公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2023年第四季度业绩好于预期，收入与预期一致，利润率超出预期 [3] - 预计2024年第一季度收入和利润将环比增长，平均每用户收入(ARM)趋势良好 [3] - 对公司2024年全年利润率改善充满信心，预计非GAAP营业利润将达到50亿元人民币 [3] - 考虑到低预期和明确的盈利能力改善，认为股价下行风险有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 2023年第四季度收入同比增长1.5%，达到77.06亿元人民币 [8] - 调整后净利润为6.82亿元人民币，超出市场预期29%，超出公司预期4% [8] - 会员服务收入同比增长1.4%，平均每用户收入同比增长13% [8] - 在线广告收入同比增长6.2%，品牌广告表现强劲 [8] - 调整后净利润率为8.9%，超出市场预期2.2个百分点，超出公司预期0.3个百分点 [8] 2024年第一季度展望 - 预计2024年第一季度收入为78.5亿元人民币，环比增长2%，同比下降6% [3] - 会员收入预计保持稳定，平均每用户收入稳定或环比增长 [3] - 广告收入预计同比增长中单位数，内容分销收入预计同比增长低两位数 [3] - 预计内容成本同比下降5%，运营费用稳定 [3] - 预计2024年第一季度非GAAP营业利润为8.4亿元人民币，调整后净利润为5.5亿元人民币 [3] 2024年全年展望 - 预计2024年全年收入同比增长8.8% [3] - 预计2024年全年非GAAP营业利润为50亿元人民币 [3] - 预计2024年全年调整后净利润为37.1亿元人民币 [3] - 预计2024年全年平均每用户收入继续增长 [3] 估值 - 维持目标价为8.6美元，基于DCF模型 [3] - 2024年预期市盈率为16倍 [3] 财务摘要 - 2023年第四季度收入为77.06亿元人民币，环比下降3.9%，同比增长1.5% [8] - 2023年第四季度营业利润为7.74亿元人民币，环比增长3.6%，同比下降1.3% [8] - 2023年第四季度净利润为4.66亿元人民币，环比下降2%，同比增长53.2% [8] - 2023年第四季度调整后净利润为6.82亿元人民币，环比增长9.6%，同比下降20.4% [8] - 2023年第四季度每股收益为0.7元人民币，环比增长9.9%，同比下降28.9% [8] 收入构成 - 2023年第四季度会员服务收入为48.09亿元人民币，环比下降4%，同比增长1.4% [8] - 2023年第四季度在线广告收入为16.51亿元人民币，环比下降1.4%，同比增长6.2% [8] - 2023年第四季度内容分销收入为5.06亿元人民币，环比下降3.8%，同比下降20.3% [8] - 2023年第四季度其他收入为7.41亿元人民币，环比下降7.7%，同比增长12.1% [8] 利润率 - 2023年第四季度毛利率为28.2%，环比持平，同比增长4.6个百分点 [8] - 2023年第四季度营业利润率为10%，环比持平，同比增长5.9个百分点 [8] - 2023年第四季度调整后净利润率为8.9%，环比增长1.1个百分点，同比增长6.4个百分点 [8] 未来内容计划 - 2024年将推出多部热门剧集，包括《南来北往》、《狐妖小红娘》、《孤舟》等 [9][10] 估值与市场预期对比 - 2024年收入预期为346.63亿元人民币，市场预期为336.48亿元人民币，超出市场预期3% [15] - 2024年调整后净利润预期为37.14亿元人民币，市场预期为29.38亿元人民币，超出市场预期26.4% [15] - 2024年每股收益预期为3.85元人民币，市场预期为3.35元人民币，超出市场预期14.9% [15] 财务摘要 - 2023年收入为318.73亿元人民币，同比增长9.9% [18] - 2023年调整后净利润为28.11亿元人民币，同比增长122.1% [18] - 2023年每股收益为3.2元人民币，同比增长122.1% [18] 资产负债表 - 2023年总资产为505.92亿元人民币，同比增长9.9% [19] - 2023年总负债为412.06亿元人民币，同比增长3.8% [19] - 2023年股东权益为104.44亿元人民币，同比增长64.7% [19] 现金流量表 - 2023年经营活动产生的现金流量净额为56.14亿元人民币，同比增长787.3% [20] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为-8.92亿元人民币，同比下降133.5% [20] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额为13.66亿元人民币，同比增长130.6% [20] 财务比率 - 2023年毛利率为27.5%，同比增长4.5个百分点 [21] - 2023年营业利润率为11.5%，同比增长4个百分点 [21] - 2023年调整后净利润率为8.8%，同比增长4.4个百分点 [21] - 2023年净资产收益率为22.9%，同比增长25.2个百分点 [21] - 2023年净负债率为0.6倍，同比下降1倍 [21] - 2023年流动比率为0.7倍，同比增长0.2倍 [21] - 2023年应收账款周转天数为33天，同比下降1.7天 [21] - 2023年应付账款周转天数为117.5天，同比下降15.3天 [21] - 2023年市盈率为12.4倍，同比下降4.1倍 [21] - 2023年市净率为3.4倍，同比增长0.1倍 [21]