宏观总量研究 - 8月制造业景气度超季节性回升，主因极端天气等外部扰动减弱叠加扩内需政策显效，生产、新订单、采购量及新出口订单指数均升至扩张区间，内需活动开始改善，新旧动能分化程度有所收敛 [2] - 非制造业方面，暑期消费支撑延续，出行服务仍保持较高景气度，与基建相关的土木工程建筑业景气度回暖，后续随着不利天气扰动消退、财政资金加快投放，实物工作量提升有望支撑基建投资回升 [2] 石化行业公司研究 - 龙佰集团2026年上半年实现营业总收入144亿元，同比+8.1%，归母净利润8.44亿元，同比-39%，预计2026-2028年归母净利润分别为18.42、24.26、29.00亿元，维持“买入”评级 [3] - 昊华科技2026年上半年实现营业总收入97亿元，同比+24.87%，归母净利润9.01亿元，同比+39.78%，氟化工、电子化学品量价齐升，预计26-28年归母净利润分别为21.10、23.79、27.53亿元，维持“买入”评级 [4] - 新凤鸣PTA-长丝景气度显著提升，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为28.72（上调104%）/31.00（上调103%）/33.78（上调105%）亿元，维持“买入”评级 [5] - 昆仑能源2026年上半年实现营业总收入1000亿元，同比+2.56%，归母净利润33.06亿元，同比+4.6%，预计26-28年归母净利润分别为61.31、63.71、65.61亿元，维持“增持”评级 [8] - 中国石油2026年上半年实现营业收入15275亿元，同比+5.3%，归母净利润1039亿元，同比+22.0%，预计26-28年归母净利润分别为1902/1959/2018亿元，维持A+H股“买入”评级 [9] 基础化工行业公司研究 - 星源材质锂电隔膜行业景气度显著提升，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.20（上调70%）/11.57（上调91%）/15.75亿元，维持“增持”评级 [6] 公用事业行业公司研究 - 太阳能2026年上半年实现营业收入23.76亿元，同比-11.92%，归母净利润4.91亿元，同比-27.45%，预计26E-28E归母净利润为10.10/10.79/11.82亿元，维持“增持”评级 [10] - 华电国际2026年上半年实现营收542.64亿元，同比-9.49%，归母净利润31.05亿元，同比-20.47%，维持26-28年EPS（A股）预测为0.43、0.48、0.53元，EPS（H股）预测为0.38、0.43、0.48元，维持A&H股“增持”评级 [11] 建材行业公司研究 - 山东药玻2026年上半年实现营收/归母净利/扣非归母净利22.8/3.7/3.5亿元，同比+1.3%/-0.1%/-0.2%，下调26-27年归母净利润预测为7.66/9.12亿元，新增28年预测为9.65亿元，维持“买入”评级 [12] 机械制造行业公司研究 - 安东油田服务2026年上半年营业收入同比增长1.9%，归母净利润同比下降36.6%，下调26-28年归母净利润预测30.6%/20.6%/17.9%至2.6/3.8/4.8亿元，维持“买入”评级 [13] 汽车行业公司研究 - 爱柯迪2Q26收购卓尔博并表带动收入规模抬升，部分冲抵原材料成本增加导致的毛利率回落及汇兑损失，下调盈利预测，维持“买入”评级 [14] - 伯特利2Q26收入、毛利率及归母净利润均实现同环比改善，受益于智能电控驱动的主业稳健经营，线控制动有望进入全面收获期，维持“买入”评级 [15][16] 电力设备与新能源行业公司研究 - 中伟新材2026年上半年营业收入335.84亿元，同比+57.51%，归母净利润13.03亿元，同比+77.80%，镍系、磷系材料量价齐升，磷系材料扭亏为盈，钠系材料开始放量，上调26-28年归母净利润预测至30.31/35.73/42.01亿元，维持“买入”评级 [17][18] 互联网传媒行业公司研究 - 心动公司自研游戏《心动小镇》和《火炬之光》表现亮眼，TapTap maker和PC版为高潜力领域，下修26-28年归母净利润预测至15.5/18.6/21.0亿元（较上次-25%/-22%/-21%），维持“买入”评级 [19] 医药行业公司研究 - 京新药业2026年上半年实现营收、归母净利润19.87/3.52亿元，同比-1.46%/-9.35%，经营性净现金流4.77亿元，同比+21.38%，核心创新药地达西尼快速放量，国内首仿卡立哌嗪获批上市，给予26-28年归母净利润预测为7.80/9.17/9.92亿元，维持“买入”评级 [20] - 皓元医药2026年上半年实现营收16.48亿元（+25.71% YOY），归母净利润1.71亿元（+12.81% YOY），预计26-28年归母净利润为3.52/5.03/7.11亿元，维持“买入”评级 [21] 食品饮料行业公司研究 - 海天味业2026年上半年实现营收/归母净利润161.46/41.9亿元，同比+6.01%/+7.13%，略下调26-28年归母净利润预测至78.58/85.23/92.10亿元（分别下调0.3%/0.9%/0.7%），维持“买入”评级 [22] - 