报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上，对应公司合理价值为36.62元/股 [6][10] 报告的核心观点 - 公司23年业绩预告显示营收再创新高，23年实现营收8.40亿元，同比+31.69%，实现扣非归母净利润1.06亿元，同比+65.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比+83.13%；单季度看，23Q4实现营收2.48亿元，同比+39.28%，单季度营收再创历史新高，实现归母净利润2648万元，同比+13.66%、环比+4.32%，实现扣非归母净利润2488万元，同比+14.15%、环比-29.69% [10] - 23年业绩向好得益于发达国家与地区冰箱能效标准的提升、国内冰箱消费结构升级，以及23年主要原材料和液化天然气成本同比回落；23Q4利润端环比下滑主要是液化天然气在供暖季的季节性上涨、员工年终奖金、可转债计提财务费用等 [10] - 家用电冰箱能效新国标起草，真空绝热板国内市场有望进一步打开，新标准项目周期16个月，有望于2025年实施，新国标起草有望推动国内需求放量 [10] - 公司回购方案显示拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励，回购金额2500 - 5000万元，彰显公司信心 [10] - 预计23 - 25年公司每股收益分别为0.91元、1.83元、2.66元，当前股价对应市盈率为32倍、16倍、11倍，考虑公司业务结构及业绩增速，参考可比公司估值，给予公司24年20倍PE估值 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|711|638|840|1335|1873| |增长率（%）|37.8%|-10.3%|31.7%|59.0%|40.3%| |EBITDA（百万元）|168|103|175|291|405| |归母净利润（百万元）|114|64|106|212|309| |增长率（%）|21.7%|-43.8%|65.9%|100.5%|45.4%| |EPS（元/股）|1.42|0.80|0.91|1.83|2.66| |市盈率（P/E）|35.77|43.33|31.76|15.84|10.90| |ROE（%）|12.5%|6.8%|9.8%|16.4%|19.2%| |EV/EBITDA|23.15|25.36|17.81|10.57|7.31|[10] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率：2021 - 2025年分别为37.8%、-10.3%、31.7%、59.0%、40.3% - 营业利润增长率：2021 - 2025年分别为21.1%、-47.4%、74.1%、97.6%、45.4% - 归母净利润增长率：2021 - 2025年分别为21.7%、-43.8%、65.9%、100.5%、45.4% [11] 获利能力 - 毛利率：2021 - 2025年分别为32.2%、26.6%、33.6%、35.4%、35.9% - 净利率：2021 - 2025年分别为16.0%、10.0%、12.6%、15.9%、16.5% - ROE：2021 - 2025年分别为12.5%、6.8%、9.8%、16.4%、19.2% - ROIC：2021 - 2025年分别为12.6%、5.7%、10.6%、16.2%、18.9% [11] 偿债能力 - 资产负债率：2021 - 2025年分别为21.7%、19.4%、20.5%、22.9%、24.1% - 净负债比率：2021 - 2025年分别为27.7%、24.1%、25.8%、29.7%、31.8% - 流动比率：2021 - 2025年分别为3.13、3.32、3.29、2.90、2.84 - 速动比率：2021 - 2025年分别为2.48、2.76、2.71、2.29、2.22 [11] 营运能力 - 总资产周转率：2021 - 2025年分别为0.61、0.55、0.62、0.79、0.88 - 应收账款周转率：2021 - 2025年分别为4.85、3.20、3.76、4.96、5.29 - 存货周转率：2021 - 2025年分别为5.43、6.38、6.42、6.62、6.76 [11] 每股指标（元） - 每股收益：2021 - 2025年分别为1.42、0.80、0.91、1.83、2.66 - 每股经营现金流：2021 - 2025年分别为1.05、0.86、1.05、1.64、2.24 - 每股净资产：2021 - 2025年分别为11.37、11.74、9.34、11.19、13.87 [11] 估值比率 - P/E：2021 - 2025年分别为35.77、43.33、31.76、15.84、10.90 - P/B：2021 - 2025年分别为4.47、2.95、3.11、2.59、2.09 - EV/EBITDA：2021 - 2025年分别为23.15、25.36、17.81、10.57、7.31 [11]