宏观与固定收益 - 2025年10月工业企业盈利同比增速从9月的21.6%回落至-5.5%，营收同比增速从3.1%回落至-3.3%，部分受工作日天数扰动和去年同期基数提升拖累，季调后利润率从5.2%小幅回落至5.0% [2] - 工业企业应收账款同比增速从9月的5.8%进一步下行至5.3%，现金及短期投资同比从8月的5%回升至9月的5.3%，显示现金流延续改善态势 [2] - 我国经济已逐步进入新旧动能转换的右侧阶段，传统“城投-地产”传导逻辑发生转变，基本面研究面临新范式与新挑战 [2] 食品饮料行业 - 地产周期尤其是地产价格变化是判断2026年消费复苏力度与速度的关键因素，在2026年房价结构性企稳预期下，居民资产负债表修复有望带动消费倾向边际改善 [3] - 必选消费行业配置比例及估值分位数处于历史低位，已步入胜率较高的左侧底部区间，建议积极把握板块布局机会 [3] 航天军工行业 - 可回收火箭技术有助于解决运力产能瓶颈并降低航天成本，美国SpaceX公司的猎鹰9号以较高发射成功率和较低成本在全球发射市场占据较高份额 [5] - 我国朱雀三号、长征12号甲等可回收火箭正积极准备首飞，后续随着技术成熟，太空运力产能瓶颈和高昂发射服务费用预计得到明显优化，卫星互联网等大型星座建设有望提速 [5] 重点公司分析 - BOSS直聘-W（2076 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价107.6港币，对应调整后2025年预期市盈率25.3倍，公司为国内线上招聘龙头，依托白领和蓝领企业持续渗透及AI应用和品牌力兑现，中长期成长空间清晰 [6] - Advantest（6857 JP）首次覆盖给予“买入”评级，目标价23,000日元，对应55倍2026财年预期市盈率，AI芯片复杂度上升有望推动2026年全球半导体测试机市场稳健增长，公司凭借V93k系列测试机性能优势和中美客户优势，在AI芯片测试市场或保持份额领先 [6] - 高途集团（GOTU US）2025年第三季度收入15.8亿元，同比增长30.7%，调整后经营亏损约1.69亿元，同比减亏64.6%，调整后净亏损1.38亿元，同比减亏69.9%，公司推动AI技术赋能服务模式优化和经营效率提升，全年亏损同比有望大幅收窄 [9] - 亚朵（ATAT US）2025年第三季度收入26.28亿元，同比增长38.4%，归母净利润4.74亿元，同比增长23.2%，归母净利率18.0%同比下降2.0个百分点，零售业务第三季度延续靓丽增速，公司上调全年零售业务收入增长指引 [10] - 中教控股（839 HK）2025财年收入73.63亿元，同比增长11.9%，净利润5.06亿元，同比增长0.8%，公司正从外延扩张转向以内生增长和价值深化为核心的新阶段 [10] 评级变动 - BOSS直聘-W（2076 HK）首次覆盖给予“买入”评级，目标价107.6港币，2025年预期每股收益3.76元，2026年预期每股收益4.06元，2027年预期每股收益4.80元 [12] - Advantest（6857 JP）首次覆盖给予“买入”评级，目标价23,000日元，2025财年预期每股收益375.14日元，2026财年预期每股收益418.62日元，2027财年预期每股收益486.48日元 [12] - 亚玛芬体育（AS）首次覆盖给予“买入”评级，目标价47.50元，2025年预期每股收益0.92元，2026年预期每股收益1.25元，2027年预期每股收益1.57元 [12]

