个股评级 买入 1 年股价表现 教育 2025 年 8 月 29 日 高途 (GOTU US) 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 3.98 美元 5.20↑ +30.7% 2 季度业绩超预期，减亏趋势不改 交银国际研究 我们微调公司 2025-27 年盈利预测，主要考虑 2 季度超预期的业绩表现。公司 在 K12 相关教育服务的增长趋势不变，大学生成人业务调整后恢复增长，线 下布局已初见成效，未来公司整体业务向上确定性强，我们预计 2025 年亏损 约 1.8 亿元，2026 年转正。我们将公司估值滚动至 2026 年，对应 2026 年线上 +线下教学服务综合盈利情况，给予 15 倍市盈率，上调目标价至 5.2 美元，维 持买入评级。 公司更新 资料来源 : FactSet 8/24 12/24 4/25 8/25 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% GOTU US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 4.37 | | --- | --- | | 52周低位 (美元) | 1.88 | | 市值 (百万美元) | 529.34 ...

核心财务表现 - 2025年第二季度营收13.9亿元 同比增长37.6% 超过13.2亿元指引上限 [1][2][6] - 连续第6个季度营收增长超30% 平均增速达51.7% [2][6] - 现金收入22.5亿元 同比增长36.2% 连续10个季度增长 平均增速46.4% [6] - 经营净现金流入5.9亿元 [6] - 净亏损2.16亿元 同比扭亏近50% 但为近8个季度第7次亏损 [4][12] 业务板块分析 - 学习服务营收占比超95% 其中K12非学科培训业务占比近40% 连续第五个季度实现三位数同比增长 现金收入增长超100% [8] - 高中生传统业务营收超6.25亿元 同比增长12.1% 仍为第一大业务 [8] - 大学生和成人业务营收占比超10% 营业亏损大幅收窄 经营活动现金流转正 [8] - 线下学习中心收入同比增长超20% 贡献超5%营收 [16] 成本与费用结构 - 运营成本4.7亿元 同比增长50.9% 主要因教师人数增加/租金成本上升/折旧摊销增加 [15] - 运营费用同比下降0.2% 其中营销费用同比下降1.7% 结束连续8个季度大幅增长 [9] - 第二季度运营成本环比增加2038万元（增长4.5%） 运营费用环比增加1.5亿元（增长15.2%） [17] 运营效率提升 - 营销投资回报率从去年同期1.99提升至2.75 增长38.6% [10] - "吴彦祖带你学口语"课程带动品牌曝光 相关账号在抖音小红书粉丝超410万 [2][10] - 明星IP叠加AI纠错技术在编程/研学领域快速复制 [10] 季节性波动影响 - 第二季度营收环比减少约1亿元（下降6.9%） 主要因第一季度现金收入仅8.9亿元（同比增21.8%）拖累确认节奏 [17] - 教培行业现金收入存在明显季节性差异：第一/三季度为新生报名旺季 第二/四季度含续报收入更高 [18] - 利润释放集中在一/四季度 2024年第一/四季度净亏损分别为1229万/1.4亿元 第二/三季度净亏损达4.3亿/4.7亿元 [18] 战略布局与展望 - 郑州高途梦中心投入使用 占地3万平方米 提供1000余张床位 3个月实现满员运营 [16] - 大学生就业服务模式被视为考公考研赛道"利润奶牛" 但需前期巨额投入 [16] - 管理层将提高全年收入增长预期 原目标约30% 前九个月预计增长超40% [9] - 公司预计2026年有望实现年度盈利 [19]

记者丨 王峰 近日，高途集团（NYSE：GOTU）发布2025年第二季度财务报告。 本季度， 高途营收约13.9亿元（人民币，下同），同比增长37.6%，超过一季度财报给出的 13.2亿元指引上限。本季度也是高途连续第6个季度营收增长超过30%。 今年2月，高途联合出品的"吴彦祖带你学口语"课程引起强烈反响，品牌口碑效应明显。到了 第二季度，高途的营销费用罕见地同比下降，明星IP的品牌效应很好提升了运营效率。 不过，本季度高途净亏损2.16亿元，虽然扭亏近50%，但这是近8个季度里第7次亏损，上季度 高途曾经盈利，但本季度重新亏损，难免令资本市场失望。8月26日晚上财报发布后，高途股 价收盘下跌3.7%。 高途营收连续高速增长，为何仍难盈利，后续走势又将如何？ 营收高速增长 截至2025年6月30日，高途第二季度营收约13.9亿元，同比增长37.6%；现金收入22.5亿元， 同比增长36.2%；经营净现金流入近5.9亿元。 2024年第一季度以来，高途已经连续6个季度保持营收30%以上的增长，平均增速达51.7%。 现金收入增长得更好，已经连续10个季度增长，平均增速达46.4%。 编辑丨周上祺 视频丨 陈泽 ...

