港股创新药ETF（159567）表现 - 7月18日收盘涨0 56%，成交额22 50亿元 [1] - 基金成立于2024年1月3日，管理费率0 50%每年，托管费率0 10%每年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] 规模与流动性 - 截至7月17日，基金份额20 25亿份，规模36 30亿元 [1] - 较2023年12月31日份额增长412 28%，规模增长860 92% [1] - 近20个交易日累计成交403 68亿元，日均20 18亿元 [1] - 今年以来131个交易日累计成交1150 97亿元，日均8 79亿元 [1] 基金经理与持仓 - 基金经理马君自2024年1月3日管理，任职收益79 25% [2] - 前十大重仓股包括信达生物(9 52%)、药明生物(9 47%)、百济神州(8 73%)等 [2] - 持仓市值最高为信达生物2 60亿元，药明生物2 58亿元 [2]

指数表现 - 中证香港创新药指数(931787)强势上涨5.50%，成分股乐普生物-B上涨20.94%，康诺亚-B上涨14.50%，康方生物上涨11.67% [1] - 港股创新药ETF(513120)上涨4.97%，冲击7连涨 [1] - 港股创新药ETF近1年净值上涨109.64%，QDII股票型基金排名1/122，居于前0.82% [2] - 港股创新药ETF自成立以来最高单月回报为23.82%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为59.64%，上涨月份平均收益率为7.75% [2] - 港股创新药ETF近3个月超越基准年化收益为11.50% [2] 流动性及规模 - 港股创新药ETF盘中换手67.06%，成交97.98亿元，位居权益类ETF首位 [1] - 港股创新药ETF近1周日均成交73.79亿元，医药类居首 [1] - 港股创新药ETF最新规模达140.35亿元，居港股医药类ETF第一 [1] - 港股创新药ETF近22个交易日内有12日资金净流入，合计"吸金"8.38亿元 [1] 指数构成 - 中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证香港创新药指数生物制品+化学制药权重占比达92.5%，是较为"纯血"的创新药行业指数之一 [2] - 中证香港创新药指数前十大权重股合计占比67.94%，包括信达生物、药明生物、百济神州等 [3] 政策环境 - 2025年国家医保药品目录及商业健康保险创新药品目录同步启动调整，构建"基本医保保基本+商保目录覆盖高值创新药"的双轨支付体系 [3] - 医保局明确表示创新药不会被纳入集采范围 [3] - 证监会重启科创板第五套上市标准、药监局压缩临床试验审评周期至30日 [3] - 融资、注册、支付三位一体的制度合力已然形成 [3] 产品特性 - 港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，投资者可在交易日内进行多次买卖 [4] - 港股创新药ETF紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业 [4]

