报告公司投资评级 - 首次覆盖四维图新，给予“买入”评级 [1][4][15] 报告的核心观点 - 四维图新业绩短期承压，但智驾业务快速增长，有望受益于汽车智能化快速发展；公司从传统地图供应商向新型 Tier1 转型，聚焦汽车智能化主赛道，主营智云、智舱、芯片、智驾四大业务，具备软硬件一体化及数据闭环服务能力 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 智驾业务为主线，成为收入增长主要驱动力 - 公司提供高性价比软硬一体产品助力客户实现不同级别智能驾驶功能，产品覆盖 L2 智驾、L2+行泊一体、舱驾双域合一产品等 [8] - 公司与毫末智行、地平线等达成战略合作，推出带有场景地图功能的智驾产品并商业化，还推出基于征程 2 的 L2 前视多功能一体机解决方案 [8] - 2023H1 公司智驾业务收入 1.44 亿元，同比+41999.87%，营收占比从 2022H1 的 0.02%提升到 9.59%；L2 技术成熟，中低端车型装载率有望提升，公司高性价比产品有望受益，L2+和 L2++功能商业化处于前期，公司相关产品有望贡献新增长点 [10] 芯片出货量持续增加，智芯业务成长性凸显 - 公司面向多场景设计、研发并销售汽车电子芯片，客户覆盖国内外主流整车厂与 Tier1 [11] - SoC 芯片累计出货量突破 7500 万颗，全新一代智能座舱芯片 AC8025 将于 2024 年量产，已拿到国际品牌车企预计 500 万颗的项目定点；高性价比智能座舱芯片 AC8015 出货量已超过 100 万颗 [11][12] - MCU 产品线历经四代迭代，第二颗全本土化供应链 MCU 新产品已回片点亮并量产，更高性能的域控多核 MCU 芯片及 AI 芯片在规划研发中 [12] 智云智舱竞争加剧，把握行业趋势积极拓展新品 - 智云业务凭借数据底座等优势提供 MaaS 地图服务及解决方案，构建数据闭环服务，产品包含地图产品等；公司拓展新产品线，发布场景地图和轻量化高精地图 HD Lite 产品，完善 One Map 平台；未来将向软硬一体集成系统方案商转型 [13] - 智舱业务构建车联网生态链，为乘用车客户提供解决方案及运营服务；乘用车智能座舱基线产品优化迭代，轻量级出行产品完成路测，导航 SDK 软件产品有落地项目；商用车智能座舱领域，智舱仪表产品在上汽大通多款车型量产 [14] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2023 - 2025 年归母净利润分别为 -11.07/-4.91/-1.13 亿元，当前股价对应 PB 分别为 1.6/1.7/1.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [15]