投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2024年3月1日192.18元/股收盘价 对应2023-2025年PE分别为19/14/11倍 [1][2] 核心观点 - 公司通过王朝/海洋系列车型荣耀版价格下探策略刺激需求 秦PLUS DM-i起售价降至7.98万元 直接对标燃油竞品轩逸终端价 [1] - 高端品牌矩阵（腾势+方程豹+仰望）与出海业务成为新增长点 2月出口2.3万辆同比+55.3% [1] - 智能化技术加速落地 腾势N7/8已推送高快速NOA功能 城市领航将于2024年一季度推送 [1] 财务预测 - 预计2023-2025年营收分别为6511.8/7987.4/9793.2亿元 同比增长53.6%/22.7%/22.6% [1][6] - 预计归属母公司净利润301.5/402.7/503.6亿元 同比增长81.4%/33.6%/25.1% [1][6] - 对应EPS为10.36/13.83/17.30元 毛利率维持在18.5%-18.8%区间 [1][6] 产销表现 - 2024年2月新能源乘用车批发销售12.2万辆 同比-36.8% 环比-39.3% 其中纯电动5.5万辆（同比-39.4%） 插混6.7万辆（同比-33.8%） [1] - 分品牌销量：王朝+海洋11.4万辆 腾势4598辆 仰望780辆 方程豹2310辆 [1] 产品策略 - 多款主力车型价格下调：汉DM-i主销款降5000-9000元 汉EV主销版降约1万元 唐DM-i主销版降约1万元 宋PLUS DM-i主销款降约1万元 [1][5] - 海豚新增302KM活力版下探至9.98万元 进入10万元以下市场 [1][5] - 2024年将推出宋L、海狮、腾势、方程豹等新车型 丰富20万元以下产品矩阵 [1] 智能化进展 - 发布整车智能化架构"璇玑"及"璇玑AI大模型" [1] - 20万元以上车型可选装高阶智能驾驶辅助系统 30万元以上车型标配 [1]