报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年18倍PE，目标价18.72元 [5] 报告的核心观点 - 青鸟消防计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300.018万英镑收购4家公司部分股权，旨在拓展家用消防市场和全球化布局 [1] - 收购标的公司品牌与产品成熟，客户资源优质稳定，销售区域与公司现有海外布局互补，可提高海外市场竞争力 [1] - 近年海外家用消防市场扩容，公司可凭借技术优势赋能标的公司，加速发展并拓延物联网领域 [4] - 标的公司盈利能力较强，收购估值较合理，预计此次收购加速海外战略布局，带来新业绩增长点 [2] - 预计公司2023 - 2025年营业收入和归母净利润均保持增长，3年CAGR为19.97% [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布公告，计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300.018万英镑购买Fireblitz Extinguisher等3家公司75%股权，及Fireblitz Sensotec的75.1%股权 [1] 拓宽海外销售渠道，全球化布局优势互补 - 收购标的公司“Firehawk”品牌与产品成熟，在海外家用消防市场深耕十余年，客户资源优质稳定，是部分英国政府机构主要供应商，口碑与品牌影响力良好 [1] - 标的公司销售区域覆盖英国、欧盟、新西兰、美国，与公司当前以加拿大、法国、西班牙为中心的海外品牌布局有望互补协同，提高海外市场竞争力 [1] 欧美C端市场空间广阔，技术赋能加速发展 - 近年海外家用消防市场扩容，部分法规拓展感烟探测器布设要求、推广联网探测器、早期烟感探测器到期带来置换需求 [4] - 公司计划凭借无线、物联网芯片、AI应用等技术优势，帮助标的公司提高技术开发能力和产品品类覆盖，发挥渠道资源优势，拓延物联网领域发展 [4] 收购标的盈利能力较强，收购估值较合理 - 标的公司2023财年4 - 9月半年度营收5373万元，净利润1024万元，净利率约19.1%，盈利能力较强 [2] - 本次收购标的EV/EBITDA为6倍，参考青鸟消防上市以来平均15.9x及当前11.2x的EV/EBITDA，此次收购估值较合理 [2] - 自2021年公司完成对法国Finsecur以来，海外开拓成果初现，23H1海外收入约3亿元，同比+35.7%，占公司总收入13.3%，预计此次收购加速海外战略布局，带来新业绩增长点 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2023 - 2025年营业收入分别为51.03/59.62/70.26亿元，同比增速分别为10.87%/16.84%/17.85%，归母净利润分别为6.57/7.90/9.84亿元，同比增速分别为15.28%/20.30%/24.51%，EPS分别为0.87/1.04/1.30元/股，3年CAGR为19.97% [5] - 鉴于公司系国内消防电子龙头，国内市占率持续提升，加速拓展海外市场，参照可比公司估值，给予公司2024年18倍PE，目标价18.72元，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3863|4602|5103|5962|7026| |增长率（%）|53.03%|19.13%|10.87%|16.84%|17.85%| |EBITDA（百万元）|682|759|778|928|1148| |归母净利润（百万元）|530|570|657|790|984| |增长率（%）|23.21%|7.51%|15.28%|20.30%|24.51%| |EPS（元/股）|0.70|0.75|0.87|1.04|1.30| |市盈率（P/E）|19.9|18.5|16.1|13.3|10.7| |市净率（P/B）|3.0|1.8|1.7|1.5|1.4| |EV/EBITDA|24.7|18.6|11.1|9.1|7.1| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2021 - 2025E年公司各项财务指标，包括货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [11]