报告公司投资评级 - 维持“中性”评级，目标价从 32.35 港元调整至 20.90 港元 [1][2][7] 报告的核心观点 - 美国生物安全法草案争议多，审议需时间，目前未影响公司收入端 [1] - 因 2023 年部分地区金融市场低迷，预计公司金融资产公允值收益显著低于以往，下调 2023 - 25E 股东净利润及经调整净利润 [1] - 考虑美国提案影响市场信心，上调 DCF 模型中风险溢价假设和 WACC 假设 [1] - 公司业绩受下游药企经营环境影响，未来重点关注新增订单情况 [1] 相关目录总结 主要财务数据 - 2021 - 25E 总收入分别为 102.9 亿、152.69 亿、167.81 亿、193.27 亿、244.66 亿元，增长率分别为 83.3%、48.4%、9.9%、15.2%、26.6% [2] - 2021 - 25E 股东净利润分别为 33.88 亿、44.2 亿、33.05 亿、43.78 亿、60.08 亿元，增长率分别为 100.6%、30.5%、 - 25.2%、32.5%、37.3% [2] - 2021 - 25E 经调整净利润分别为 33.2 亿、49.3 亿、46.0 亿、54.7 亿、69.9 亿元 [2] 股票资料 - 现价 19.04 港元，总市值 8107.828 亿港元，流通股比例 85.70%，已发行总股本 42.5831 亿 [3] - 52 周价格区间 14.7 - 59.878 港元，3 个月日均成交额 13.6035 亿港元，主要股东李革等占 13.84% [3] DCF 模型 - 2024E - 2033E EBIT 从 52.58 亿到 142.66 亿，自由现金流有正有负 [5] - 税后债务成本 1.8%，无风险利率 2.6%，风险溢价 10.0%，贝塔系数 1.0，权益成本 12.6%，WACC 9.8%，永续增长率 5% [5] - 股权价值 883.68 亿港币，每股内涵价值 20.90 港币 [5] 财务摘要 - 损益表：2021 - 2025E 营业收入从 102.9 亿到 244.66 亿，股东净利润从 33.88 亿到 60.08 亿 [6] - 现金流量表：2021 - 2025E 经营业务现金净额从 34.31 亿到 79.45 亿，投资活动现金净额为负，融资活动现金净额有正有负 [6] - 资产负债表：2021 - 2025E 总资产从 440.33 亿到 692.46 亿，总负债从 113.26 亿到 170.88 亿 [6] - 重要指标：收入增长率 83.3% - 26.6%，毛利率 46.9% - 43.1%，净利润率 32.9% - 24.6% [6] 历史评级 - 2023 年 2 月 15 日至 2023 年 8 月 25 日评级为“买入（维持）”，目标价从 90.00 港元降至 58.00 港元 [7] - 2023 年 12 月 5 日评级下调为“中性”，目标价 32.00 港元，2024 年 1 月 12 日维持“中性”，目标价 32.35 港元 [7] - 2024 年 3 月 1 日维持“中性”，目标价调整为 20.90 港元 [7]