指数表现 - 中证香港创新药指数(931787)上涨0 74% 成分股丽珠医药(01513)上涨15 75% 复星医药(02196)上涨7 14% 绿叶制药(02186)上涨6 55% 康方生物(09926)上涨4 72% 宜明昂科-B(01541)上涨4 00% [1] - 港股创新药ETF(513120)上涨1 34% 冲击6连涨 近一年累计上涨超100% [1] - 港股创新药ETF近1年净值上涨108 39% QDII股票型基金排名1/122 居于前0 82% [2] 流动性及规模 - 港股创新药ETF盘中换手38 19% 成交53 88亿元 近1周日均成交78 88亿元 医药类居首 [1] - 港股创新药ETF最新规模达139 98亿元 居港股医药类ETF第一 [1] - 近22个交易日内有13日资金净流入 合计吸金10 65亿元 [1] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报为23 82% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为59 64% 上涨月份平均收益率为7 75% [2] - 近3个月超越基准年化收益为10 33% [2] 指数构成 - 中证香港创新药指数选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券 前十大权重股合计占比67 94% [2] - 前十大权重股包括信达生物(01801) 药明生物(02269) 百济神州(06160) 康方生物(09926) 石药集团(01093)等 [2] 政策支持 - 国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 包括加大研发支持 医保准入 临床应用等 [3] - 首个由商保参与制定的创新药目录有望于2025年内推出 创造比医保谈判更宽松的定价环境 [3] - 商业健康险未来增量空间值得期待 长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [3] 产品特性 - 港股创新药ETF(513120)支持T+0交易 提高资金使用效率和流动性 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业，细分包括创新药、原料药、器械、生物制品、连锁药店等 - **公司**：百济神州、君实、信达、恒瑞、翰森、泽璟、洛森建华、一品红、药明康德、药明生物、药明合联、三松国际、南微、英科、华东医药、甘李药业、大神灵、英银行等 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国压低药价利好中国药企出海** - **观点**：美国药价下降利好中国创新药、原料药、制剂、BD、CBMO等出海服务，也利好中美、中欧药企的分子授权交易 [1][8][11][15] - **论据**：中国创新药企业在美国市场份额少，降价对出海天花板影响不大；中国药企创新活跃、效率高、成本低、价格便宜、供应充足，能提供新分子和生物药制造；美国创新药价格全球最高，政策鼓励创新但效率降低，降本增效需求将促使其依赖中国创新产业链 [3][6][7][12] 2. **出海空间不受压低药价影响** - **观点**：美国药价下降不会使中国创新药出海天花板下降，份额有望提升 [11][12] - **论据**：已在美国上市的中国创新药不多，如君实的PT1价格是中国的2365倍，降价对出海份额影响小 [12] 3. **产业链重构需时间，短期不影响中国创新药出海** - **观点**：美国虽有供应链安全考虑，但全球产业链分工形成非一朝一夕可改变，短期对中国创新药出海无本质影响 [14][15] - **论据**：全球产业链分工是日积月累的结果，人为意愿难以在短时间内改变 [15] 4. **创新药步入向上周期，推荐三类标的** - **观点**：创新药步入向上周期，推荐创新龙头、创新弹性、上游CXO（卖水人）三类标的 [16] - **论据**：信达、恒瑞、翰森等企业业绩兑现，产品放量、BD收入常态化；创新龙头如信达、康方有技术优势和市场先机；创新弹性企业如泽璟、洛森建华等有BD预期；上游CXO龙头在创新向上周期有确定性和溢价 [16][17][18][19] 5. **关税缓和对医药各细分领域的影响** - **科学仪器**：关税缓和放缓国产替代在关税层面的紧迫程度，但政策支持有望加速国产替代进程，关注首台套支持政策 [20][21] - **制药装备**：关税缓和消除出口关税拖累，但美国制药业回流趋势仍在，国内企业订单接触持续加速 [22][23] - **器械**：关税缓和是阶段性催化，利好高端设备、家用药器材、低值耗材出海，有产品力、研发和海外渠道布局优势的企业表现将更突出 [24][25][26][27][28] - **生物制品**：关税政策缓和后，推荐关注华东医药和甘李药业，前者有对外授权和BD预期，后者有海外商业化预期 [30][38][39] - **连锁药店**：行业龙头经营趋势向好，25 - 26年有望受益于政策优化、房租优化、技术消化和多元化发展，业绩增长更稳健 [40][42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普宣布行政命令将处方要价降低30% - 80%，此前美国反通胀法案已使部分老药降价约60% [2][13] - 美国降低药价的措施包括加速高价储存药竞争、控制折扣回扣、缩小国内外药价差距等 [4] - 华东医药HDM1602有出色BD成绩，残疾病逝者临床二期预计今年下半年进入三期临床；甘李药业24年5月通过IMA上市前GMP检查，有望今年在FDA有好消息 [31][32][38] - 连锁药店房租占营收比例5% - 8%，24年龙头企业积极优化房租，25 - 26年可能有明显利润贡献 [42] - 连锁药店产品结构中，中成药占比70% - 80%，毛利率30% - 35%，大健康品类毛利率40% - 50%，25年行业集中度有望提升 [44]

