投资评级 - 报告对昊海生科A股维持"买入-A"评级，H股维持"买入"评级 [2] - A股当前价格104.76元，合理价值119.5元；H股当前价格36.45港元，合理价值54.1港元 [2] 核心观点 - 公司2023年利润端实现高速增长，营业收入26.54亿元（同比增长24.59%），归母净利润4.16亿元（同比增长130.58%），扣非归母净利润3.83-4.3亿元（同比增长141.52%） [2] - 业绩增长主要源于医美玻尿酸产品销售表现良好，2023年前三季度收入同比增长超50%，高毛利产品收入大幅提升营业利润 [2] - 公司生产经营从2022年3-5月上海地区停产的负面影响中恢复，各产品线销量显著增长 [2] - 研发布局完善，医美领域形成玻尿酸填充剂、表皮修复制剂、射频及激光设备四大品类矩阵，第四代有机交联玻尿酸处于注册申报阶段 [2] - 眼科领域构建完整人工晶状体产业链，二代房水通透型PRL进入临床阶段，视网膜裂孔封堵生物凝胶产品处于临床阶段 [2] 财务预测 - 预计2023-2025年EPS分别为2.42/3.22/4.24元/股，对应PE为43.23/32.53/24.70倍 [2] - 预计2023-2025年营业收入分别为26.54/31.66/39.02亿元，同比增长24.6%/19.3%/23.3% [2][7] - 预计2023-2025年归母净利润分别为4.16/5.52/7.27亿元，同比增长130.3%/32.9%/31.7% [2][7] - 毛利率预计从2022年的69.0%提升至2025年的73.0%，ROE从2022年的3.3%提升至2025年的10.8% [8] 经营表现 - 2023年营业收入26.54亿元（同比增长24.59%），归母净利润4.16亿元（同比增长130.58%） [2] - 2022年因上海地区停产及美国子公司Aaren业务商誉减值导致利润下滑，归母净利润1.80亿元（同比-48.8%） [2][7] - 经营活动现金流从2022年的2.31亿元改善至2023年的3.06亿元，2024年预计达8.76亿元 [8]