报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 九强生物全资子公司迈新生物收购FISH赛道领先企业龙进生物25.21%股权，有望携手实现业务共振，龙进生物未来有望利用迈新生物客户资源及九强生物、国药投资的渠道与品牌优势实现高营收增速，其业绩承诺彰显发展信心并绑定团队利益，交易完成后迈新生物若进一步收购有望成控股股东并增厚九强生物业绩；预计随着国改进展推进，公司常规业务提质增效，病理、血凝等业务高速增长，生化等传统业务占优，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务模型预测 - 资产负债表方面，2022 - 2025E货币资金从3.41亿元增至25.29亿元，应收账款先降后升，固定资产有波动，负债合计先降后升，归属母公司所有者权益逐年增加 [6] - 利润表方面，2022 - 2025E营业收入从15.11亿元增至25.39亿元，营业成本、销售费用等相应增加，净利润从3.94亿元增至8.08亿元，EPS从0.66元增至1.37元 [6] - 现金流量表方面，2022 - 2025E经营活动现金流从3.96亿元增至7.29亿元，投资活动现金流有波动，融资活动现金流为负 [6] - 主要财务比率方面，成长能力上营业收入、EBIT、归母公司净利润增长率有变化；获利能力上毛利率、净利率、ROE、ROIC有波动；偿债能力上资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率有变化；营运能力上总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数有变化；每股指标上每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐年增加；估值比率上P/E、P/B、EV/EBITDA逐年降低 [6] 公司盈利预测及估值 - 2021A - 2025E营业收入分别为15.99亿元、15.11亿元、17.44亿元、20.99亿元、25.39亿元，增长率分别为89%、 - 6%、15%、20%、21%；净利润分别为4.06亿元、3.89亿元、5.10亿元、6.09亿元、8.08亿元，增长率分别为261%、 - 4%、31%、19%、33% [11] 投资要点 - 事件为迈新生物以3200万元认购龙进生物新增注册资本，交易完成后将持有25.21%股权，龙进生物投资前估值9493.38万元 [11] - 基本状况是龙进生物成立于2014年，专注病理诊断技术，FISH领域领先，探针超400种，有国内最全人类全基因BAC克隆库，掌握多种探针制备工艺；迈新生物深耕病理诊断，与龙进生物业务协同性强，龙进生物有望利用其资源及九强生物、国药投资优势实现高营收增速，对迈新生物补充产品管线有战略意义 [11] - 业绩承诺为2024 - 2026年营业收入分别不低于800万元、1200万元、2500万元，三年累计不低于6660万元，收入复合增速约30.2%或27%，未完成需现金补偿，完成则对管理层发奖金；交易完成12个月内迈新生物可再收购，有望成控股股东并增厚九强生物业绩 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计2023 - 2025年公司收入17.44亿元、20.99亿元、25.39亿元，同比增长15%、20%、21%；归母净利润5.10亿元、6.09亿元、8.08亿元，同比增长31%、19%、33%；考虑公司业务趋势及赛道景气度，维持“买入”评级 [11]