物价情况 - 2025年4月PPI同比-2.7%，连续31个月为负；CPI同比-0.1%，连续25个月在0%附近波动；GDP平减指数累计同比连续8个季度同比为负[1] - 2025年4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，相较上月增速有所下降[3] 物价低迷原因 - 国内房地产市场深度调整拖累上下游产业链物价，居民消费需求不足，新兴产业产能过剩[2] - 海外国际大宗商品价格变动影响国内PPI，后续外需可能减少拖累PPI[2] 应对策略 - 实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大政府主导投资需求，适时降准降息[2] - 增强消费对经济拉动作用，提高居民报酬收入，稳定财产性收入，支持服务消费等领域[3] - 部分产业推进产能出清与结构升级，引导企业规范竞争，帮扶外贸困难企业[3][5] 市场配置建议 - 沿避险板块、“扩内需”和自主可控布局，“扩内需”关注大消费等板块，避险布局红利板块，科技关注国产替代等领域[6][7] 风险提示 - 政策落地不及预期、上市公司业绩不及预期、地缘政治冲突等[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕激光微加工领域，形成以激光器为核心、激光解决方案为触角，涵盖多元下游行业的业务布局 [6] - 看好消费电子领域受AI驱动，激光加工需求提升，公司业绩有望持续修复 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内固体激光器领军企业，扩充产品光谱布局打开长足发展空间 - 深耕激光微加工赛道，下游应用场景广阔：公司是国内最早开展相关激光器研发及产业化的公司之一，具有多种微加工激光器核心技术和生产能力，实现工业深紫外纳秒激光器批量供应；主营激光器和激光整体解决方案，产品覆盖不同波段和脉宽，应用于工业和生物医疗领域 [10][13] - 股权结构稳定清晰，管理层团队深耕技术研发：董事长兼总经理赵晓杰通过德泰投资控制公司27.06%股份，为实际控制人；公司拥有国际化背景团队，管理团队经验丰富，研发团队专业互补；2024年末技术人员占比34.8%，本科及以上人员占比88.2%；2023年发布限制性股票激励计划 [21][24][28] - 毛利率维持高位，业绩拐点已现：2020 - 2024年营收整体波动增长，2024年营收和归母净利润创新高，2025年Q1营收增长、扣非净利润大幅减亏；主营业务为激光器和激光模组定制，激光器营收规模递增；2020 - 2024年毛利率和净利率有波动，2024年重回增长；研发投入力度逐年加大 [33][34][47] 需求端：WLG光学创新及先进封装推动激光微加工需求，细分领域市场持续高增长 - 受益科技创新，微加工市场需求持续增长：激光微加工主要采用固体激光器，应用于精密微加工和前沿科学研究；激光设备产业链上游为部件及系统，中游为设备集成，下游应用于多个行业；激光加工替代传统加工，未来在微加工领域应用将更广泛 [54][57] - 消费电子持续创新，WLG有望推动激光加工需求增长：消费电子行业回暖，智能手机出货量增长；消费电子产品升级，激光是新型材料加工理想手段；WLG是消费电子光学重要创新赛道，较其他技术有优势，已广泛应用，可生产多种玻璃透镜产品；激光在玻璃加工和线路板分板有技术优势 [61][62][75] - AI推动半导体资本开支上行，先进封装成激光加工需求新引擎：2025年全球半导体支出预计增长，台积电资本开支维持高档；先进封装需求提升，高阶IC载板成为重要选择，全球主要厂商加速扩产；激光技术在半导体领域应用广泛，有高效、高质、低损伤等优势 [79][82][86] - 光伏行业出现回暖信号，技术迭代推进激光设备放量：全球光伏行业将继续增长，中国光伏新增装机有望增加；n型电池片产能释放，BC电池市场占比有望提升；激光技术在BC电池中应用广泛，BC产能扩张带动激光类设备需求增长 [91][92][95] - 新兴应用呈现多点开花，国产化需求持续助力：激光在Micro LED显示领域是破解巨量转移难题的主流技术，固体激光技术有差异化优势；激光巨量转移工艺有直接剥离式和间接剥离式，转移效率、良率和可选择性高 [99] 供给端：高壁垒赛道格局优化，国产替代进程加速 - 受益生产智能化升级，固体激光器发力微加工市场：中国激光器行业向高功率化、高精度化及智能化发展，固体激光器应用于微加工领域；激光微加工技术是支持高新产业突破的重要工具 [3] - 本土供应链持续成长，国产化进程加速：随着行业对激光技术需求增长，企业加大研发投入，中国激光企业有望挑战国际巨头 [6] 盈利预测与投资建议 - WLG与智能制造推动主营业务增长，半导体布局打造长期发展空间：公司业务布局涵盖多元下游行业，看好消费电子激光加工需求提升，业绩有望持续修复 [6] - 盈利预测：预估公司2025 - 2027年归母净利润为0.51亿元、0.80亿元、1.31亿元，EPS分别为0.34元、0.52元、0.86元，2025 - 2027年PE分别为87X、56X、34X [6]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/5/19 - 2025/5/23 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001，报告日期为2025年5月29日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅 -0.09%，周资金净买入额 -9.12亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -25.04亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅 -0.81%，周资金净买入额 -6.24亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅 -1.09%，周资金净买入额 -11.63亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅 -0.79%，周资金净买入额 -18.76亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅 -0.94%，周资金净买入额 -0.59亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -1.28%，周资金净买入额12.27亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅 -1.28%，周资金净买入额2.37亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅 -1.31%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅0.24%，周资金净买入额 -7.41亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅 -0.10%，周资金净买入额 -43.63亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额0.14亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅0.71%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] - 其他基金规模1294.49亿元，周涨跌幅 -0.20%，周资金净买入额 -17.15亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅 -1.56%，周资金净买入额 -3.75亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅 -1.15%，周资金净买入额11.36亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅2.41%，周资金净买入额 -40.60亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅 -1.03%，周资金净买入额29.28亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅 -0.09%，周资金净买入额 -4.55亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅0.35%，周资金净买入额1.37亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅 -0.05%，周资金净买入额 -0.65亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅0.21%，周资金净买入额 -0.98亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅 -0.68%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他基金规模7.42亿元，周涨跌幅0.24%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅0.90%，周资金净买入额 -5.69亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅 -0.48%，周资金净买入额0.11亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额 -0.30亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.59%，周资金净买入额5.29亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅0.27%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅 -0.27%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他基金规模1.11亿元，周涨跌幅 -0.14%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅0.20%，周资金净买入额 -7.83亿元 [4] - 区域基金规模43.42亿元，周涨跌幅 -0.07%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] 海外及港股基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅 -1.22%，周资金净买入额 -9.94亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅 -0.92%，周资金净买入额 -0.60亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅 -1.18%，周资金净买入额 -0.60亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅1.19%，周资金净买入额0.44亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 -0.41%，周资金净买入额 -0.82亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额 -0.56亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 -1.86%，周资金净买入额0.62亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅0.45%，周资金净买入额 -0.77亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅0.54%，周资金净买入额 -0.69亿元 [5] - 其他基金规模37.13亿元，周涨跌幅0.10%，周资金净买入额 -1.15亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅 -1.18%，周资金净买入额 -0.38亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅 -1.13%，周资金净买入额 -2.54亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅5.49%，周资金净买入额 -23.90亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅0.04%，周资金净买入额 -0.98亿元 [5] - 其他基金规模169.31亿元，周涨跌幅 -0.95%，周资金净买入额0.62亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅2.40%，周资金净买入额1.09亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅0.95%，周资金净买入额0.18亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅0.28%，周资金净买入额8.21亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.16%，周资金净买入额1.13亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额3.65亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.09%，周资金净买入额0.66亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额 -1.95亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅0.10%，周资金净买入额 -0.28亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.12%，周资金净买入额8.93亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额3.28亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额17.07亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.07%，周资金净买入额 -6.88亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅3.78%，周资金净买入额 -5.63亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.84%，周资金净买入额0.11亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅 -0.36%，周资金净买入额0.15亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 -1.75%，周资金净买入额 -0.30亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅 -0.38%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅0.13%，周资金净买入额 -0.15亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅 -0.50%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅 -0.97%，周资金净买入额 -0.07亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅 -0.92%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅 -1.38%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -1.63%，周资金净买入额0.15亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅 -1.49%，周资金净买入额0.01亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅 -0.70%，周资金净买入额 -0.09亿元 [6]