港股医药板块表现 - 中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨1.50% [1] - 成分股丽珠医药(01513)上涨11.16%，绿叶制药(02186)上涨8.55%，复星医药(02196)上涨8.08%，康方生物(09926)和亚盛医药-B(06855)跟涨 [1] - 香港医药ETF(513700)上涨1.72%，最新价报0.65元，冲击4连涨 [1] 国家医保政策动态 - 2025年国家医保局新增商保创新药目录，调整于7月11日正式启动，申报时间为7月11日至20日 [1] - 商保创新药目录聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著但超出"保基本"定位的药品 [1] - 交银国际预计首个商保创新药目录将于2025年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种 [2] 创新药行业前景 - 商保创新药目录有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在挂网、入院、特例单议机制等方面享受和医保目录相似的待遇 [2] - 商业健康险未来增量空间值得期待，长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [2] - 港股创新药行情核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力，看好板块整体继续修复的机会 [2] 指数与ETF信息 - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比59.44%，包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)等 [2] - 香港医药ETF(513700)场外联接包括A类021088、C类021089和I类022844 [3]

政策与行业发展 - 中国创新药物发展显著推动，体现在药物数量增加和质量提升，分子设计和多样性方面表现突出[1] - 创新药行业闭门会以政策导向、资本逻辑与全球化路径为核心，汇聚业内专家、药企代表与资本方[1] - 中国创新药研发竞争力从数量增长转向质量提升，逐步具备国际化实力[2] 创新药研发与市场 - 创新药开发通常需十年时间和十亿美元以上投入，中国市场需求推动快速发展[2] - 全球临床试验数量稳步增加，中国增长尤为显著[1] - 早期管线数量增加，但三期临床试验项目数量下降，反映高成本和复杂性[2] CXO行业格局 - 中国CXO行业形成多层次、差异化竞争格局[3] - 药明生物2024年营收186.8亿元，核心收入持续增长，位居行业榜首[3] - 昭衍新药在非人灵长类动物模型资源占据垄断优势，基因治疗订单占比超40%[3] - 金斯瑞全球基因合成市场占有率超50%，CAR-T细胞治疗CDMO项目全球前三[3] 技术平台与细分领域 - 药明生物WuXiBody双抗/多抗平台支持超50个项目，4个处于临床Ⅰ期[3] - WuXiDARx ADC平台支持超50个项目，7个处于临床试验阶段[3] - 2024年药明生物双抗和ADC项目数达151个和194个，合计占比超42%[3] - 皓元医药在ADC药物Payload-Linker领域构建壁垒，毛利率超60%[3] CRDMO模式转型 - CRDMO企业从服务提供商转向价值共创伙伴，收入模式从服务费扩展至里程碑付款和销售分成[5] - 金斯瑞与礼新医药交易中，蓬勃生物可获得40%预付款和25%里程碑款项[5] - 药明生物与GSK合作中，GSK获得TCE双抗平台独家许可权，药明生物潜在回报达14.6亿美元[5] 全球化与政策支持 - 2025年成为中国CRDMO行业关键政策转折点，生物制品分段生产试点成果显著[6] - 中国生物医药监管体系和产业链加速融入全球，首个原液境内分段生产试点获批[6] - 药明生物通过超40次全球监管机构审计，证明合规能力和服务质量[8] 市场趋势与交易 - 双特异性抗体和ADC赛道快速增长，中国企业在全球ADC开发中占比高[7] - 中国创新药许可交易金额和数量持续增长，2025年上半年交易总额接近去年全年水平[7] - 药明生物平台上超60%授权交易资产被跨国公司收购[8]

贝莱德减持药明生物股份 - 贝莱德在药明生物的持股比例从5 26%降至4 91% [1] - 减持行为发生在2023年07月04日 [1] - 减持信息由香港交易所披露 [1]

