报告行业投资评级 - 买入评级公司：浙江NHU（002001 CH）、卫星化学（002648 CH）、桐昆股份（601233 CH）、新凤鸣（603225 CH）、万华化学（600309 CH）、扬农化工（600486 CH）、新洋丰（000902 CH）、恒力石化（600346 CH）、联泓新科（002601 CH）、晨化股份（002895 CH）、云天化（600096 CH）、国瓷材料（300285 CH） [9] - 持有评级公司：东方雨虹（002271 CH）、三棵树（603737 CH）、恒力石化（600346 CH）、卫星化学（002648 CH）、万华化学（600309 CH）、新凤鸣（603225 CH）、建龙微纳（688357 CH）、蓝晓科技（300487 CH） [9] - 减持评级公司：东方能源（002221 CH）、亚钾国际（000893 CH） [9] 报告的核心观点 - 农化板块有望实现稳健中期增长，磷化工企业表现突出，维持对晨化股份和云天化的买入评级 [3] - 建材行业业绩分化，三棵树盈利增长但已充分定价，维持持有评级；东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，业绩承压 [4] - 大宗商品化工龙头企业在中期财报季面临挑战，卫星化学、万华化学和恒力石化等公司业绩受进口、关税和油价波动影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 农化行业 - 农化公司中期盈利有望稳健增长，受益于农业需求韧性和价格上涨，浙江NHU 1H25利润指引增长50 - 70% [3] - 晨化股份受益于核心磷产品周期性回升，2Q盈利预计同比增长40%以上；云天化2Q盈利预计同比增长约10%，2025年股息收益率有望超6% [3] - 新洋丰虽受益于化肥市场稳定，但2Q盈利预计同比下降，因2Q24基数较高 [3] 建材行业 - 三棵树发布2Q积极盈利指引，预计盈利同比增长69 - 118%，股价年初至今上涨27%，但认为增长已充分定价，维持持有评级 [4] - 东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，2Q业绩预计承压，三棵树的强劲势头对其溢出效应有限 [4] 大宗商品化工行业 - 卫星化学受乙烷/丙烷进口动荡影响，2Q盈利可能环比下降，下调2025 - 27年盈利预测 [5] - 万华化学和联泓新科受反倾销关税影响，2Q业绩承压，下调万华化学2025年盈利预测 [5] - 恒力石化2Q盈利预计下降，因油价大幅波动和烯烃供应过剩，炼油利润率受压 [5] 估值与风险 - 各公司采用不同估值方法，如PE倍数、DCF、PB - ROE等，并考虑了相应的风险因素 [37][38][39] - 关键风险包括需求增长不及预期、原材料价格波动、产能扩张缓慢、建设进度延迟等 [37][38][39] 财务与估值 - 展示了三棵树、卫星化学、万华化学和新凤鸣等公司的财务报表、比率分析、估值数据和ESG指标 [41][48][55][62] - 各公司在营收、利润、现金流、资产负债等方面呈现不同的发展趋势和财务状况 [41][48][55][62]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