报告核心观点 报告对基金市场进行多维度分析，涵盖股票、债券、期货、商品等市场，聚焦ETF市场行情，监测大小盘风格及板块资金流向，为投资决策提供参考[1][7][22] 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数全线下跌，沪深300、上证50和上证指数等大盘指数涨跌幅分别为 -0.18%、 -0.18%和 -0.57%，中证500、中证1000和创业板指等中小盘指数涨跌幅分别为 -1.10%、 -1.29%和 -0.88%[1][7] - 风格指数涨跌互现，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为 -0.53%、0.15%、0.14%、 -1.50%和 -0.18%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为 -0.13%、 -0.21%和 -2.91%[1][7] - A股交易活跃度震荡回落，近一年市场整体成交量以震荡为主，9 - 11月交易量大幅反弹，12 - 1月回落，2 - 3月回升，4月再度回落[8] 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为0.02%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为0.06%、0.05%和0.02%[14] - 主要股指期货主力合约涨跌互现，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为 -0.55%、 -0.96%和0.07%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为0.12%、0.06%和 -0.01%[14][15] 商品市场 - 过去一周商品市场涨跌互现，南华贵金属指数、CRB食用油现货、CRB金属现货涨跌幅分别为3.07%、1.14%和0.87%[17] - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，SHFE黄金、SHFE白银、SHFE沥青主力合约涨跌幅分别为3.76%、1.95%、1.15%[20] ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 以基金周换手率考量ETF交易活跃度，上周交易热点集中在创业板50、创业板等综合指数和军工龙头、银行ETF、计算机等板块[23] 大小盘风格监测 综合股票ETF - 综合型ETF基金上周交易额为404.59亿元，比前周变化 -206.28亿元，中大盘风格综合ETF交易额为213.70亿元，变化 -126.44亿元，中小盘综合ETF交易额为193.39亿元，变化 -80.72亿元[1][25] - 综合型ETF基金场内份额为3804.46亿份，比前周变化 -25.79亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2469.66亿份，变化 -7.49亿份，中小盘综合ETF场内份额为1334.80亿份，变化 -18.30亿份[25] 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为 -0.67%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为 -0.50%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为 -0.80%[2] - 主题ETF总成交额为356.72亿元，比前周变化 -158.52亿元，大盘风格ETF成交额为158.82亿元，变化 -104.98亿元，中小盘风格ETF成交额为197.90亿元，变化 -53.54亿元[2] - 主题ETF场内份额为3712.34亿份，比前周增加11.65亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1228.27亿份，增加7.72亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2484.07亿份，增加3.94亿份[26] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF涨跌互现，前三为深100ETF、300ETF、300ETF，涨跌幅分别为0.26%、0.00%、 -0.03%，后三为1000ETF、双创50ETF、500ETF，涨跌幅分别为 -1.23%、 -1.12%、 -0.86%[3][31] - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为医药ETF、生物医药、有色ETF，涨跌幅分别为1.93%、1.82%、1.33%，后三为计算机、5GETF、信息技术，涨跌幅分别为 -2.88%、 -2.70%、 -2.27%[3][31] - 综合类ETF中各主要指数ETF资金相继流出，行业主题中军工、半导体、电子等热点及前期震荡回调板块获资金大幅流入，医药板块逢高资金流出[3][31] 商品ETF - 上周商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为3.86%、3.81%、0.84%、 -0.36%、 -1.75%[36] - 商品ETF整体场内份额比前周增加0.03亿份，整体成交额比前周变化 -87.74亿元[36] 海外ETF - 上周海外ETF基金中纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为 -2.04%、0.73%、0.35%[38] - 海外ETF基金整体场内份额比前周变化 -0.46亿份，整体成交额比前周变化 -18.41亿元[38] 货币市场ETF - 截止上周末SHIBOR隔夜利率为1.47%，比前周上升0.06%，SHIBOR一周利率为1.52%，比前周上升0.03%，华宝添益七日年化收益率为1.08%，比前周下降 -0.04%，银华日利七日年化收益率为1.27%，比前周上升0.10%[42] - 华宝添益场内份额为770.56亿份，比前周变化 -3.35亿份，银华日利场内份额为783.67亿份，比前周增加34.75亿份[42]