财务表现 - 公司2025年第二季度营收约13.9亿元 同比增长37.6% [2] - 公司连续第6个季度营收增长超过30% [2] - 公司本季度净亏损2.16亿元 同比扭亏近50% [2] - 近8个季度中公司出现第7次亏损 上季度盈利后本季度重新亏损 [2] 运营效率 - 公司营销费用罕见同比下降 明星IP品牌效应显著提升运营效率 [2] - 联合出品"吴彦祖带你学口语"课程于2月推出 引发强烈市场反响并形成品牌口碑效应 [2]

21世纪经济报道记者王峰 北京报道 近日，高途集团（NYSE：GOTU）发布2025年第二季度财务报告。 本季度，高途营收约13.9亿元（人民币，下同），同比增长37.6%，超过一季度财报给出的13.2亿元指引上 限。本季度也是高途连续第6个季度营收增长超过30%。 今年2月，高途联合出品的"吴彦祖带你学口语"课程引起强烈反响，品牌口碑效应明显。到了第二季度， 高途的营销费用罕见地同比下降，明星IP的品牌效应很好提升了运营效率。 不过，本季度高途净亏损2.16亿元，虽然扭亏近50%，但这是近8个季度里第7次亏损，上季度高途曾经盈 利，但本季度重新亏损，难免令资本市场失望。8月26日晚上财报发布后，高途股价收盘下跌3.7%。 财报称，营收增长的主要原因是，对强劲的市场需求作出了充分和有效的反应，以及高质量的教育产品和 学习服务提高了认可度。 高途的主营业务是学习服务，本季度营收占比超过95%，智能学习内容和产品（包含教辅等）贡献了另外 的收入。 学习服务业务又分为面向K12的非学科培训业务、面向高中生的传统业务，以及大学生和成人业务，前两 项业务又贡献超过85%的营收。 本季度，面向K12的非学科培训业务牵引了 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价5.24美元（前值4.84美元）[1][4][5] 核心观点 - 25Q2业绩全面超预期：收入13.89亿元（同比+37.6%），显著高于指引上限30.5%；调整后营业亏损2.33亿元（优于一致预期2.77亿元）；non-GAAP净亏损2.07亿元（同比减亏50.5%）[1] - AI战略深度赋能经营效率：提出"All with AI, Always AI"战略，实现教学服务全链路优化，Q2销售/研发/管理费用率分别同比改善23.6/5.4/2.6个百分点，ROI从24Q2的1.99提升至25Q2的2.75[3] - 盈利能力持续改善：预计全年non-GAAP经营亏损约3.5亿元（同比大幅减亏），26-27年non-GAAP经营利润预测上调至0.60/2.87亿元（前值0.58/1.43亿元）[3][11] 财务表现 - 收入增长强劲：Q2 K12业务收入同比增约50%，非学科培训业务连续5个季度三位数增长；递延收入达22.0亿元（同比+38.9%）[2][10] - 盈利预测上调：25-27年收入预测上调至61.47/77.68/92.15亿元（上调幅度7%），全年收入增速预计接近35%（高于年初30%指引上限）[4][10] - 费用结构优化：尽管下半年研发费用可能环比上升，但将被核心业务利润释放抵消；25Q2毛利率67.0%，全年毛利率预计67.41%（26-27年逐步降至65%）[3][12][13] 业务进展 - K12业务韧性凸显：传统学习服务在课时数减少背景下仍实现12.1%收入增长[2] - 非学科培训成为新增长引擎：运营流程优化推动续班率提升，收入持续高增长[2] - AI技术应用深化：通过自动化作业批改、学情分析及用户画像系统提升教学与获客效率[3] 估值与预测 - PS估值法：基于1.5倍2025E PS（低于可比公司均值1.66倍），目标价5.24美元对应股权价值129.9亿美元[4][16] - 盈利拐点预期：预计25-27年non-GAAP净利润为-2.11/1.08/3.27亿元，26年实现扭亏[11] - 现金流改善：预计25年经营活动现金流6.26亿元，26年提升至9.44亿元[21]