报告核心观点 - 2025年下半年全球及国内需求未显著反转，化工产能增速放缓，部分行业自律，部分子行业景气有望上行，推荐顺周期弹性方向、周期成长龙头公司、稳增长品种及新质生产力赛道 [3][8][76] 2025年上半年经营复盘 总量：收入增加，利润分化 - 2025年1 - 4月化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制造业营业总收入累计同比+3.1%、 - 6.6%、 + 6.0%，利润同比 - 4.4%、 - 11.7%、 + 3.6%，盈利整体延续弱势 [6][21] - 2025年1 - 4月上述三个行业销售毛利率同比变动+0.1pct、 + 0.6pct、 - 0.4pct，期间费用率同比变动持平、 + 0.2pct、 - 0.2pct [23] 价格价差：子行业普遍低位 - 2025年原油价格波动大，煤炭价格下跌，截至6月20日CCPI较年初下滑2.8% [28] - 统计的32种主流化工品中，仅5种产品当前价差处于历史分位50%以上，占比15.6%，16种处于历史分位20%以上，占比50% [6][30] 需求端：中美博弈对出口需求带来较大不确定性 - IMF预测2025年全球GDP增速约2.8%，低于2024年，新兴市场领跑，发达经济体通胀未缓解，我国经济增速趋稳 [7][33] - 2025年4月特朗普签署关税行政令，我国出口产品需求端存在不确定性，1 - 4月化工品出口交货值略有下滑 [37] - 2024年我国化工品出口占出口总额11.6%，对美出口占化工品出口总额10.9%，部分化工品受对等关税豁免，直接出口影响有限 [43] 供给端：资本开支增速放缓，子行业有望逐步自律 - 2024年化工行业资本开支增速放缓，“反内卷”政策下部分行业供给有望优化出清 [55] - 2025年部分见底行业事故频发，刺激供给，有望推动价格上涨 [55] - 2025年主要上涨品种集中于制冷剂、化肥、农药等，涨价驱动力包括行业自律、供给扰动、政策约束等 [57] 2025年下半年展望及策略 子行业景气分析：分化明显，因地制宜 - 景气底部品种关注拐点判断，如磷肥、PVC等，部分行业扩产放缓或集中度提升有望迎来拐点 [67] - 景气中游品种关注景气走向边际变化及弹性，如聚氨酯、氨基酸等，多数有景气向上机会 [67] - 资源品关注价格持续性及企业分红，如钛矿、磷矿等，国内企业出海扩张成长性值得关注 [67] - 景气下行品种关注底部判断，主流工艺现金流成本或是短期“价格底”，如丁辛醇、HDI等 [67] - 新材料赛道关注企业自身突破，如机器人材料链、AI链等 [67] 投资策略：聚焦部分顺周期+新质生产力 顺周期方向 - 弹性品种：制冷剂供给偏紧，钾肥需求增长供给少，磷化工矿石扩产有限需求好，农药库存去化部分小品种迎拐点，涤纶长丝油价和需求触底扩产少 [9][79] - 周期成长龙头：万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、博源化工，景气底部成长确定 [9][79] 稳增长方向 - 民爆：西部大开发和一带一路催化需求，行业整合集中，龙头业绩增长 [10][79] - 甜味剂：健康观念普及，市场需求有增长驱动力 [10][79] - 氨基酸：亚非拉饲料产量和添加比例增加，带动需求增长 [10][79] 新质生产力 - 关注机器人、AI、半导体等材料，国内企业有替代良机，关注国瓷材料、东材科技等公司 [11][79] 各细分领域分析 制冷剂 - 2024年三代制冷剂配额有序约束，行业供需平衡，2025年高集中度延续，CR3达66% [81] - 新兴国家空调普及率低，中国空调出口表现亮眼，制冷剂景气上行，相关公司业绩有望兑现 [83][88][94] 钾肥 - 行业供给成本因俄乌冲突、地缘政治、通胀等因素提升，全球氯化钾供需紧平衡向好 [96][100][107] - 白俄罗斯和俄罗斯减产计划落地，预计形成至少160万吨供给减量，行业景气上行 [111] - 建议关注亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、东方铁塔 [117] 磷矿 - 过去60多年磷矿石价格中枢上行，本轮周期需求与供给共振，景气持久 [118][125] - 预计2024 - 2025年全球供求紧平衡，2026 - 2027年实际供给未必大幅增加，景气或维持 [137] - 建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份 [140][142] 农药 - 2023年7月以来原药价格底部震荡，截至2025年6月13日中农立华原药价格指数同比下跌4.0%，环比上涨1.9% [141] - 国内外库存去化显著，部分小品种率先迎来拐点，建议关注扬农化工 [145][147] 涤纶长丝 - 2025Q1市场运行平稳，贸易摩擦对中长期影响有限，景气中枢有望上行 [157] - 行业扩产周期尾声，2024年产能同比下降2.3%，预计2025年新增产能约200万吨，供应增量有限 [157] - 油价下行和贸易摩擦利空已现，估值有安全边际，看好行业景气修复 [163] 民爆 - 矿山开采资本开支稳定增长，拉动民爆行业景气度，不同区域景气度分化，新疆领先 [172][176] - 海外市场空间广阔，国内矿企海外扩产带动民爆企业走出去 [183][184] - 行业供给侧改革推进，集中度提高，一体化发展趋势明确，建议关注广东宏大、江南化工等 [187][191][194] 甜味剂 - 代糖符合低卡理念，市场需求有增长驱动力 [197] - 三氯蔗糖需求增速快，行业集中度高，价格战结束预计价格上涨持续，建议关注金禾实业 [200][202][207] - 阿洛酮糖国内审批有望突破，打开需求市场，建议关注百龙创园 [208] 氨基酸 - 我国出口亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快，部分地区氨基酸添加比例有提升空间 [209][212] - 豆粕减量行动拉动氨基酸需求，赖氨酸新增产能释放前景气有提升空间，苏氨酸行业集中度高景气易向上 [213][216][219] - 建议关注梅花生物、阜丰集团 [225] 新质生产力 需求利好 - AI浪潮要求硬件材料升级，如半导体材料、高频高速PCB等 [227] - 折叠屏手机带来显示材料、粘结材料等新需求 [228] - 汽车智能化带来汽车涂料、激光雷达材料等新机遇 [231] - 军工产业发展带动炸药、卫星材料等化工材料需求增长 [233] - 人形机器人发展拉动电子皮肤、腱绳材料等化工材料需求 [237] 国产化替代 - 贸易摩擦推动政策支持新材料发展，看好消费电子、半导体等领域投资机遇 [238] - 建议关注国瓷材料、彤程新材、瑞丰新材等公司 [240]

证券代码：002601 证券简称：龙佰集团 公告编号：2025-032 龙佰集团股份有限公司 关于首次回购公司股份暨回购股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 龙佰集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年6月6日召开的第八届董 事会第十九次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使 用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，回购股份的种类为公司已发行的人 民币普通股（A股）股票，将用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份的资 金总额不低于人民币50,000万元（含）且不超过人民币100,000万元（含），回购 股份的价格为不超过人民币24.32元/股（含），具体回购股份的数量以回购期满 时实际回购的股份数量为准。本次回购股份的实施期限自公司董事会审议通过本 次回购股份方案之日起12个月内。具体内容详见公司于2025年6月7日、2025年6 月11日刊载于《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网 (http://www.cninfo.com.cn）的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所 ...