报告核心观点 2025年1季度末，公募基金规模受固收类基金规模缩水影响略有回落，主动权益基金规模增长、净赎回份额减少，被动指数基金规模创新高但净申购份额增长回落，主动权益基金仓位接近历史最高，基金重仓股行业配置有调整[2][9]。 基金市场规模 基金市场整体规模变化 - 2025年第1季末，基金总数量达12600只，环比增240只、增长1.94%；总份额293740.22亿份，环比变化 -7603.52亿份、 -2.52%；资产净值316208.04亿份，环比变化 -6424.19亿份、 -1.99%，整体规模回落[10]。 新发基金份额与净申购赎回份额 - 2025年第1季新发基金总份额2499.76亿份，环比变化 -802.85亿份、 -24.31%；公募基金整体份额变化 -7603.52亿份，扣除新发行份额后净赎回份额 -10103.28亿份[13]。 不同类型基金规模占比 - 2025年第1季末，股票型基金占比12.75%，环比升0.32pct；混合型基金占比10.20%，环比升0.32pct；债券型基金占比31.80%，环比变化 -0.93pct；货币市场型基金占比42.15%，环比变化 -0.03pct[15]。 主动权益基金的份额和规模变化 - 2025年1季度末，主动权益基金规模34603.43亿元，环比增615.55亿元、升1.81%；份额29570.73亿份，环比变化 -523.12亿份；新发行份额152.99亿份，环比变化 -5.43亿份；净赎回份额 -676.11亿份，较前3季度明显减少[19]。 被动指数基金的份额和规模变化 - 2025年第1季末，被动指数基金规模34439.07亿元，环比增1507.29亿元、增长4.58%，创历史新高；份额29720.32亿份，环比增1477.04亿份；新发行份额759.51亿份，环比变化 -559.34亿份；净申购份额717.53亿份，较前3季度增长态势回落[24]。 固收类基金的份额和规模变化 - 2025年第1季末，固收类基金规模90467.87亿元，环比变化 -3706.54亿元、 -3.94%；份额82821.33亿份，环比变化 -3056.21亿份；新发行份额803.00亿份，环比变化 -152.61亿份；净赎回份额 -3859.21亿份，连续3个季度净赎回[26]。 货币基金的份额和规模变化 - 2025年第1季末，货币基金规模133267.69亿元，环比变化 -2818.07亿元、 -2.07%；份额133261.65亿份，环比变化 -2817.75亿份、 -2.07%，规模较4季度回落[29][30]。 主动权益基金股票仓位 - 2025年第1季末，主动权益基金股票仓位普遍上调，平均仓位环比升0.15pct至83.01%；普通股票型仓位环比变化 -0.48pct至88.91%，偏股混合型仓位环比升0.14pct至86.64%，灵活配置型仓位环比升0.78pct至73.47%，仓位接近历史最高水平[33]。 基金重仓股行业配置 全市场基金重仓股行业配置 - 基金重仓股对A股和港股均有布局，A股持仓市值25821.47亿元，环比变化 -548.91亿元，占比37.29%，环比变化 -1.63pct；港股持仓市值4454.19亿元，环比增1245.13亿元，占比6.43%，环比升1.69pct[35]。 - 持仓占比上升最多的5个行业：有色金属增0.51pct、汽车增0.47pct、机械增0.22pct、计算机增0.13pct、传媒增0.07pct；持仓占比下降最多的5个行业：电力设备及新能源变化 -0.61pct、通信变化 -0.51pct、非银行金融 -0.45pct、食品饮料变化 -0.33pct、电子变化 -0.25pct[37]。 全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金重仓股行业配置差异比较 - 对三个样本库重仓股行业配置横向分析，寻找市场共识和分歧点及下一阶段市场导向和分水岭[41]。 热门产业链细分子行业配置差异比较 - 对新能源产业链、大消费产业链、顺周期板块和数字经济、信创产业链的三级子行业拆分对比，寻找三个样本库共识和分歧点[45]。 基金重仓股调整情况 两个季度共同持有、增持仓位最大的重仓股 - 如紫金矿业增仓0.3532%、比亚迪增仓0.4506%等，这些重仓股持仓变化大，代表基金对其预期变化大[54]。 两个季度共同持有、减持仓位最大的重仓股 - 报告未详细列出减持仓位最大的重仓股具体信息[56]。 季度新增仓位最大的重仓股 - 报告未提及相关内容。 季度剔除仓位最大的重仓股 - 报告未提及相关内容。

报告核心观点 国内物价持续低迷，需实施积极有为政策，增强消费对经济的拉动作用，推进部分产业产能出清与结构升级，稳外贸，市场配置沿避险板块、“扩内需”和自主可控布局 [1][2][6] 物价低迷情况 - 2025年4月PPI同比 -2.7%，连续31个月为负；CPI同比 -0.1%，连续25个月在0%附近波动；GDP平减指数累计同比连续8个季度同比为负，时长创历史新高 [1] - CPI同比自2023年4月以来在0附近徘徊，食品等价格下跌，服务消费物价增速较好，猪肉价格对总体CPI支撑弱；PPI同比生产资料和生活资料降幅未收窄，新兴产业PPI跌幅扩大 [1] 物价低迷原因 - 国内房地产市场深度调整拖累上下游产业链物价，居民收入及预期不乐观致消费需求不足，新兴产业产能过剩 [2] - 海外国际大宗商品价格影响国内PPI，出口后续不确定性高，外需可能减少拖累PPI [2] 走出物价低迷措施 - 实施积极财政政策，扩大政府主导投资需求，专项债券等超常规财政工具超前发力，财政与配套政策协同发力 [2] - 实施适度宽松货币政策，适时降准降息，用好创新结构性货币政策工具 [2] 增强消费拉动作用措施 - 需求端提高居民报酬收入，稳定财产性收入 [3] - 供给端在服务消费、新消费等领域实施支持政策，扩围提质“两新”政策，加力“两重”建设 [3] 产业发展措施 - 部分产业推进产能出清与结构升级，推动“卡脖子”产业升级和国产替代，引导企业规范竞争 [4][5] 稳外贸措施 - 政策帮扶困难企业，加强融资支持，推动内外贸一体化 [5] 市场配置方向 - 海外贸易谈判不确定性高，美日国债动荡影响全球市场 [6] - 国内扩内需政策支撑资本市场，“国家队”资金支撑市场，活跃资本市场政策影响股市生态 [6] - 沿避险板块、“扩内需”和自主可控布局，“扩内需”关注大消费等行业，避险布局避险资产和红利板块，科技关注国产替代等领域 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][23] 报告的核心观点 - 公司手机、平板等业务基本盘稳固，出货量和市占率持续提升；积极布局智能电动汽车等创新业务，有望开辟第二增长曲线；随着“人车家全生态”集团战略推进，看好未来业绩发展 [8][23] 各部分总结 自研“玄戒 O1”正式发布，不断完善“人车家”全生态布局 - 5月22日小米15周年战略新品发布会推出多款搭载玄戒芯片产品，发布3nm旗舰SoC玄戒O1和玄戒T1手表芯片，标志造芯跨越式突破 [1][2][11] - 玄戒O1采用“第二代3nm工艺”，集成双超大核10核CPU和16核GPU，实验室安兔兔跑分达300万分，GPU性能优且功耗低 [2][12][15] - 雷军称未来五年（2026 - 2030年）公司将在核心技术研发再投入2000亿元 [2] 从手机到汽车，保持高研发投入助力产品技术升级 - 小米5年投入1020亿元研发，构建“人车家”全生态产业链闭环，手机连续19个季度全球前三，汽车、芯片、智能工厂完成从0到1跨越 [17] - 小米15S Pro搭载玄戒O1，有专属设计，影像强，新增UWB超宽带互联技术 [17][18] - Xiaomi Watch S4纪念版搭载玄戒T1，支持4G - eSIM独立通信、表端控车，功耗降低续航提升 [18] - 2025年Q1小米平板全球出货量同比增56.1%首进全球前三，新款平板电池大、屏幕大，玄戒O1加持，搭载澎湃OS 2实现PC级应用 [18] - 智能家居系列产品技术先进，构建全场景智慧生活 [2][21] - 截至2025年5月小米SU7系列累计交付超25.8万台，4月交付超2.8万台，发布高性能SUV - YU7，性能强、配置优，7月上市 [3][21][22] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为309.48/400.08/501.72亿元，当前股价对应PE分别为43/33/27倍 [3][23] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2027年公司营业收入、归母净利润等指标呈增长趋势，ROE、毛利率等财务比率表现良好 [1][25]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司持续迭代升级现有产品，丰富产品矩阵，提升消费电子领域优势，拓展工业和汽车电子领域应用 随着下游终端市场景气度提升，产品出货量有望快速增长；在工控和汽车电子市场不断开拓，未来业绩有望高速增长 [10] 报告各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 7.14 亿、9.12 亿、11.97 亿、15.35 亿、19.22 亿元，增长率分别为 12.1%、27.8%、31.3%、28.2%、25.2% [1] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 - 0.22 亿、1.37 亿、1.60 亿、2.09 亿、2.71 亿元，增长率分别为 - 137.0%、723.4%、17.1%、30.2%、30.1% [1] - 2023 - 2027 年，ROE 分别为 - 0.7%、4.6%、5.2%、6.6%、8.2%；EPS 分别为 - 0.05 元、0.34 元、0.40 元、0.52 元、0.68 元；P/E 分别为 - 483.6 倍、77.6 倍、66.2 倍、50.9 倍、39.1 倍；P/B 分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [1] 事件情况 - 2024 年公司营收 9.12 亿元，同比 + 27.76%；归母净利润 1.37 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 0.91 亿元，同比扭亏为盈 2025Q1 公司营收 2.06 亿元，同比 + 0.52%，环比 - 21.25%；归母净利润 0.34 亿元，同比 + 19.40%，环比 + 35.00%；扣非净利润 0.33 亿元，同比 + 31.75%，环比 + 136.66% [1] 营收与盈利情况 - 2024 年营收稳步增长，因下游需求回暖，车规级产品增多、已有产品加速迭代 消费电子芯片、小家电控制芯片、大家电和工业控制芯片、汽车电子芯片营收分别为 3.59 亿、3.31 亿、1.92 亿、0.28 亿元，同比增长 15.69%、13.35%、126.10%、26.10% [2] - 2024 年毛利率为 29.86%，同比 + 12.41pct；净利率为 15.01%，同比 + 18.09pct 2025Q1 毛利率为 34.46%，同比 + 7.71pct，环比 + 4.78pct；净利率为 16.67%，同比 + 2.64pct，环比 + 6.95pct [2] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率为 2.07%/4.50%/13.99%/- 0.66%，同比 - 0.67/- 1.14/- 2.89/+ 1.06pct，销售费用因业务宣传及接待费用缩减减少，财务费用因定期存款利息收入减少且汇兑损失增长增加 [2] 产品结构与出货情况 - 公司深耕控制芯片 20 余年，具备多种设计能力，掌握超 1000 个自有 IP，产品在多种工艺制程投产，可供销售产品 900 余款 [3] - 2024 年研发投入 1.28 亿元，研发占比 