投资评级 - 维持"买入"评级 目标价253.4元 [1][3][20] 核心观点 - 1月新能源汽车销量20.15万辆 同环比+33%/-41% 其中出口36,174辆表现亮眼 同环比+247.5%/+0.22% [2][8] - 插混车型份额环比提升3.7pct至47.6% 新车型仰望/方程豹逆势环比增长3.7%/2.3% [2][11] - 产品矩阵覆盖全价格区间 2024年将推出王朝/海洋10余款改款车型及腾势3款/方程豹豹8豹3/仰望U7U9等新车型 [2][14][16] - 预计2024年销量约400万辆 同比增长32% 其中出口40-50万辆 同比增幅67%-110% [2][15] - 智能化布局加速 24Q3实现30万以上车型高阶智驾标配 Q3上市20万以上车型高阶智驾选配 [2][15] 财务预测 - 维持2023-2025年归母净利润预测303/369/447亿元 同比增速83%/22%/21% [3][20] - 对应2023-2025年PE分别为17/14/12倍 [1][3][20] - 预计2024年营业总收入780,262百万元 同比增长32.25% [1] 电池业务 - 1月动力及储能电池装机11.30GWh 同环比+39%/-36% [2][17] - 预计2023年电池产量175GWh 同比增长90% 其中储能电池出货25GWh 同比增80% [2] - 预计2024年电池产量240GWh 同比增长37% [2] 车型销售结构 - 新能源乘用车1月销量20.10万辆 同环比+34%/-41% [2][8] - 王朝/海洋网车型1月销18.51万辆 同比增长28.8% [2][11] - 腾势品牌1月销9,068辆 同比增长40.8% [2][11] - 插混乘用车销量9.57万辆 占比47.6% 纯电乘用车销量10.53万辆 占比52.4% [2][11]