港股公司回购概况 - 7月9日共有37家香港上市公司进行股份回购，合计回购4901.08万股，金额达11.29亿港元 [1] - 腾讯控股以5.00亿港元回购金额位居当日榜首，药明生物以2.98亿港元紧随其后，友邦保险以2.74亿港元排名第三 [1][2] - 药明生物以1150.00万股成为当日回购数量最多的公司，嬴集团和中国铝罐分别以800.00万股和500.00万股位列第二、第三 [1] 重点公司回购详情 - 腾讯控股回购100.50万股，价格区间495.200-504.000港元，年内累计回购金额达395.43亿港元 [1][2] - 药明生物回购1150.00万股，价格区间25.650-26.150港元，年内累计回购17.08亿港元 [1][2] - 友邦保险回购400.00万股，价格区间68.050-68.950港元，年内累计回购169.35亿港元 [1][2] - 中国飞鹤年内首次回购100.00万股，金额460.00万港元 [2] 其他公司回购数据 - 中国东方航空股份回购441.20万股，金额1326.69万港元，年内累计回购5.57亿港元 [2] - VITASOY INT'L回购67.60万股，金额625.44万港元，年内累计回购1.20亿港元 [2] - 名创优品回购5.62万股，金额199.87万港元，年内累计回购2.89亿港元 [2] - 碧桂园服务回购30.00万股，金额196.80万港元，年内累计回购5918.98万港元 [2]

港股创新药ETF（159567）表现 - 7月9日收盘涨1 08% 成交额23 52亿元 [1] - 成立于2024年1月3日 管理费率0 50%每年 托管费率0 10%每年 [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] 规模与流动性 - 截至7月8日最新份额20 55亿份 规模32 09亿元 [1] - 较2023年12月31日份额增长419 87% 规模增长749 27% [1] - 近20个交易日累计成交420 82亿元 日均21 04亿元 [1] - 今年以来124个交易日累计成交1001 43亿元 日均8 08亿元 [1] 基金经理与收益 - 现任基金经理马君自2024年1月3日管理 任职期内收益56 11% [1] 持仓情况 - 前十大重仓股包括药明生物(11 47%) 百济神州(10 87%) 信达生物(9 60%) 康方生物(8 56%) 中国生物制药(8 13%) 石药集团(6 05%) 翰森制药(4 54%) 三生制药(3 49%) 再鼎医药(2 73%) [2] - 持仓市值最高为药明生物8047 93万元 百济神州7625 77万元 信达生物6736 56万元 [2]

港股公司回购概况 - 7月8日共有35家香港上市公司进行股份回购 合计回购2903.36万股 金额达11.40亿港元 [1] - 腾讯控股为当日回购金额最高公司 单日回购5.00亿港元 年内累计回购金额达390.42亿港元 [1][2] - 药明生物为当日回购数量最多公司 单日回购1168.00万股 金额2.99亿港元 [1][2] 重点公司回购数据 腾讯控股 - 单日回购99.50万股 金额5.00亿港元 价格区间500.000-505.000港元 [1][2] - 年内累计回购金额达390.42亿港元 为统计表中最高 [2] 友邦保险 - 单日回购450.00万股 金额3.09亿港元 价格区间68.200-68.900港元 [1][2] - 年内累计回购金额达166.61亿港元 [2] 药明生物 - 单日回购1168.00万股 为统计表中最高 金额2.99亿港元 价格区间25.200-25.800港元 [1][2] - 年内累计回购金额14.10亿港元 [2] 其他公司回购情况 - 康臣药业单日回购66.90万股 金额745.06万港元 年内累计4435.04万港元 [2] - 中国旭阳集团单日回购179.00万股 金额449.80万港元 年内累计1.52亿港元 [2] - 中国铝罐为年内首次回购 单日回购3.20万股 金额2.30万港元 [2][3] 回购金额排名 - 按金额排序前三位：腾讯控股(5.00亿港元)、友邦保险(3.09亿港元)、药明生物(2.99亿港元) [1] - 按数量排序前三位：药明生物(1168.00万股)、友邦保险(450.00万股)、中电光谷(384.00万股) [1]