投资评级与估值 - 首次覆盖给予公司"买入"评级,预计公司20232025年营收分别为40.4、60.2、80.0亿元,对应增速分别为44.7%、48.9%、32.8%,归母净利润分别为3.23、4.69、6.35亿元,对应同比增速分别为58.9%、45.4%、35.4%,当前股价对应20232025年动态PE分别为20、14、10倍。[6][10] - 采用动态PE相对估值法,给予公司2024年动态PE 19.2倍,对应目标市值90.0亿元,对应目标价24.74元,较2024年3月1日收盘价上涨空间39.9%。[6][57] 关键假设点 - 预计公司20232025年中国大陆LED显示屏销量分别为14.6、21.2、26.5万平米,同比增速分别为64%、45%、25%,平均单价分别为1.07、1.01、1.01万元/平米。[11] - 预计公司在北美洲及欧洲LED显示屏销量分别为2.4/5.0、3.4/7.5、4.6/10.1万平米,同比增速分别为40%/35%、45%/50%、35%/35%。[11] - 预计公司在亚洲(除中国大陆)及南美洲&非洲&大洋洲LED显示屏销量分别为7.1/4.9、12.1/7.4、16.9/9.9万平米,同比增速分别为80%/45%、70%/50%、40%/35%。[11] - 预计公司在各地区毛利率整体维持稳定,预计公司20232025年整体毛利率分别为31.1%、31.5%、31.9%。[11] 有别于大众的认识 - 市场部分投资者认为LED领域整体成熟无投资机会,我们认为艾比森依靠公司治理及供应链管理能力可实现业绩超额增长、具有α机会。[12] 股价表现的催化剂 - 爆款标杆应用案例获得社会关注;季度财报业绩增速持续兑现;小间距技术突破大幅降低生产成本。[13] 核心假设风险 - 竞争加剧导致毛利率、净利率下降;公司海外业务以美元结算为主,汇率波动或对营收产生影响。[14]