报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入；板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 天合光能发布2023年业绩快报盈利同比增长约51%，TOPCon组件销售快速提升，储能业务稳步推进，维持买入评级 [4] - 考虑到2023Q4光伏组件价格持续走低，将公司2023 - 2025年预测每股收益调整至2.55/2.27/2.75元（原预测为3.46/4.38/5.44元），对应市盈率9.7/10.9/9.0倍；因公司作为光伏组件龙头，N型组件销售占比提升、储能业务稳步推进，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数2179.36百万，流通股2179.36百万，总市值53982.84百万元，3个月日均交易额442.19百万元 [2] - 主要股东高纪凡持股比例16.2% [2] 业绩情况 - 2023年全年实现盈利55.61亿元，同比增长51.12%；扣非盈利57.79亿元，同比增长66.78%；2024Q4实现盈利4.84亿元，同比减少62.10%，环比减少68.50%；实现扣非盈利6.60亿元，同比减少46.13%，环比减少53.14% [4] 业务情况 - 2023Q1 - Q3组件出货量45 - 46GW，同比增长超58%，其中Q3出货18 - 19GW；2023Q1 - Q3分布式系统业务实现出货近7GW，同比增长超65%，其中Q3出货超2GW [4] - 受益于N型产能大幅提升，TOPCon组件产品销售占比显著提高 [4] - 2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能，预计2024年二季度末达到25GWh产能 [4] 公司行动方案 - 2020年上市以来连续4年持续分红，每年现金分红占合并报表归母净利润比例的27.63% - 32.28% [4] - 2023年5月29日拟以自有或自筹资金3 - 6亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票，截至2024年1月30日已回购1202万股，回购价格覆盖23.87 - 38.12元/股，支付金额达到4.10亿元 [4] 财务预测 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|44480|85052|113510|126383|161207| |增长率（%）|51.2|91.2|33.5|11.3|27.6| |EBITDA（百万元）|3234|5814|8541|7553|8963| |归母净利润（百万元）|1804|3680|5561|4947|5985| |增长率（%）|46.8|104.0|51.1|(11.0)|21.0| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.83|1.69|2.55|2.27|2.75| |原先预测摊薄每股收益（元）| - | - |3.46|4.38|5.44| |调整幅度（%）| - | - |(26.30)|(48.17)|(49.45)| |市盈率（倍）|29.9|14.7|9.7|10.9|9.0| |市净率（倍）|3.2|2.0|1.8|1.6|1.4| |EV/EBITDA（倍）|54.7|23.7|6.1|5.8|4.8| |每股股息（元）|0.2|0.5|0.5|0.5|0.5| |股息率（%）|0.3|0.7|2.0|2.0|2.0| [5]