报告的核心观点 - 1月社融存量增速9.5%,环比持平于2023年12月[5][6] - 政策落地提速,新增人民币贷款4.92万亿元,同比多增162亿元[7] - M1同比增速5.9%,增速环比回升4.6%[8] - 综合来看1月社融数据,主要表现为政府债发行放缓,以企业债和金融债为代表的直接融资放量,以及表内票据规模的收缩,并未出现市场预期的增速回落[9] - 1月金融数据表现较强,企业端融资和M1增速的明显改善,但持续性有待观察,需关注稳增长政策落地[9] - 展望全年,在内需回升和财政政策推动下,预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃,宏观经济总体呈现复苏格局,银行业资产质量或整体保持稳健,行业整体处于业绩触底阶段,净息差有望筑底[9] 报告内容总结 1. 1月社融存量增速9.5%,环比持平 - 1月社融新增6.5万亿元,同比多增5061亿元,企业债和未贴现承兑汇票同比多增是主要拉动因素[5] - 其中,企业债和未贴现票据分别同比多增3197亿元和2672亿元;政府债净融资2947亿元,同比少增1193亿元[5][6] - 综合来看,主要表现为政府债发行放缓,以企业债和金融债为代表的直接融资放量,以及表内票据规模的收缩,同比增速保持在9.5%,并未出现市场预期的增速回落[5] 2. 政策落地提速 - 1月新增人民币贷款4.92万亿元,同比多增162亿元,金融机构人民币贷款余额242.5万亿元,同比增长10.4%[7] - 居民端新增9801亿元,其中短期贷款增加3528亿元,中长期贷款增加6272亿元,预计消费贷利率优惠政策对居民端信贷增长起到一定支撑作用[7] - 企业端新增3.86万亿元,其中短期贷款增加1.46万亿元,中长期贷款增加3.31万亿元,票据融资减少9733亿元,预计2月信贷投放或有所回落[7] 3. M1同比增速5.9%,增速环比回升 - 1月M2同比增长8.7%,增速环比下滑1个百分点;M1同比增长5.9%,增速环比回升4.6个百分点[8] - 在房地产销售未有明显改善的情况下,M1增速的回升预计仍与政策的加快落地有关[8] 4. 投资策略 - 1月金融数据表现较强,企业端融资和M1增速的明显改善,但持续性有待观察,需关注稳增长政策落地[9] - 展望全年,在内需回升和财政政策推动下,预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃,宏观经济总体呈现复苏格局,银行业资产质量或整体保持稳健[9] - 行业整体处于业绩触底阶段,随着重定价因素的逐步消退,需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳,叠加存款端成本率的稳中下行,净息差有望筑底[9] - 盘活低效占用的金融资源,提高资金的使用效率,也将成为未来的重点关注方向[9] 5. 风险提示 - 宏观经济下行,企业偿债能力超预期下降,对银行的资产质量造成较大影响[10] - 宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响[10] - 监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响[10]