报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 跟踪PC行业复苏力度及利润率兑现，AI PC密集发布仍是正向催化；维持FY2024归母净利润预测9.29亿美元，下调公司FY2025 - 2026归母净利润预测至12.05/15.38亿美元；认为搭载个人助理的AI PC与Windows10预期停更将驱动PC出货增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 当前股价8.84港元，一年最高最低为11.100/6.900港元，总市值1096.57亿港元，流通市值1096.57亿港元，总股本124.05亿股，流通港股124.05亿股，近3个月换手率30.1% [2] - FY2024 - 2026净利润同比分别为 - 42.2%/29.7%/27.6%，对应摊薄后EPS 0.077/0.099/0.127美元，折合0.60/0.78/0.99港元；最新股价对应2024 - 2026财年14.7/11.4/8.9倍PE [4] - FY2024Q3实现营收157.21亿美元同比增长3%，净利润3.37亿美元同比下滑22.9% [5] 各业务表现 - FY2024Q3营收利润改善源于IDG业务集团超市场良好表现，IDG集团收入同比增长6.7%，经营利润率由FY2024Q2的7.35%轻微提升至7.37% [5] - ISG业务集团FY2024Q3收入同比下滑13.4%至24.73亿美元，降幅收窄，经营利润率改善至 - 1.53% [5] 行业趋势 - 维持2024年PC行业整体弱复苏趋势判断，AI PC密集发布有望驱动2024下半年PC出货量增速加快 [6] - ISG业务集团连续两季度收入环比增长及经营利润率改善，有望于FY2024Q4重返同比正增长 [6] 财务指标预测 |指标|FY2022A|FY2023A|FY2024E|FY2025E|FY2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万美元)|71,618|61,947|56,134|59,813|64,266| |YOY(%)|17.9|-13.5|-9.4|6.6|7.4| |净利润(百万美元)|2,030|1,608|929|1,205|1,538| |YOY(%)|72.3|-20.8|-42.2|29.7|27.6| |毛利率(%)|16.8|17.0|17.1|17.5|17.7| |净利率(%)|2.8|2.6|1.7|2.0|2.4| |ROE(%)|39.8|27.8|12.4|14.5|14.7| |EPS(摊薄/美元)|0.158|0.133|0.077|0.099|0.127| |P/E(倍)|7.2|8.5|14.7|11.4|8.9| |P/B(倍)|3.0|1.9|1.5|1.2|1.0|[7]