报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势；拟聘任新高管或带来新突破；预计2023 - 2025年公司实现营业收入11.59亿元、14.16亿元、17.79亿元，实现归母净利润1.25亿元、1.49亿元、1.78亿元，分别同比增长23.3%、19.5%、19.4%；对应EPS分别为1.17元、1.40元、1.67元，当前股价对应的PE倍数分别为25X、21X、17X；考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，市占率逐年提升，维持“买入”评级 [10] 公司高管变动 - 公司控股股东、董事长兼总经理谢晓林辞去兼任的总经理职务；董事、副总经理张志红辞去副总经理职务；董事、副总经理兼董事会秘书吴杰辞去副总经理职务；拟聘任胡奇飞为公司总经理，将日常运营管理工作交由年轻、专业、有活力、有市场敏锐洞察力的年轻团队 [2] - 胡奇飞拥有多年中药行业头部企业管理经验，曾在贵州同济堂制药、中国中药控股、天江药业等公司任职 [21] 财务指标预测 利润表相关 - 预计2023 - 2025年营业收入分别为11.59亿元、14.16亿元、17.79亿元，增长率分别为19.0%、22.2%、25.7%；归母净利润分别为1.25亿元、1.49亿元、1.78亿元，增长率分别为23.3%、19.5%、19.4%；ROE分别为12.0%、12.7%、13.3%；EPS分别为1.17元、1.40元、1.67元；P/E分别为24.7倍、20.6倍、17.3倍；P/B分别为3.1倍、2.7倍、2.4倍 [10][18] 资产负债表相关 - 2023 - 2025年预计流动资产分别为16.36亿元、19.41亿元、22.38亿元；非流动资产分别为4.83亿元、5.36亿元、6.19亿元；资产总计分别为21.19亿元、24.77亿元、28.56亿元；流动负债分别为9.85亿元、12.10亿元、14.25亿元；非流动负债分别为0.77亿元、0.74亿元、0.74亿元；负债合计分别为10.62亿元、12.84亿元、14.98亿元；归属母公司股东权益分别为10.37亿元、11.70亿元、13.31亿元 [23] 现金流量表相关 - 2023 - 2025年预计经营活动现金流分别为1.34亿元、1.76亿元、0.90亿元；投资活动现金流分别为 - 0.64亿元、 - 0.86亿元、 - 1.23亿元；筹资活动现金流分别为 - 2.51亿元、 - 0.02亿元、0.04亿元；现金净增加额分别为 - 1.81亿元、0.88亿元、 - 0.29亿元 [23] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2023 - 2025年营业收入增长率分别为19.0%、22.2%、25.7%，营业利润增长率分别为22.0%、19.9%、19.7%，归属母公司净利润增长率分别为23.3%、19.5%、19.4%；获利能力方面，毛利率分别为56.5%、56.1%、55.7%，净利率分别为11.0%、10.7%、10.2%；偿债能力方面，资产负债率分别为50.1%、51.8%、52.5%，净负债比率分别为 - 42.0%、 - 44.7%、 - 37.1%；营运能力方面，总资产周转率分别为0.6、0.6、0.7，应收账款周转率分别为2.4、2.3、2.3，应付账款周转率分别为5.0、5.0、4.9 [23] 每股指标及估值比率相关 - 每股指标方面，2023 - 2025年每股收益分别为1.17元、1.40元、1.67元，每股经营现金流分别为1.26元、1.66元、0.85元，每股净资产分别为9.29元、10.54元、12.06元；估值比率方面，P/E分别为24.7倍、20.6倍、17.3倍，P/B分别为3.1倍、2.7倍、2.4倍，EV/EBITDA分别为12.4倍、9.6倍、8.1倍 [23]