报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案，看好其在钛产业链长期发展，稳固主业优化氯化法钛白粉，扩产钛矿和海绵钛完善产业链布局，加大研发投入，坚持高分红，控股股东及管理层增持彰显信心 [6] - 考虑钛白粉景气修复较弱，下调2023 - 2025年归母净利润，给予2024年PE估值14倍，对应当前市值上行空间约27% [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月1日收盘价18.81元，一年内最高/最低21.74/15.12元，市净率1.9，息率4.78，流通A股市值279.61亿元，上证指数/深证成指3027.02/9434.75 [2] 基础数据 - 2023年9月30日每股净资产9.76元，资产负债率57.66%，总股本/流通A股23.86亿/14.87亿股，流通B股/H股无 [3] 公司公告 - 发布“质量回报双提升”行动方案，包括保持主业发展、加大研发投入、回报股东、完善公司治理、加强投资者沟通 [6] 主业发展 - 主营产品钛白粉产能151万吨，海绵钛产能超5万吨，形成全产业链格局，推进钛矿新项目建设，十四五末铁精矿年产760万吨，钛精矿248万吨，钛矿自给率达70%左右，24年海绵钛产能达8万吨 [6] 研发投入 - 近3年累计投入研发经费近30亿元，掌握大型沸腾氯化法钛白粉技术，实现超微细粒级钛铁矿回收工业化应用 [6] 分红与增持 - 上市以来累计现金分红21次，累计发放现金股利160.56亿元，近3年累计现金分红75.23亿元，近3年累计分红占比217.32%；2022年10月27日至2023年12月28日，控股股东及部分董监高增持金额超9400万元 [6] 财务预测 |指标|2022年|23Q1 - Q3|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|24155|20283|31100|39807|47573| |同比增长率（%）|17.2|12.3|28.7|28.0|19.5| |归母净利润（百万元）|3419|2142|3150|4050|5054| |同比增长率（%）|-26.9|-32.5|-7.9|28.6|24.8| |每股收益（元/股）|1.43|0.90|1.32|1.70|2.12| |毛利率（%）|30.2|26.4|25.9|26.8|28.5| |ROE（%）|16.4|9.2|14.6|17.3|19.7| [7] 投资分析意见 - 下调2023 - 2025年归母净利润分别为31.50、40.50、50.54亿元，当前市值对应PE分别为14、11、9倍，可比公司2024年平均PE估值14倍，给予公司2024年PE估值14倍，对应当前市值上行空间约27% [6]