报告公司投资评级 - 买入丨维持 [5] - 预计2024 - 2025年业绩1.65、2.17亿，对应PE为21、16倍，买入评级 [21] 报告的核心观点 - 下游需求旺盛支撑赛特新材业绩高增长，2023年营收8.4亿元同比增31.69%，归属净利润1.06亿元同比增65.48%，单季度收入自Q2提速 [5] - VIP行业中期成长性突出，海外需求基石稳固，VIP板外销渗透率加速提升，冰箱厂商推广动力强，全球及我国渗透率低，中期加速渗透可期 [6] - 展望2024年，VIP业务欧洲市场景气加速、日韩有望突破，公司产能释放或贡献业绩增量，真空玻璃业务稳步推进有望兑现第二成长曲线业绩 [20] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价30.00元（2024年3月1日收盘价），总股本11,600万股，流通A股11,600万股，每股净资产8.65元，近12月最高/最低价47.89/24.37元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|638|838|1071|1337| |营业成本（百万元）|468|563|716|887| |毛利（百万元）|170|275|355|450| |％营业收入|27%|33%|33%|34%| |营业税金及附加（百万元）|6|8|11|13| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|35|46|56|70| |％营业收入|5%|6%|5%|5%| |管理费用（百万元）|36|46|54|67| |％营业收入|6%|6%|5%|5%| |研发费用（百万元）|34|44|59|67| |％营业收入|5%|5%|6%|5%| |财务费用（百万元）|-13|0|0|0| |％营业收入|-2%|0%|0%|0%| |营业利润（百万元）|71|121|182|241| |％营业收入|11%|14%|17%|18%| |营业外收支（百万元）|-1|4|4|4| |利润总额（百万元）|70|125|186|245| |％营业收入|11%|15%|17%|18%| |所得税费用（百万元）|7|15|21|28| |净利润（百万元）|64|110|165|217| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|64|110|165|217| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |EPS（元）|0.80|0.95|1.42|1.87| |经营活动现金流净额（百万元）|69|71|114|158| |投资活动现金流净额（百万元）|-42|-45|-95|-95| |筹资活动现金流净额（百万元）|-28|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|4|26|19|64| |货币资金（百万元）|192|218|236|300| |交易性金融资产（百万元）|20|20|20|20| |应收账款（百万元）|199|206|316|353| |存货（百万元）|100|150|168|226| |预付账款（百万元）|6|8|11|13| |其他流动资产（百万元）|107|142|159|200| |流动资产合计（百万元）|625|744|910|1113| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|379|399|461|519| |无形资产（百万元）|69|69|69|69| |商誉（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税资产（百万元）|12|12|12|12| |其他非流动资产（百万元）|80|80|80|80| |资产总计（百万元）|1165|1304|1533|1794| |短期贷款（百万元）|0|0|0|0| |应付款项（百万元）|78|78|121|125| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|15|17|21|27| |应交税费（百万元）|11|13|16|20| |其他流动负债（百万元）|84|109|122|152| |流动负债合计（百万元）|188|217|280|324| |长期借款（百万元）|10|10|10|10| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|28|28|28|28| |负债合计（百万元）|226|255|318|362| |归属于母公司所有者权益（百万元）|939|1050|1214|1431| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益（百万元）|939|1050|1214|1431| |负债及股东权益（百万元）|1165|1304|1533|1794| |每股收益（元）|0.80|0.95|1.42|1.87| |每股经营现金流（元）|0.86|0.61|0.98|1.37| |市盈率|43.33|31.55|21.09|16.03| |市净率|2.95|3.32|2.87|2.43| |EV/EBITDA|25.36|18.38|14.93|11.34| |总资产收益率|5.5%|8.5%|10.8%|12.1%| |净资产收益率|6.8%|10.5%|13.6%|15.2%| |净利率|10.0%|13.2%|15.4%|16.2%| |资产负债率|19.4%|19.5%|20.8%|20.2%| |总资产周转率|0.55|0.68|0.76|0.80| [28]