13.99%，通用型 8 位机系列化目标实现，32 位机 M0 + 内核低成本和高性能通用产品完成投片，M4 内核通用产品完成设计，产品结构向专用与通用兼顾 MCU 转型顺利 [3] - 2024 年各类产品出货量超 24 亿颗，同比增长约 30%，其中 8 位机出货量约 19.1 亿颗，32 位机出货量约 2.1 亿颗，同比增长约 64% [8] 市场需求与产品布局 - 汽车电动化、智能化趋势带动车规级芯片需求量剧增，尤其功率器件，模拟、逻辑、MCU 等集成电路是重要增长点 [9] - 车规领域，合作客户增多，2024 年出货量约 700 万颗，2025 年第一代产品起量，第二代产品产出，营收有望明显增长 [9] - 工控领域，2024 年大家电和工业控制领域总量 1.9 亿元，主要是无刷电机控制和驱动产品，还有 2000 万 - 3000 万的三表和大家电控制芯片，未来营收占比将逐步增加 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏 短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的 中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的制药企业 重点推荐奥赛康、云顶新耀 - B、迪哲医药、诺诚健华 - U、人福医药[5] 根据相关目录分别进行总结 医药生物板块行情一览 - 本周申万医药生物板块涨幅为1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第1位 二级子板块中，化学制药上涨3.58%；生物制品上涨1.74%；医疗服务上涨1.42%；医药商业上涨1.15%；医疗器械上涨0.48%；中药II上涨0.19%[1][8] - 本周恒生医疗保健行业涨幅为5.57%，跑赢恒生综合指数4.45个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第2位[13] - 化学制药板块中海辰药业、舒泰神等领涨，拓新药业、花园生物等领跌[4][14] - 中药II板块中香雪制药、众生药业等领涨，*ST目药、奇正藏药等领跌[4][15] - 生物制品板块中三生国健、科兴制药等领涨，万泽股份、辽宁成大等领跌[4][19] - 医药商业板块中一心堂、药易购等领涨，国发股份、润达医疗等领跌[4][21] - 医疗器械板块中麦克奥迪、热景生物等领涨，拱东医疗、华大智造等领跌[4][24] - 医疗服务板块中睿智医药、泰格医药等领涨，华大基因、金域医学等领跌[4][26] 本周行业重点新闻 - 艾力斯/加科思KRAS G12C抑制剂「戈来雷塞」获批上市，适用于至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌成人患者 该获批基于一项II期注册性临床研究结果，单药二线非小细胞肺癌患者中确认客观缓解率为47.9%，疾病控制率为86.3% 戈来雷塞单药及联合用药的多个研究正在全球开展[28][29] - 科济药业CAR - T细胞疗法舒瑞基奥仑赛注射液拟纳入优先审评，用于治疗CLDN18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌 该产品此前已被纳入突破性治疗品种，多项试验已开展，其安全性可控且疗效有前景[30][32] 本周行业重点公告 - 迪哲医药自主研发的DZD8586和DZD6008将在2025年美国临床肿瘤学会年会上报告最新研究进展 DZD8586治疗既往接受过重度治疗的CLL/SLL患者展现出良好的抗肿瘤疗效且安全性可控；DZD6008对多种EGFR突变具有强效抑制作用，在患者体内表现出优异的血脑屏障穿透性[34][37] - 盟科药业注射用康替唑胺钠的新药上市许可申请获得受理 康替唑胺片已获批治疗复杂性皮肤和软组织感染，注射用康替唑胺钠是其水溶性前药，相关Ⅲ期临床试验已成功完成并达到主要疗效终点[38][40] - 诺诚健华靶向CD19的产品坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤的上市申请获得批准，这是中国首个获批治疗该病症的CD19单抗 此前该联合疗法已在中国香港、澳门和台湾地区获批[41]

降息讨论现状 - 5月8日央行降息后，对今年剩余月份是否继续降息讨论未结束，乐观者认为经济企稳无需降息，悲观者认为稳经济压力仍在，降息周期未结束[2][7] 长期降息重要性 - 2018年起中国进入降息周期，人口、债务、房地产周期处于调整阶段，要求未来利率走低[8] - 2024年全国总人口14.08亿，比2023年减少139万，减少率接近1‰，到2054年将较2024年减少2.04亿[8] - 2025年一季度我国实体部门宏观杠杆率达298.4%，接近300%，化解债务需降息支持[9] - 2023年底房价房租比1.76，2024年回落至1.69，房地产软着陆需降息稳定房价和房租[9] 短期降息重要性 - 今年是“十四五”规划收官之年，外部不确定性大，一季度净出口对GDP贡献率38.9%，拉动增长2.1%，需降息应对外需下滑[11][13] - 城镇居民家庭总资产中房产资产占比66.8%，当前房地产实际利率高，5月30大中城市商品房销售面积增速回落，需降息提振需求[13] - 4月住户贷款增速降至3%，存款增速升至10%，差距7个百分点，企业贷款增速从14%降至8.6%，需降息顺应资金供需变化[14] 降息解决不了的问题 - 中国利率市场化改革未结束，市场分割，贷款利率与债券市场利率传导效率不高[15] - 宏观杠杆率上升主因是制度和效率，非降息[16] - 2024年银行业总资产372.5万亿元，私人部门融资需求收缩，银行净息差缩窄或因供大于求[16] 降息空间 - 要让2025年政府杠杆率不增加，实际利率应降至0.32%，与一季度实际利率4.52%相差大，政府杠杆率升至63.2%，降息支持财政空间大[3][17]