11月27日，教育科技公司高途（NYSE：GOTU）发布了截至2025年9月30日的2025财年第三季度财 报。 财报发布后，高途创始人陈向东与CFO沈楠在随后的业绩说明会上，详细拆解了各业务线的进展，并首 次系统性披露了线下业务的发展态势。 考研赛道上，高途以"个性化提分"破局，推出分层课程与五阶教学体系，搭配"直播+回放+AI答疑"模式 适配职场人需求。三季度考研业务贡献近6成营收，二三线城市线下集训营报班率环比涨23%。 AI则升级了教学模式，"名师+辅导老师+AI伴学"体系通过"学情画像"精准推送练习，使完课率提升 18%，也让辅导老师聚焦核心答疑工作。 此外，高途通过与剑桥考评院合作、服务体育及电竞领域等跨界动作，悄悄拓宽成人教育边界。 比起营收增长，更让市场安心的是亏损的大幅收窄。成本控制是亏损收窄的关键：营销费用率下降5.2 个百分点，通过高校公益讲座等精准获客方式提升转化率。高途还提前完成8000万美元股票回购，并启 动1亿美元新计划，稳固市场信心。 但线下扩张仍存隐患：教学点从百余家扩至150家，营收占比却不足5%，部分校区因无证办学被罚，陈 向东坦言线下体系需1-2年打磨。 数据显示，高途 ...

在AI浪潮的推动下，教育企业正迎来新的十年命题。当AI技术开始介入课堂，当学习被重新定义，科技正以前所未有的速度改变着教育的方式和体系。 近日，在由腾讯青腾和腾讯新闻联合出品的思想访谈栏目《一问》中，腾讯集团高级管理顾问、青腾教务长杨国安与高途创始人、董事长兼CEO陈向东 展开了一场关于"AI赋能教育"的深度对话。这场对话不止谈AI，也谈教育的初心和未来。在陈向东看来，AI的价值不在取代人，而是让教育更高效、更 精准，也更具温度。 AI不是选择题，而是教育企业的必答题 在AI+教育高速发展的当下，教育企业正面临着新的转折点。在访谈中，陈向东直言，AI已不再是教育企业可以回避的选择题，而是关乎未来生存的必 答题。他指出，AI正在成为教育生态重构的核心动力，将推动行业的竞争逻辑从过去的"产品与价格"，转向"体系与能力"的对决。 基于这一前沿判断，高途提出了"All with AI, Always AI"的长期战略布局，将AI作为贯穿企业发展的结构性力量。陈向东表示，这不仅是技术的迭代，更 意味着企业要在底层架构、资源配置与人才体系上完成全面转型，从而在不断加速的技术周期中掌握主动权。他认为，在这场变革中，任何观望 ...

本报讯 （记者矫月）11月26日，高途教育科技集团有限公司（以下简称"高途集团"或"高途"）发布2025 财年第三季度财务报告。 财报显示，截至2025年9月30日，高途在第三季度实现收入15.8亿元，同比增长30.7%；现金收入11.9亿 元，同比增长11.2%。 同时，一直以来，高途持续拓展业界合作，通过构建多元化的"朋友圈"与"业务圈"，丰富教育生态并推 动服务创新升级。 在体育领域，高途成为中国国家体操队、艺术体操队和蹦床队的官方学习合作伙伴，将国家队学习合作 伙伴生态扩展至六支队伍，覆盖"水上+陆上"体育场景。国际教育方面，高途于7月开始与剑桥大学出版 及考评院多个官方考点达成合作，在语言测评和教育资源整合上深度协同。跨领域合作中，9月高途与 狼队电子竞技俱乐部合作，开创"教育+电竞"国际化人才培养模式，支持中国电竞走向世界舞台。在心 理健康服务方面，8月高途心理与京欣医疗联合举办青少年心理健康研讨会，针对四大核心议题探讨解 决方案，增强青少年心理健康服务体系。 通过一系列战略合作，高途正以更加开放的姿态拓展业务边界，构建涵盖体育竞技、国际教育、心理健 康等多维度的教育生态圈，持续推动"教育+"模式 ...

