报告公司投资评级 - 买入 [2][3][8] 报告的核心观点 - 高途2023年4季度业绩超预期，受K12业务拉新和续班加速增长拉动，大学生/成人业务调整影响小于预期，2024年公司将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%，虽利润基本维持此前预期，但未来2 - 3年收入确定性强，上调目标价至9.1美元，维持买入评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 高途收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3%；52周高位7.76美元，低位2.24美元，市值11.803亿美元，日均成交量3251万，年初至今变化114.36%，200天平均价3.23美元 [1][4] 2023年4季度业绩 - 收入同比增21%至7.6亿元，超预期及公司指引增速，调整后净亏损1亿元小于预期，年底现金储备40亿元同比增2.6亿元，全年收入约25亿元同比增19%，现金收款增速32% [1] - 现金收款12.8亿元同比增28%，非学科三位数增长，大学生/成人恢复10% + 增速；K12业务收入同比增35% + ，K9非学科及高中均高速增长；大学生/成人业务收入同比下降约16%，调整影响好于预期；留学培训收入和现金收款均200% + 同比增长，考研业务经营现金流连续两季度为正；线下教学点布局拓展 [1] 2024年业绩展望 - 公司指引1季度收入增速28% - 31%，因4季度收款增速高及寒假旺季，但1季度现金收款增速或低于收入增长 [1] - 2024年将加大拉新营销投入，带动全年收入增速超40%达41.9亿元，预计非学科素养/高中/大学生成人收入增速分别为88%/38%/20%，利润基本维持约1亿元预期 [1] 估值 - 高途线上获客渠道 + 线下教学点扩张战略提升收入增长信心，受益于教育需求旺盛，未来2 - 3年收入确定性强，2024年为投入年，预计2025 - 26年利润率优化，对应2025年教育业务20倍市盈率，上调目标价至9.1美元 [2] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|2498|2961|4189|5380|6391| |同比增长（%）|-61.9|18.5|41.5|28.4|18.8| |净利润（百万元人民币）|136|51|102|323|475| |每股盈利（人民币）|0.51|0.19|0.39|1.25|1.83| |同比增长（%）|-104.8|-62.6|104.4|216.7|47.1| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.52|1.21|/| |调整幅度（%）|/|/|-24.5|3.3|/| |市盈率（倍）|108.6|290.0|141.9|44.8|30.5| |每股账面净值（人民币）|11.73|11.82|14.18|15.85|17.61| |市账率（倍）|4.76|4.73|3.94|3.52|3.17| [3] 行业覆盖公司 - 交银国际互联网及教育行业覆盖公司包括百度、哔哩哔哩、快手等多家公司，高途评级为买入，收盘价7.76美元，目标价9.10美元，潜在涨幅17.3% [8]