港股市场表现 - 农夫山泉上半年纯利同比增长22% 包装饮用水收入增长10.7% [1] - 古茗上半年纯利同比增超1.2倍 门店规模扩大且GMV表现亮眼 [1] - 中国龙工中期纯利同比增长37.83% 装载机业务为营收和利润最大贡献来源 [1] - AI概念股集体上涨 商汤-W涨超11% 第四范式涨超9% 金蝶国际涨超3% 汇量科技涨近7% 迈富时涨超9% 受国务院"人工智能+"行动意见推动 [1] - 曹操出行上半年收入同比增加53.5% 毛利率由7.0%提升至8.4% [1] - H&H国际控股上半年纯利同比减少近77% 拟派发中期股息每股0.19港元 [2] - 蔚来-SW月内股价累涨超五成 受Onvo L90和ES8 SUV新车订单推动 [2] - 阜博集团再涨超4% 受益于人工智能数据产权和版权制度完善 [2] - 芯片股延续涨势 中芯国际涨超6% 晶门半导体涨近4% 上海复旦涨超8% 华虹半导体涨超3% 因国产模型绑定国产芯片 [2] - 贝壳中期纯利同比减少7.2% 第三季指引低于预期 [2] 美股市场表现 - 高途第二季度营收同比增长超37% 批准1亿美元股票回购计划 [3] - 蔚来涨10.02% 因ES8订单强劲及市场关注明年新车型 [3] - 万国数据获多家大行上调目标价 [3] - 网易涨1.07% 旗下游戏《天下：万象》获版号审批 [3] - 小鹏汽车涨5.46% 全新P7将于8月27日上市 [3] - 贝壳第二季度净收入同比增长11.3% 扩大股份回购计划 [3] - 波音涨3.51% 获大韩航空365亿美元飞机订单 [3] - 亿航智能第二季度营收同比增长44.2% 但大幅下调全年收入指引至约5亿元 [4] - Bitmine Immersion Technologies以太坊持有量一周增加约33% 成最大以太坊储备公司 [4] - 英特尔警告美国政府持股10%可能损害国际销售及政府补贴获取能力 [5] - 特朗普媒体科技集团涨5.23% 拟整合Crypto.com数字钱包至Truth Social平台 [5]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净收入为13.894亿元人民币，同比增长37.6%[3][5] - 2025年第二季度净收入13.89亿人民币，较2024年同期10.10亿人民币增长37.6%[38] - 公司二季度净收入为138.94亿元人民币（19.40亿美元），同比增长37.6%[40] - 上半年净收入达28.824亿元人民币，同比增长47.3%[7][8] - 上半年净收入达288.24亿元人民币（40.24亿美元），同比增长47.3%[40] - 第二季度毛账单收入为22.524亿元人民币，同比增长36.2%[3][5] - 二季度总账单金额225.24亿元人民币（31.44亿美元），同比增长36.2%[40] - 上半年总账单金额314.11亿元人民币（43.85亿美元），同比增长31.8%[40] - 二季度毛利润9.17亿元人民币（1.28亿美元），非GAAP调整后同比增长31.8%[41] - 上半年毛利润19.61亿元人民币（2.74亿美元），非GAAP调整后同比增长42.7%[41] - 递延收入期末余额达219.70亿元人民币（30.67亿美元），同比增长38.9%[40] 成本和费用（同比环比） - 第二季度运营亏损收窄至2.419亿元人民币，同比改善48.0%[3][5] - 第二季度净亏损收窄至2.160亿元人民币，同比改善49.7%[3][5] - 第二季度非GAAP净亏损收窄至2.068亿元人民币，同比改善50.5%[3][5] - 上半年净亏损收窄至0.920亿元人民币，同比改善79.2%[7][8] - 2025年第二季度经营损失2.42亿人民币，较2024年同期4.65亿人民币收窄48.0%[38] - 2025年第二季度净损失2.16亿人民币，较2024年同期4.30亿人民币收窄49.8%[38] - 2025年上半年净损失9200万人民币，较2024年同期4.42亿人民币收窄79.2%[38] - 二季度营业亏损2.42亿元人民币（0.34亿美元），同比收窄48.0%[41] - 