报告公司投资评级 - 建议保持关注 [5] 报告的核心观点 - 2023年度业绩预告显示全年营收和归母净利润同比下降，但Q4营收和归母净利润环比、同比均增长，业绩下滑因部分产品价格调整致毛利率下降及电信市场业务需求减弱 [2] - 800G光模块技术突出且产能储备充足，产品技术水平处于行业前列且已批量出货，泰国工厂一期和成都新工厂保障产能 [3] - 2024年1月拟实施股权激励计划，有望调动核心人员积极性，提振公司长期发展信心 [4] - 上调2024及2025年业绩预测，预计2023 - 2025年营收和归母净利润有不同增速，3年CAGR为26.32% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2908|3311|3108|5105|7126| |增长率（%）|45.57%|13.83%|-6.11%|64.22%|39.60%| |EBITDA（百万元）|828|1000|930|1695|2237| |归母净利润（百万元）|662|904|691|1353|1821| |增长率（%）|34.60%|36.51%|-23.48%|95.73%|34.57%| |EPS（元/股）|0.93|1.27|0.97|1.91|2.57| |市盈率（P/E）|69.5|50.9|66.5|34.0|25.3| |市净率（P/B）|11.6|9.5|8.5|6.9|5.6| |EV/EBITDA|22.3|10.6|47.0|25.6|19.1| [6] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：709.92/617.62 - 流通A股市值(百万元)：40,021.64 - 每股净资产(元)：7.33 - 资产负债率(%)：14.44 - 一年内最高/最低(元)：87.87/29.50 [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1580|1785|2618|3084|3916| |应收账款+票据|713|737|753|1237|1727| |预付账款|3|4|3|5|7| |存货|1526|1469|1560|2371|3308| |其他|102|210|146|240|335| |流动资产合计|3924|4205|5081|6937|9293| |长期股权投资|41|0|-2|-4|-5| |固定资产|609|683|628|564|490| |在建工程|148|372|310|248|186| |无形资产|6|177|148|118|89| |其他非流动资产|136|439|439|439|439| |非流动资产合计|940|1671|1523|1365|1197| |资产总计|4864|5876|6603|8302|10490| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款+票据|752|605|778|1183|1651| |其他|142|327|276|382|502| |流动负债合计|894|932|1054|1565|2153| |长期带息负债|0|19|15|10|6| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|11|96|96|96|96| |非流动负债合计|11|115|111|106|102| |负债合计|906|1047|1165|1672|2255| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|507|507|710|710|710| |资本公积|1756|1727|1524|1524|1524| |留存收益|1696|2595|3204|4396|6001| |股东权益合计|3959|4829|5438|6631|8235| |负债和股东权益总计|4864|5876|6603|8302|10490| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2908|3311|3108|5105|7126| |营业成本|1973|2097|2087|3173|4426| |营业税金及附加|8|7|9|15|21| |营业费用|36|53|62|102|143| |管理费用|142|272|145|204|342| |财务费用|-8|-125|-7|-9|-12| |资产减值损失|-55|-128|-83|-136|-189| |公允价值变动收益|41|-4|0|0|0| |投资净收益|4|105|38|38|38| |其他|12|48|22|24|27| |营业利润|760|1028|790|1547|2082| |营业外净收益|3|0|1|1|1| |利润总额|763|1028|791|1548|2084| |所得税|101|124|100|195|262| |净利润|662|904|691|1353|1821| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司净利润|662|904|691|1353|1821| [10] 财务比率 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长率|45.57%|13.83%|-6.11%|64.22%|39.60%| |EBIT增长率|32.34%|19.57%|-13.20%|96.25%|34.62%| |EBITDA增长率|33.32%|20.85%|-6.99%|82.16%|32.01%| |归属于母公司净利润增长率|34.60%|36.51%|-23.48%|95.73%|34.57%| |获利能力| | | | | | |毛利率|32.17%|36.66%|32.86%|37.85%|37.89%| |净利率|22.76%|27.29%|22.24%|26.51%|25.55%| |ROE|16.72%|18.71%|12.71%|20.41%|22.11%| |ROIC|35.59%|30.88%|20.17%|42.76%|44.52%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|18.62%|17.82%|17.64%|20.14%|21.50%| |流动比率|4.4|4.5|4.8|4.4|4.3| |速动比率|2.6|2.7|3.2|2.8|2.6| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|4.1|4.7|4.2|4.2|4.2| |存货周转率|1.3|1.4|1.3|1.3|1.3| |总资产周转率|0.6|0.6|0.5|0.6|0.7| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.9|1.3|1.0|1.9|2.6| |每股经营现金流|0.3|1.2|1.2|0.8|1.4| |每股净资产|5.6|6.8|7.7|9.3|11.6| |估值比率| | | | | | |市盈率|69.5|50.9|66.5|34.0|25.3| |市净率|11.6|9.5|8.5|6.9|5.6| |EV/EBITDA|22.3|10.6|47.0|25.6|19.1| |EV/EBIT|24.5|11.7|55.7|28.2|20.7| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|662|904|691|1353|1821| |折旧摊销|72|97|146|156|166| |财务费用|-8|-125|-7|-9|-12| |存货减少（增加为"-"）|-554|57|-91|-811|-937| |营运资金变动|-639|-127|81|-880|-936| |其它|685|25|60|781|906| |经营活动现金流|219|831|881|589|1008| |资本支出|-273|-280|0|0|0| |长期投资|5|-280|0|0|0| |其他|9|-80|33|33|33| |投资活动现金流|-260|-640|33|33|33| |债权融资|-72|19|-4|-4|-4| |股权融资|145|0|203|0|0| |其他|-292|-58|-278|-152|-205| |筹资活动现金流|-219|-39|-80|-156|-209| |现金净增加额|-266|195|834|466|832| [10]