国信期货研究 Page 1 节前降准节后降息均超预期 物价和货币供应改善 1 月物价同比水平仍然不佳，由于冰冻雨雪天气以及春节消费，物价环 比均有所好转。1 月社融存量同比增速超过 M2 同比增速 0.8 个百分点，且 M1 增速较好；1 月社融增量为 6.50 万亿元，为单月新增历史最高值；总体反映 出季节性因素的利好，叠加人行货币政策操作的推动作用，货币供给结构性 问题得到改善。1 月官方制造业 PMI 较去年 12 月略有回升，但处于荣枯线下 方，仍待改善；生产指数保持扩张且中型企业表现优异，但是购进价格和出 厂价格双双回落、新出口订单已连续 10 个月处于荣枯线下方。"新一轮大规 模设备更新和消费品以旧换新"将启动，在当前"有效需求不足"的大背景 下，可带动部分企业投资和居民消费。 财政政策方面。根据 Wind，地方政府新增专项债发行情况，2023 年 1 月和 2 月分别发行 4911.84 亿元和 3357.53 亿元，2024 年 1 月发行 567.81 亿元；截至 2024 年 2 月 25 日数据显示，2 月计划发行规模为 3465.88 亿元。 本月地方政府新增专项债发行有所加速，有助于 ...