二季度净亏损2.16亿元人民币（0.30亿美元），同比收窄49.7%[41] - 上半年净亏损9200万元人民币（0.13亿美元），同比大幅收窄79.2%[41] 现金流表现 - 第二季度经营现金流入5.888亿元人民币，同比增长52.5%[3][5] - 现金及投资总额达38.241亿元人民币[22] - 现金及等价物从2024年底132.11亿人民币降至2025年6月30日的81.44亿人民币（下降38.4%）[36] - 短期投资从2024年底184.52亿人民币增至2025年6月30日的259.51亿人民币（增长40.6%）[36] 管理层讨论和指引 - 第三季度收入指引为15.58-15.78亿元人民币，同比增长28.9%-30.6%[25] - 公司总账单金额定义为特定期间内课程销售收到的现金总额减去退款总额，管理层将其作为业绩衡量指标[30] - 非GAAP指标（毛利润、经营收入/损失、净收入/损失）排除股权激励费用，以提供更准确的现金业绩视角[31] 其他财务数据 - 总资产从2024年底582.81亿人民币微增至2025年6月30日的586.85亿人民币（增长0.7%）[36] - 汇率换算采用2025年6月30日美联储公布的中间价汇率1美元兑7.1636人民币[34]

收入与现金收入均增长超35%。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 高途集团（ NYSE：GOTU） 于 8月26日 发布 了 2025财年第二季度财务报 告。 财报显示，高途在第二季度实现收入约 13.9亿元，同比增长37.6%；现金收入22.5亿元，同比增长 36.2%；经营净现金流入近5.9亿元。 今年上半年， 高途实现收入 28.8亿元，同比增长47.3%； 现金收入31.4亿元，同比增长31.8%；经营净现金流入1.1亿元。 截至 2025年6月30日，高途持有的现金及现金等价物、受限资金、短期及长期投资总计38.2亿元。 值得一提的是， 高途 今年 提出 "All with AI, Always AI（AI无处不在，无时不在）"战略，AI作为 新质生产力，深度融入企业内部运营与客户体验的各个环节，推动教育生态的智能化跃升。 数据显示， 2025年高途连续两个季度实现经营费用占收入比重的同比下降，其中第二季度经营费用 占收比同比降低31.6个百分点。尤为关键的是，研发与管理费用占收入比重同比下降8.0个百分点， 充分体现了 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入同比增长37.6%至近14亿元人民币 超出指引上限5.4% [8][18] - 总账单额同比增长36.2%至约23亿元人民币 较上季度增速提升14.4个百分点 [8][18] - 非GAAP净亏损同比收窄50.5% 运营亏损和净亏损分别收窄48.9%和49.7% [8][19] - 递延收入同比增长38.9%至约22亿元人民币 [19] - 经营现金流净流入5.888亿元人民币 同比增加2.026亿元 [9] - 现金及等价物、限制性现金和短期长期投资总额超过38亿元人民币 [19] - 毛利率为66% 同比下降主要因产品组合变化 [27] - 销售费用同比下降1.7%至8.289亿元 占净收入59.1% [20][27] - 研发费用同比下降8.6%至1.482亿元 占净收入10.7% [27] - 管理费用同比增长15.7% 占净收入13.6% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 学习服务贡献超过95%净收入 [21] - 学术辅导和传统学习服务贡献超过85%总收入 同比增长50% [21] - 非学术辅导服务总账单额同比增长超过100% 净收入实现三位数增长 贡献近40%总收入 [22][23] - 传统学习服务净收入同比增长12.1% 贡献2025年总收入近25%增长 [24] - 大学生和成人教育服务贡献超过10%总收入 运营亏损显著收窄 运营现金流转正 [26] - 大学生教育服务成本基础同比增长超过50% 运营现金流增长超过4倍 [26] - 