报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司发布"质量回报双提升"行动方案，涵盖聚焦主业、创新引领、合规信披等五方面内容，彰显发展信心 [3] - 公司聚焦主业打造化学新材料"生态圈"，在功能化学品、高分子新材料等领域持续创新，开发与新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池相关材料 [3] - 公司创建绿色低碳"产业链"，采用轻质化工艺，单位能耗低，荣获相关荣誉，推进绿色能源利用和氢能综合利用 [4] - 公司α - 烯烃产业化进展顺利，2023年9月自主研发的高碳α - 烯烃技术通过鉴定，为突破高端技术提供原料保障 [4] - 公司注重股东回报，上市后多次制定《未来三年股东回报规划》，最近三年累计分红17.73亿元，现金分红占年均可分配利润的16.52% [4] - 预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为48.80亿元、65.28亿元、89.92亿元，EPS分别为1.45元、1.94元、2.67元，按2023年EPS及13 - 15倍PE，对应合理价值区间18.85 - 21.75元 [4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 03月01日收盘价16.61元，52周股价波动区间为12.42 - 17.25元 [1] - 总股本3369百万股，流通A股3365百万股；总市值55953百万元，流通市值55900百万元 [1] 沪深300对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为20.6%、12.6%、6.0%，相对涨幅分别为10.7%、9.5%、4.4% [2] 财务数据 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021|28557|165.1%|6007|261.6%|1.78|31.7%|31.0%| |2022|37044|29.7%|3062|-49.0%|0.91|16.5%|14.5%| |2023E|36088|-2.6%|4880|59.4%|1.45|22.9%|18.7%| |2024E|40157|11.3%|6528|33.8%|1.94|27.1%|20.0%| |2025E|44758|11.5%|8992|37.8%|2.67|31.6%|21.6%|[5] 可比公司估值 |代码|简称|总市值|2021 EPS（元）|2022 EPS（元）|2023E EPS（元）|2021 PE（倍）|2022 PE（倍）|2023E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600309.SH|万华化学|2471.92|7.85|5.17|5.57|10|15|14| |002221.SZ|东华能源|156.04|0.72|0.03|0.11|14|367|90| |平均| - | - | - | - | - |52|110|48|[6] 财务报表分析和预测 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|营业税金及附加|营业费用|管理费用|财务费用|资产减值损失|投资收益|营业利润|营业外收支|利润总额|EBIT|EBITDA|所得税|少数股东损益|归属母公司所有者净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|37044|30925|119|88|534|849|0|399|3448|-3|3445|4186|6882|368|15|3062| |2023E|36088|27809|108|108|642|861|-69|217|5407|20|5427|6121|9923|543|5|4880| |2024E|40157|29267|120|120|715|1084|-69|241|7578|20|7598|8489|13074|1064|7|6528| |2025E|44758|30622|134|134|797|1213|-69|269|10447|20|10467|11460|16826|1465|9|8992|[7] 每股指标（元） |年份|每股收益|每股净资产|每股经营现金流|每股股利| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|0.91|6.27|1.76|0.40| |2023E|1.45|7.74|2.40|0.00| |2024E|1.94|9.69|4.41|0.00| |2025E|2.67|12.38|3.63|0.00|[7] 价值评估（倍） |年份|P/E|P/B|P/S|EV/EBITDA|股息率%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|18.27|2.65|1.51|10.74|2.4%| |2023E|11.47|2.15|1.55|8.11|0.0%| |2024E|8.57|1.71|1.39|6.26|0.0%| |2025E|6.22|1.34|1.25|5.12|0.0%|[7] 盈利能力指标（%） |年份|毛利率|净利润率|净资产收益率|资产回报率|投资回报率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|16.5%|8.3%|14.5%|5.4%|7.7%| |2023E|22.9%|13.5%|18.7%|7.1%|9.0%| |2024E|27.1%|16.3%|20.0%|8.0%|10.1%| |2025E|31.6%|20.1%|21.6%|9.7%|11.6%|[7] 盈利增长（%） |年份|营业收入增长率|EBIT增长率|净利润增长率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|29.7%|-43.1%|-49.0%| |2023E|-2.6%|46.2%|59.4%| |2024E|11.3%|38.7%|33.8%| |2025E|11.5%|35.0%|37.8%|[7] 偿债能力指标 |年份|资产负债率|流动比率|速动比率|现金比率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|62.5%|1.17|0.71|0.55| |2023E|61.8%|1.64|1.07|0.98| |2024E|59.7%|1.48|1.09|1.02| |2025E|54.7%|1.64|1.11|1.01|[7][8] 经营效率指标 |年份|应收账款周转天数|存货周转天数|总资产周转率|固定资产周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|6.24|41.73|0.71|2.33| |2023E|7.80|60.00|0.58|1.79| |2024E|7.80|60.00|0.54|1.83| |2025E|7.80|60.00|0.52|1.94|[7][8] 资产负债表（百万元） |年份|货币资金|应收账款及应收票据|存货|其它流动资产|流动资产合计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付票据及应付账款|预收账款|其它流动负债|流动负债合计|长期借款|其它长期负债|非流动负债合计|负债总计|实收资本|归属于母公司所有者权益|少数股东权益|负债和所有者权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|5532|676|3877|1651|11735|2239|19033|4913|1265|44650|56385|1077|5570|22|3398|10067|10549|14619|25168|35235|3369|21117|34|56385| |2023E|10286|888|5393|731|17298|2289|21255|8913|1407|51063|68361|2077|3808|0|4635|10519|16549|15196|31744|42264|3369|26059|39|68361| |2024E|13471|852|4362|852|19538|2339|22697|17913|1547|61695|81232|3077|5249|0|4885|13211|19549|15772|35321|48531|3369|32656|45|81232| |2025E|12784|1087|5845|971|20687|2389|23358|26913|1748|71608|92295|4077|3376|0|5174|12627|21549|16348|37897|50524|3369|41717|54|92295|[8] 现金流量表（百万元） |年份|净利润|少数股东损益|非现金支出|非经营收益|营运资金变动|经营活动现金流|资产|投资|其他|投资活动现金流|债权募资|股权募资|其他|融资活动现金流|现金净流量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|3062|15|2711|882|-735|5935|-2487|-110|-122|-2719|-4397|0|-3585|-7982|-4467| |2023E|4880|5|3871|790|-1456|8091|-10145|-50|217|-9979|7676|-6|-1027|6643|4755| |2024E|6528|7|4653|1131|2536|14855|-15145|-50|241|-14954|4676|0|-1392|3284|3185| |2025E|8992|9|5436|1328|-3520|12245|-15210|-50|269|-14991|3676|0|-1617|2059|-687|[8]