在电话会前，高途发布了Q3财报。财报显示，截至2025年9月30日，高途在第三季度实现收入15.8亿 元，同比增长30.7%；现金收入11.9亿元，同比增长11.2%。 同时，截至2025年9月30日，高途于前9个月实现收入44.6亿元，同比增长41%，现金收入43.3亿元，同 比增长25.4%。 在北京时间11月26日晚结束的高途2025财年第三季度财报电话会议上，高途明确将"盈利"作为下一财年 的战略核心。公司创始人兼CEO陈向东与CFO沈楠共同出席发布会，详细解读了本季度业绩亮点及未来 增长路径。 营收强劲增长，结构持续优化 数据显示，高途2025财年第三季度实现营收15.79亿元人民币，同比增长30.7%。其中，学习服务业务 （含非学科培训、传统学习业务及大学生和成人教育）贡献超过95%的收入，达15亿元以上；智能学习 内容与产品（如图书出版等）则占剩余部分。 尤为引人注目的是，线下学习服务收入首次突破总收入的10%，达到1.58亿元以上，标志着高途在OMO （线上线下融合）模式上的进一步深化。 非学科与传统业务双轮驱动，线上板块首度盈利 细分来看，非学科业务（青少年素质素养类课程）与传统学习业务（高 ...

港股半导体板块表现 - 芯片股早盘走高 华虹半导体涨1.24% 中芯国际涨1.02% [1] - 半导体行业2025年延续上行趋势 美国出口管制升级推动科技自立自强目标 [1] 港股医药与生物技术 - 来凯医药-B再涨超15% 月内累计涨幅超40% [1] - 公司将乳腺癌候选新药LAE002中国地区权益授予齐鲁制药 交易总金额达20.45亿元 并有权收取10%至20%梯度销售分成 [1] 港股科技与通信 - 剑桥科技早盘涨近10% 截至发稿涨超5% [1] - Meta与谷歌深入谈判 考虑从2027年起在数据中心大规模采用TPU 潜在采购规模或达数十亿美元 [1] - 广和通早盘一度涨超14% 截至发稿涨9.29% [2] - 华为推出首款陪聊机器人"智能憨憨" 售价399元 正式切入智能陪伴市场 [2] 港股工业与材料 - 中国天瑞水泥涨超4% [2] - 公司接获控股股东煜阔告知 香港高等法院已驳回针对煜阔的清盘呈请 [2] - 华众车载早盘涨近12% [2] - 公司与魔狸科技战略合作 聚焦AI赋能、具身机器人应用、灵巧手开发、轻量化材料创新四大方向 [2] 港股自动驾驶与娱乐 - 小马智行-W再涨超5% [3] - 公司第三季度收入同比增长72%至2540万美元 其中Robotaxi服务增长89% 毛利率达18.4% 同比提升9.1个百分点 [3] - 泡泡玛特涨超8% [3] - 索尼影业获得公司人气IP"Labubu"电影改编权 公司已成立电影工作室并登记动画剧集著作权 [3] 港股消费与光学 - 康耐特光学涨超4% [3] - 公司作为镜片独供的夸克AI眼镜S1在"双11"预售期间位列天猫智能眼镜品牌、店铺、XR品类销量第一 累计销量突破5000台 [3] 港股农业 - 优然牧业涨超9% [4] - 华源证券指出公司是全球最大原奶供应商 业务覆盖育种、草业、饲料、奶牛养殖全产业链且各业务行业领先 [4] 美股金融科技 - Robinhood股价涨超10.93% [5] - 公司推出期货和衍生品交易所及清算所 通过与Susquehanna成立合资企业深化预测市场投资 [5] 美股储能概念 - 储能概念股集体上涨 Fluence Energy涨13.24% CleanSpark涨13.79% GE Vernova涨3% Vistra Energy涨3.49% [5] - Fluence Energy第四季度每股收益13美分低于预期的20美分 收入10.4亿美元低于预期的13.8亿美元且低于去年同期的12.3亿美元 [5] 美股软件与服务 - 甲骨文涨4.02% 此前自9月高点累跌近40% [6] - 德意志银行维持买入评级并将目标价从335美元上调至375美元 基于云基础设施/AI相关服务增长潜力 [6] 美股教育科技 - 高途跌8.05% [6] - 公司第三季度收入15.8亿元人民币同比增长30.7% 现金收入11.9亿元同比增长11.2% 前九个月累计收入44.6亿元同比增长41% [6] 美股航空与科技硬件 - 亿航智能涨1.49% [6] - 公司第三季度营收同比下滑至9250万元 净亏损8210万元 当期交付42台无人驾驶eVTOL 维持全年营收约5亿元预期 [6] - 戴尔科技涨5.83% [6] - 公司第三季度营收同比增长11%至270.05亿美元创历史新高 但不及分析师预期的272亿美元 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度每股收益为-0.08美元，优于市场预期的-0.12美元，但仍为亏损状态[1][3] - 2025年第三季度营收为2.2304亿美元，略高于市场预期的2.222亿美元[1][4] - 以本币计算，2025年第三季度净收入为15.8亿元人民币，较2024年同期增长30.7%[1][4] 估值与财务比率 - 市销率为1.18，企业价值与销售额比率为1.13，显示估值相对平衡[2][5] - 债务权益比为0.31，表明债务水平适中[2][5] - 流动比率为1.11，反映短期财务状况尚可[5] - 负的市盈率为-9.17，负的收益率为-10.90%，凸显公司目前处于非盈利状态[3] 公司业务与战略 - 公司是中国领先的技术驱动教育公司，提供综合性教育产品及解决方案[2] - 业务模式整合线上与线下形式，并运用全栈AI技术以提升用户体验[2] - 管理层在业绩电话会上强调致力于满足用户需求并优化学习生命周期[5]

