投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入-A"，并维持该评级 [3][5] 核心观点 - 公司2023年业绩表现优异，预计营收174.23亿元，同比增长82.1%，其中产品收入155.04亿元，同比增长82.8% [1] - 公司预计2023年亏损67.16亿元，亏损同比缩窄50.77%，扣非预计亏损96.82亿元，亏损同比缩窄29.97% [1] - 百悦泽（BTK抑制剂）2023年全球销售额预计实现91.38亿元，同比增长138.7%，单Q4全球销售额29.55亿元，同比增长136.40% [1] - 百泽安（PD-1）2023年销售额预计实现38.06亿元，同比增长33.1%，单Q4销售额9.24亿元，同比增长26.75% [2] - 公司积极推进后期管线，包括sonrotoclax（BCL-2抑制剂）、BGB-16673（BTK CDAC）、欧司珀利单抗（TIGIT抑制剂）等 [2] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为174.23/225.89/296.35亿元，同比增长82%/30%/31% [5] 财务数据与估值 - 2023年预计营业收入174.23亿元，同比增长82.1%，归母净利润预计亏损67.16亿元，亏损同比缩窄50.77% [6] - 2024年预计营业收入225.89亿元，同比增长29.6%，归母净利润预计亏损39.47亿元，亏损同比缩窄41.2% [6] - 2025年预计营业收入296.35亿元，同比增长31.2%，归母净利润预计亏损10.33亿元，亏损同比缩窄73.8% [6] - 2023年预计毛利率82.7%，净利率-38.5%，ROE-28.4% [6] - 2024年预计毛利率81.0%，净利率-17.5%，ROE-20.1% [6] - 2025年预计毛利率80.0%，净利率-3.5%，ROE-5.5% [6] 在研管线 - sonrotoclax（BCL-2抑制剂）4项注册临床继续推进，包括1项与百悦泽联用治疗1L CLL全球关键Ⅲ期、3项用于R/R WM、R/R MCL及R/R CLL/SLL潜在注册可用Ⅱ期 [2] - BGB-16673（BTK CDAC）用于R/R CLL及R/R MCL的2项全球扩展队列研究已启动，其中MCL队列具备潜在注册可能性 [2] - 欧司珀利单抗（TIGIT抑制剂）1L NSCLC临床Ⅲ期试验AdvanTIG-302患者入组预计2024Q1完成 [2] - 公司已于2023年推进包括潜在同类最佳CDK4抑制剂BGB-43395在内的5个新分子进入临床，预计2024年推进至少10个新分子进入临床 [2]