报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司发布1月经营数据，业务结构继续优化，开发业务销售额同比下滑35%，经营性业务收入同比上涨8%，维持增持评级 [2] - 维持公司2023 - 2025年业绩增速为5.4%、7.0%、11.2%，维持2023 - 2025年EPS为4.05元、4.33元、4.81元 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为7.92 - 24.90港元，当前股本为6,767百万股，当前市值为62,056百万港元 [1] 财务摘要 |年份|营业收入（百万人民币）|营业收入(+/-)%|毛利润（百万人民币）|净利润（百万人民币）|净利润(+/-)%|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2019A|151,026|30.4%|50,797|18,337|12.9%|2.7|0.5| |2020A|184,547|22.2%|54,031|20,002|9.1%|2.5|0.5| |2021A|223,375|21.0%|56,541|23,854|19.3%|2.1|0.4| |2022A|250,565|12.2%|53,038|24,362|2.1%|2.1|0.4| |2023E|267,138|6.6%|57,010|25,670|5.4%|2.2|0.4| |2024E|292,246|9.4%|66,532|27,462|7.0%|2.1|0.3| |2025E|324,070|10.9%|77,500|30,534|11.2%|1.8|0.3| [1] 销售情况 - 1月销售额为70亿元，销售面积为53万方，分别同比下跌35%、20%，跌幅较2023年12月分别收窄3pct、22pct，全口径销售金额在房企中位列第8 [2] - 西部地区和长三角地区销售额较高，占比分别为37%和23% [2] - 1月销售均价为13327元/平方米，环比上涨14% [2] 拿地情况 - 1月无新增土地储备，拿地投资策略仍待继续观察 [2] 非开发业务情况 - 1月运营收入12亿元，服务收入10亿元，合计经营性收入同比上涨8%，运营收入占比自2023年7月以来从51%提升3pct至目前的54% [2] - 以2023年1 - 6月数据为参照，运营业务收入77%来自商场，商场主要布局在一二线城市，若结构稳定，预期随着消费市场改善，运营收入仍有上升空间 [2]