千禾味业2026年上半年实现营收/归母净利润14.01/2.01亿元，同比+6.35%/+15.85%，略下调26-28年归母净利润预测至4.61/5.19/5.55亿元（分别下调1.3%/1.3%/2.8%），维持“增持”评级 [25] - 五粮液维持2026-28年归母净利润预测为157.9/173.0/189.3亿元，公司在行业调整期间主动调整，维持“买入”评级 [27] - 山西汾酒预测2026-28年归母净利润98.29/107.82/118.16亿元，公司上半年强化市场秩序管控，主动调整节奏，维持“买入”评级 [28] 社会服务与教育行业公司研究 - 美团26Q2实现营业收入1,046.4亿元，同比增长14.4%，经调整溢利净额25.2亿元，同比增长69.0%，核心本地商业经营利润率回升至7.9%，上调2026-2028年归母净利润预测至-30.18/176.06/374.01亿元，维持“买入”评级 [23] - 名创优品26年H1实现营收114.99亿元，同比+22.4%，归母净利润9.62亿元，同比+6.1%，IP+大店双轮驱动成效初显，上调26-28年归母净利润预测至27.38/31.76/35.04亿元（分别上调2.34%/3.59%/2.65%），维持“买入”评级 [24] 家电行业公司研究 - 科沃斯双品牌龙头地位稳固，上调2026-2028年归母净利润预测4.5%/7.3%/9.4%至21.00/25.23/31.16亿元，同比分别+19.5%/20.1%/23.5%，维持“买入”评级 [26] 零售行业公司研究 - 百龙创园短期收入与净利润增速放缓主要受海外单一客户采购确认节奏、汇兑损益等影响，维持2026-28年归母净利润预测4.84/6.22/7.91亿元，维持“买入”评级 [29] 轻工制造行业公司研究 - 索菲亚考虑到家居行业尚处调整阶段，下调2026-2028年归母净利润预测至3.4/3.8/4.5亿元，维持“买入”评级 [30] - 仙鹤股份下调2026-2028年归母净利润预测至12.5/16.0/18.9亿元，维持“买入”评级 [31] - 博汇纸业下调2026-2027年归母净利润预测至1.8/3.5亿元，新增2028年预测为4.4亿元，维持“增持”评级 [32] 高端制造行业公司研究 - 景津装备26H1收入小幅下降，产品量增价减，价格同比下降导致毛利率下降明显，归母净利润同比降幅较大，未来随着行业需求回暖、竞争格局改善及高附加值成套产品占比提升，盈利能力或具备修复空间 [33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 钛白粉景气度下行及矿产量下滑导致2026年上半年公司业绩承压，但公司通过海外布局和上游资源项目建设，长期成长能力优秀 [5][8] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业总收入144亿元，同比+8.1%，实现归母净利润8.44亿元，同比-39% [4] - 2026年第二季度单季，公司实现营业总收入73亿元，同比+15.6%，环比+1.5%，实现归母净利润6.6亿元，同比-6.1%，环比+251.2% [4] - 2026年上半年，公司毛利率为20.05%，同比-3.57个百分点，年化ROE为7.39%，同比-4.60个百分点，期间费用率为12.05%，同比+1.64个百分点 [5] - 2026年上半年，公司经营现金流为18亿元，同比+21.7%，实现现金流的逆势改善 [5] 钛白粉行业分析 - 2026年上半年，下游涂料、塑料、橡胶、造纸油墨等领域的实际需求改善有限，房地产市场仍处调整通道，新开工和竣工面积均未明显回暖 [5] - 国内钛白粉表观消费量为138.53万吨，同比-5.8% [5] - 3月以来中东冲突导致硫酸价格上涨，推动钛白粉价格回升，但涨幅远不及原料成本上涨幅度，且需求不足导致高价订单实际成交情况不及预期 [5] - 硫酸法钛白粉利润空间被持续压缩，氯化法钛白粉盈利能力保持韧性 [5] - 2026年上半年，硫酸法钛白粉平均价格为15059元/吨，同比+3.2%，硫酸法、氯化法钛白粉价差分别同比-11.3%、-0.6% [5] 矿产产量情况 - 受矿山整合进度影响，2026年上半年公司矿产量降幅较大，铁精矿、钛精矿产量分别同比-55.2%、-35.1%，对公司盈利能力亦造成一定影响 [5] 海外布局 - 2026年上半年，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的Venator UK氯化法钛白粉业务已实现复工复产，马来西亚生产基地正按计划有序推进 [6] - Venator是欧美第四大钛白粉生产商，Venator UK是Venator旗下唯一生产氯化法钛白粉的工厂，设计产能达15万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系 [6] - 公司将从生产、供应、销售各个环节对Venator UK工厂展开整合工作，旨在降低生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构 [6] - 本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品矩阵，推动海外业务发展 [6] 上游资源项目 - 公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目 [7] - 通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达到760万吨/年 [7] 股东回报 - 控股股东、部分董事、高级管理人员及核心骨干员工计划通过集中竞价交易的方式增持公司股份，拟增持金额不低于4500万元 [7] - 截至2026年7月30日，本次计划增持主体通过集中竞价交易方式增持公司股份315万股，占公司总股本的0.1323%，增持金额为4777.11万元，增持金额已达到本次增持计划下限 [7] - 公司将持续推动全产业链布局，在行业下行期积极分红回购以回报股东 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.42（下调34%）、24.26（下调28%）、29.00亿元，对应EPS分别为0.77、1.02、1.22元/股 [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为291.69亿元、312.33亿元、333.63亿元，营业收入增长率分别为12.32%、7.08%、6.82% [9] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为47.97%、31.72%、19.54% [9] - 预计2026-2028年ROE（归属母公司摊薄）分别为7.45%、9.46%、10.93% [9] - 预计2026-2028年PE分别为21倍、16倍、13倍，PB分别为1.6倍、1.5倍、1.5倍 [9]

投资评级 - 报告给予龙佰集团“买入”评级，维持评级 [7][9] 核心观点 - 龙佰集团2026年第二季度盈利环比显著修复，海外布局加速落地 [4] 事件与业绩表现 - 2026年8月27日，龙佰集团披露2026年半年报，2026年上半年实现营收144.17亿元，同比+8.15%，归母净利润8.44亿元，同比-39.08%，业绩同比下滑主因原料成本上涨及汇兑损失 [4] - 2026年第二季度实现营收72.64亿元，环比+1.5%，归母净利润6.57亿元，环比+251.2%，业绩环比改善显著，主因钛白粉价格上涨及高附加值产品放量 [4] 钛白粉业务分析 - 2026年上半年，钛白粉产量同比微降3.62%至65.75万吨，销量实现68.56万吨，同比增长12.02%，产销两旺，库存得到有效去化 [5] - 增长主要由出口驱动，国际销量达42.28万吨，同比大幅增长22.73%，占总销量比例提升至61.67%，有效对冲了国内市场的压力 [5] - 盈利能力方面，受硫磺、硫酸等原料价格高位运行影响，钛白粉板块整体毛利率承压，上半年为17.53%，同比下降9.58个百分点 [5] - 公司产品结构优势显著，高毛利的氯化法钛白粉销量同比增长超过40%，有效对冲了硫酸法业务的成本压力 [5] 全球化战略布局 - 面对海外贸易壁垒，公司加速全球化生产布局 [6] - 2026年4月完成收购的英国Venator氯化法工厂（年产能15万吨）已于8月顺利复产，有望在2027年实现满产 [6] - 此举不仅能有效规避欧盟反倾销关税，还将借助其成熟的渠道和高端品牌“钛澳彩”（TIOXIDE）直接服务欧洲高端客户，提升公司在全球市场的竞争力 [6] - 公司在马来西亚规划的20万吨/年后处理工厂项目也在稳步推进，旨在贴近东南亚高增长市场 [6] 上游矿山资源与一体化整合 - 公司核心成本优势源于上游钛矿资源 [7] - 受“两矿整合”项目审批影响，为确保安全生产，公司上半年主动控制开采量，导致钛精矿产量同比下降35.12%至44.89万吨，铁精矿产量同比下降55.21%至70.33万吨 [7] - “两矿整合”项目投产后，公司钛精矿年产能将提升至248万吨，自给率有望提升至80%左右，将极大巩固公司在全球的成本领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为261.7、284.8、293.8亿元 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.9、23.2、29.1亿元 [7] - 8月28日收盘价对应PE估值分别为22、17、14倍 [7] - 预测2026年营业收入增长率为0.70%，2027年为8.83%，2028年为3.15% [10] - 预测2026年归母净利润增长率为43.57%，2027年为29.80%，2028年为25.46% [10] - 预测2026年每股收益（EPS）为0.75元/股，2027年为0.97元/股，2028年为1.22元/股 [10] - 预测2026年市盈率（P/E）为22.15，2027年为17.07，2028年为13.60 [10] - 预测2026年毛利率为20.7%，2027年为22.4%，2028年为24.7% [13] - 预测2026年净利率为6.8%，2027年为8.1%，2028年为9.9% [13] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为8.2%，2027年为10.7%，2028年为13.6% [13]