智通财经APP获悉，周三，高途(GOTU.US)盘前跌超3%，报2.52美元。消息面上，该公司今日发布截至 2025年9月30日的2025财年第三季度财务报告。财报显示，公司实现收入15.8亿元人民币，同比增长 30.7%;现金收入达11.9亿元，同比增长11.2%。同时，前九个月累计收入44.6亿元，同比增长41%。 本季度，高途在保持收入高速增长的同时，盈利能力显著提升。经调整经营亏损与经调整净亏损同比分 别收窄64.6%和69.9%，经调整净亏损率同比改善29.1个百分点。这一成果得益于公司在产品打磨、师资 建设、AI赋能及精细化运营方面的系统性投入。 ...

本季度，高途在保持收入高速增长的同时，盈利能力显著提升。经调整经营亏损与经调整净亏损同比分 别收窄64.6%和69.9%，经调整净亏损率同比改善29.1个百分点。这一成果得益于公司在产品打磨、师资 建设、AI赋能及精细化运营方面的系统性投入。 周三，高途(GOTU.US)盘前跌超3%，报2.52美元。消息面上，该公司今日发布截至2025年9月30日的 2025财年第三季度财务报告。财报显示，公司实现收入15.8亿元人民币，同比增长30.7%;现金收入达 11.9亿元，同比增长11.2%。同时，前九个月累计收入44.6亿元，同比增长41%。 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年收入同比增长53.8% [3] - 预计2025年全年收入同比增长接近35% [3] - 过去两年收入增长超过一倍 [3] - 预计2026年收入同比增长约15% [4] - 预计2026年将实现可持续的净利润 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品组合持续增强，课程覆盖有强烈学习需求和动力的用户的关键需求 [3] - 线上线下解决方案的整合稳步推进 [3] - 利用AI提升课程用户体验的进程持续改善 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着规模扩大，运营杠杆效应持续显现，为实现全面盈利奠定基础 [4] - 2026年增长轨迹将更加平衡，盈利能力将成为整体战略执行的主要焦点 [4] - 基于2025年第四季度的预期总账单、运营计划和即将推出的举措来规划2026年 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长源于服务学生和家长数量的稳定增长、产品组合的持续增强以及品牌影响力的提升 [3] - 预计运营现金流将进一步改善，公司正朝着2026年实现可持续净利润的方向努力 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年收入增长预期、各业务线展望以及如何平衡增长与减亏的计划 - 回顾2024及2025年，2024年收入同比增长53.8%，预计2025年同比增长接近35%，过去两年收入翻倍 [3] - 增长动力来自服务用户数量增加、产品组合增强和品牌影响力提升，产品方面线上线下整合及AI应用持续改善 [3] - 规模扩大带来持续运营杠杆，为全面盈利奠定基础，2026年将以盈利能力为主要焦点，预计收入同比增长约15%，运营现金流改善，目标在2026年实现可持续净利润 [4]