春季学期学生保留率提升 新生保留率呈逐年上升趋势 [23] - 推荐率第二季度同比增长75% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 线下学习中心收入同比增长超过20% 贡献总账单额超过5% [35] - 旗舰线下服务平台Boutoujing Center在推出后三个月内实现满员 [26] - 在已进入的城市经过2-3年运营后 观察到正向口碑推荐和保留率稳步改善 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化AI投资 推进Always战略 将双师模式升级为三师模式（讲师、导师、AI伴学） [9][10] - AI技术重塑教学和课程内容开发过程 提升教学精准度和课程质量 [10] - 推出AI闪学模式 通过先进算法分解知识单元 实现场景化互动学习 [13] - 构建终身学习服务平台 产品组合涵盖非学术辅导、传统学习、大学生和成人教育及海外留学项目 [14] - 线下业务利用面对面互动优势建立深度信任 通过总部支持整合在线私域流量 [35][36] - 与顶尖大学合作建立职业梦想基地 提供实习机会、就业补助和职业指导 [16] - 截至2025年8月25日 已斥资5.57亿元回购约2500万份ADS [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 夏季是学术年度关键时期 本季表现超预期 [44] - 保留率持续改善 新生保留率提升助力获客效率 [44] - 销售和营销ROI从去年同期的1.99%提升至2.75% 增幅38.6% [45] - 尽管销售和营销费用绝对值同比下降 总账单额仍实现36%同比增长 [45] - 对第三季度销售和营销ROI进一步改善充满信心 [45] - 上半年总收入增长率达47.3% 前九个月同比增长将超过40% [49][50] - 将相应提高全年收入预期 [50] 其他重要信息 - 公司持有超过38亿元人民币的现金及投资 [19][30] - 递延收入余额约22亿元人民币 主要由预收学费构成 [30] - 非GAAP运营净亏损率为16.7% 净亏损率为15.5% [29] - 第三季度净收入指引介于15.78亿元人民币 同比增长28.9%至30.6% [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 线下中心发展最新进展及运营指标 [34] - 线下业务增长强劲 已成为新增长引擎 第二季度收入同比增长超20% 贡献总账单额超5% [35] - 客户层面利用面对面互动优势建立深度信任 精准匹配本地化需求 增强客户忠诚度 [35] - 教育产品层面借助在线内容基础 快速扩展本地化和个性化 加速迭代 [36] - 品牌认知和总部支持提升客户信任和人才吸引力 整合在线私域流量与线下渠道 [36] - 总部投资数字基础设施提升线下运营质量和效率 [37] - 在已进入城市经过2-3年运营后 观察到正向口碑推荐和保留率改善 [37] - 高效专业团队为线下运营提供坚实基础 城市领导者经验丰富 对业务可扩展性和可持续性充满信心 [38] - 线下业务验证商业模式 丰富产品组合 满足多样化学习需求 [39] 问题: 夏季招生情况及全年增长展望 [42] - 夏季招生表现超预期 主要贡献来自教学质量提升 [44] - 保留率持续改善 新生保留率提升助力获客效率 [44] - 销售和营销ROI提升至2.75% 增幅38.6% 反映效率显著提升 [45] - 尽管销售和营销费用绝对值同比下降 总账单额仍实现36%同比增长 [45] - 对第三季度ROI进一步改善充满信心 [45] - ROI提升反映多渠道获客探索、长期推荐和私域流量投资及组织能力系统增强 [46] - AI技术深度赋能 学生端构建三师模式 教师端AI承担重复任务 运营端优化全价值链效率 [47][48][49] - 上半年总收入增长率达47.3% 前九个月同比增长将超过40% 超出年初设定的全年目标上限 [49][50] - 将相应提高全年收入预期 [50]