龙佰集团股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，总金额不低于5亿元且不超过10亿元 [1] - 回购价格上限为24.32元/股 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1]

证券代码：002601 证券简称：龙佰集团 公告编号：2025-031 龙佰集团股份有限公司 回购股份报告书 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、龙佰集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年6月6日召开的第八 届董事会第十九次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。具体内容 详见公司于2025年6月7日刊载于《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及 巨潮资讯网(http://www.cninfo.com.cn）的《关于回购公司股份方案的公告》。 2、回购方案的主要内容 （1）拟回购股份的种类：公司发行的人民币普通股（A股）； （2）拟回购股份的用途：用于实施股权激励或员工持股计划； （3）拟回购股份的价格上限：本次回购股份的价格为不超过人民币 24.82 元/股（含）； 因公司实施 2025 年第一季度权益分派，自 2025 年 6 月 11 日起，本次回购 股份的价格上限由不超过人民币 24.82 元/股（含）调整为不超过人民币 24.32 元 /股（含）。具体内容详见公司分别于 2025 年 6 月 4 日、 ...

股权情况 - 许冉持股500,000,000股，比例20.95%[3] - 王霞代许某某管理股份126,515,969股，比例5.30%[3] - 股东合计持股626,515,969股，比例26.25%[3] 质押情况 - 许冉本次质押41,520,000股，占比8.30%[2] - 许冉本次解除质押41,780,000股，占比8.36%[2] - 股东合计解除质押后质押股份228,130,000股[3] 委托情况 - 王霞委托许冉行使许某某股份身份性权利至2028年10月23日[4]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，龙佰集团报收于16.4元，较上周的16.53元下跌0.79% [1] - 本周最高价出现在6月10日盘中，报16.85元，最低价出现在6月11日盘中，报16.25元 [1] - 公司当前最新总市值391.35亿元，在化学原料板块市值排名4/56，在两市A股市值排名344/5150 [1] 公司公告 - 龙佰集团调整股份回购价格上限至不超过24.32元/股，原上限为24.82元/股，调整自2025年6月11日起生效 [1] - 回购股份资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1] - 公司第八届董事会第十九次会议审议通过回购议案，并公布前十名股东持股详情：许冉持股5亿股（占总股本20.95%），谭瑞清持股1.97亿股（占8.27%） [1] 股东结构 - 第一大股东许冉持股5亿股，占总股本20.95%，第二大股东谭瑞清持股1.97亿股，占8.27% [1]

公司财务与资本运作 - 公司拟以5-10亿元回购股份用于员工持股或股权激励[1] - 一季度拟派发现金红利11.86亿元 分红率达172.88%[1][5] - 2024年全年现金分红21.44亿元 分红率98.89%[6] - 截至一季度末货币资金87.26亿元 有息负债263亿元 资产负债率60.57%[2][7] - 回购价格上限24.82元/股较市价溢价50.15%[3] 经营业绩表现 - 2022-2024年归母净利润连续三年下降 分别为34.19亿/32.26亿/21.69亿元[12] - 2024年净利润下降主因铁精矿价格下跌及新能源材料盈利不及预期[2][12] - 2024年资产减值3.42亿元 含商誉减值8974万元[12] - 一季度营收70.60亿元(同比-3.21%) 归母净利润6.86亿元(同比-27.86%)[13] 行业地位与业务布局 - 钛白粉年产能151万吨 海绵钛8万吨 均居全球第一[10] - 中国唯一贯通钛全产业链企业 拥有优质矿产资源[10] - 主营产品包括钛白粉/海绵钛/锆制品/锂电正负极材料[10] - 2024年研发投入11.75亿元 累计持有专利1270项(发明专利410项)[11] 管理层变动与战略动向 - 实控人许刚2024年去世 90后二代许冉接班[3][14] - 近年通过收购龙蟒钛业(90亿元)等扩张 形成全产业链布局[9][10] - 子公司云南国钛股权收购耗资25.74亿元[9]

龙佰集团股份回购股东持股情况 - 公司于2025年6月6日召开第八届董事会第十九次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》[1] - 回购方案公告于2025年6月7日披露于《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网[1] 前十名股东持股信息 - 前十名股东及持股数据依据《上市公司股份回购规则》及深交所监管指引披露[1] - 股东持股数量合并普通账户和融资融券信用账户计算[1][3] 前十名无限售条件股东持股信息 - 无限售条件股东名单及持股比例同步披露[3] - 持股数量统计方式与前十名股东一致[3] 注：原文中未提供具体股东名称、持股数量及比例数据，故未列出明细[1][3]