报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 维持盈利预测 23 - 25 年归母净利润分别为 31.17 亿、38.05 亿、45.51 亿 分别同比增长 25%、22%、20% 当前股价对应 2023 - 2025 年 PE 分别为 20x、17x、14x [6] - 中长期看 今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业 品牌定位清晰 缘文化形成差异化优势 产品结构迎合消费升级趋势 省内基本盘稳固 中长期在中高端和省外市场有增长潜力 [6] - 公司提价幅度约 3 - 5% 主力产品换代升级 提升品牌力 促进经销商回款出货 提振渠道信心 改善渠道利润 稳定和提升市场价盘 一季度开门红可期 为全年目标达成打下基础 [7] - 股价表现催化剂为国缘和 V 系列增长超预期、省外市场拓展进度超预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2024 年 02 月 28 日 研究公司为今世缘（603369） 收盘价 50.67 元 一年内最高 / 最低为 66.7/41.32 元 市净率 5.0 流通 A 股市值 63566 百万元 [2] - 2023 年 09 月 30 日 每股净资产 10.2 元 资产负债率 36.52% 总股本 / 流通 A 股为 1255/1255 百万 [3] 提价事件 - 公司对 500ml42 度国缘开系订单及价格体系调整 2024 年 2 月 29 日起停止接收四代开系产品销售订单 3 月 1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价 20 元/瓶、10 元/瓶、8 元/瓶 建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价 国缘四开严格执行配额机制 计划外配额上调 10 元/瓶 [6] 财务数据 |指标|2022|23Q1 - Q3|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,888|8,365|10,007|12,219|14,608| |同比增长率（%）|23.1|28.3|26.9|22.1|19.6| |归母净利润（百万元）|2,503|2,636|3,117|3,805|4,551| |同比增长率（%）|23.3|26.6|24.5|22.1|19.6| |每股收益（元/股）|2.00|2.10|2.48|3.03|3.63| |毛利率（ %）|76.6|76.3|75.8|76.8|77.4| |ROE （%）|22.6|20.6|21.5|20.6|19.3| |市盈率|25|-|20|17|14|[8] 财务摘要 |百万元，百万股|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6,408|7,888|10,007|12,219|14,608| |其中：营业收入|6,406|7,885|10,007|12,219|14,608| |减：营业成本|1,626|1,845|2,419|2,830|3,300| |减：税金及附加|1,105|1,277|1,701|2,038|2,410| |主营业务利润|3,674|4,762|5,887|7,351|8,898| |减：销售费用|968|1,390|1,651|2,016|2,381| |减：管理费用|258|323|400|428|511| |减：研发费用|30|38|48|58|70| |减：财务费用|-65|-100|43|36|1| |经营性利润|2,483|3,111|3,745|4,813|5,935| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|-1|-2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|227|228|346|243|160| |营业利润|2,712|3,341|4,090|5,056|6,094| |加：营业外净收入|-13|-14|0|0|0| |利润总额|2,699|3,328|4,090|5,056|6,094| |减：所得税|670|825|973|1,251|1,543| |净利润|2,029|2,503|3,117|3,805|4,551| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|2,029|2,503|3,117|3,805|4,551| |全面摊薄总股本|1,255|1,255|1,255|1,255|1,255| |每股收益（元）|1.62|2.01|-|2.48 3.03 3.63|-|[9]