报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年30倍PE，对应目标价62.1元 [6] 报告的核心观点 - 工程机械行业仍处于底部周期，挖机销量自2021年5月起持续下行，2024年出口下行压力大；公司积极拓展新市场和新产品，募投项目推进顺利；虽Q3业务短期承压，但随着基建落地需求提升，公司有望受益于行业回暖 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 2024年2月挖掘机销量约13700台，同比降约36%，降幅环比扩大；1 - 2月整体销量2.6万台，同比降约18% [2] - 我国工程机械行业处于底部周期，2023年累计销售挖掘机19.5万台，同比降25.40%，2024年出口下行压力大 [3] 公司举措 - 建立紧凑液压事业部，填补小型液压件空白；开发通用泵阀产品，拓展非挖行业下游应用；加大研发投入，智能控制领域有产品批量供货；募投项目有序推进；通过墨西哥建厂、设巴西子公司巩固扩大美洲市场业务 [4] 公司业绩 - 2023年前三季度营收63.44亿元，同比增7.18%；归母净利润17.54亿元，同比增0.25%；扣非归母净利润16.9亿元，同比增0.35%；Q3营收18.92亿元，同比降6.92%；归母净利润4.75亿元，同比降31.41%；扣非归母净利润4.47亿元，同比降33.74% [5] 盈利预测 - 预计2023 - 2025年营业收入分别为87.69/100.71/120.82亿元，增速分别为6.98%/14.85%/19.96%；归母净利润分别为23.9/27.7/34.2亿元，增速分别为1.82%/16.22%/23.47%；EPS分别为1.78/2.07/2.55元/股，3年CAGR为13.47% [6] 财务数据 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9309|8197|8769|10071|12082|[7][11] |增长率（%）|18.51%|-11.95%|6.98%|14.85%|19.96%|[7][11] |EBITDA（百万元）|3564|2695|2888|3310|4031|[7] |归母净利润（百万元）|2694|2343|2385|2772|3423|[7][11] |增长率（%）|19.51%|-13.03%|1.82%|16.22%|23.47%|[7][11] |EPS（元/股）|2.01|1.75|1.78|2.07|2.55|[7] |市盈率（P/E）|26.4|30.3|29.8|25.6|20.7|[7] |市净率（P/B）|7.7|5.6|5.0|4.4|3.9|[7] |EV/EBITDA|29.0|29.1|22.3|19.0|15.1|[7]