全恢复，亏损难免，业绩基本符合预期 [4][7][20] - 预计2024年民航市场持续复苏，国际航线修复消化过剩运力，带动国内市场转暖，公司机队利用效率提升，降低单位固定成本，支线航空管理办法修订对其他收益有正向影响，有望重回盈利区间 [5][35] - 预计2023 - 2025年公司归母净利润为-10.6亿元、2.0亿元、7.0亿元；近期股价显著调整，以2024年2月5日收盘价计算PB估值仅为1.87倍，为A股上市航空公司中最低，股价或有比较优势 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本12.78亿股，流通股本12.24亿股；总市值63亿元，流通市值60亿元；52周内最高/最低价为12.84/4.90元；资产负债率76.8%；市盈率-2.56；第一大股东为华夏航空控股（深圳）有限公司 [3] 财务报表和主要财务比率 利润表成长能力 - 2022 - 2025E营业收入分别为2643、5204、7266、8815百万元，增长率分别为-33.3%、96.9%、39.6%、21.3% [2] - 营业成本分别为3898、5740、6546、7450百万元；营业利润分别为-2341、-1185、233、813百万元，增长率分别为49.4%、119.7%、249.0% [2] - 归属于母公司净利润分别为-1974、-1062、204、703百万元，增长率分别为46.2%、119.2%、244.8% [2] 获利能力 - 毛利率分别为-47.5%、-10.3%、9.9%、15.5%；净利率分别为-74.7%、-20.4%、2.8%、8.0%；ROE分别为-48.7%、-35.0%、6.3%、17.8%；ROIC分别为-7.8%、-2.9%、3.9%、6.4% [2] 偿债能力 - 资产负债率分别为76.8%、83.8%、83.3%、81.2%；流动比率分别为0.88、0.75、0.74、0.83 [2] 营运能力 - 应收账款周转率分别为2.68、5.40、5.82、5.87；存货周转率分别为16.94、27.41、34.16、41.47；总资产周转率分别为0.16、0.29、0.38、0.44 [2] 每股指标 - 每股收益分别为-1.54、-0.83、0.16、0.55元；每股净资产分别为3.17、2.37、2.54、3.09元 [2] 估值比率 - PE分别为-3.17、-5.90、30.70、8.90；PB分别为1.55、2.06、1.93、1.58 [2] 现金流量表 - 经营活动现金流净额分别为317、743、1131、2272百万元；投资活动现金流净额分别为-307、-1654、-1657、-1656百万元；筹资活动现金流净额分别为274、1434、-57、-51百万元；现金及现金等价物净增加额分别为308、539、-583、565百万元 [2]