报告公司投资评级 - 报告对新易盛维持“优于大市”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新易盛23年业绩快报显示全年营收和归母净利润同比下降，但Q4营收和归母净利润同比环比大增，在AI算力推动下，24 - 25年点对点光模块收入有望迅速增长 [4] - 24年1月公司首次授予限制性股票激励核心人员，业绩考核目标为2024 - 2026年累计营收分别不低于45、110、195亿元，彰显发展信心 [4] - 公司深耕光模块业务，部分800G光模块小批量出货并推出1.6T相关产品，境外子公司提供技术支持，变更技术产品目标增强协同效应 [4] - 预计公司2023 - 2025年收入和归母净利润增长，给予2024年动态PE区间35 - 40X，对应合理价值区间61.25 - 70.00元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年不同时间段沪深300对比中，新易盛绝对涨幅分别为42.5%、31.4%、30.0%，相对涨幅分别为32.6%、28.3%、28.5% [2] 财务数据 - 2021 - 2025E年，公司营业收入分别为29.08亿、33.11亿、31.08亿、50.28亿、75.07亿元，净利润分别为6.62亿、9.04亿、6.91亿、12.42亿、18.08亿元 [6] - 2022 - 2025E年，公司毛利率分别为36.7%、30.4%、32.9%、31.9%，净资产收益率分别为18.7%、12.5%、18.4%、21.1% [6] 可比公司估值 - 中际旭创2024E年EPS为5.26元，PE为32X；天孚通信2024E年EPS为2.82元，PE为50X；可比公司平均2024E年PE为41X [7] 财务报表分析和预测 - 利润表方面，2022 - 2025E年营业总收入分别为33.11亿、31.08亿、50.28亿、75.07亿元，归母净利润分别为9.04亿、6.91亿、12.42亿、18.08亿元 [8] - 资产负债表方面，2022 - 2025E年资产总计分别为58.76亿、67.16亿、84.36亿、109.79亿元，负债总计分别为10.47亿、12.07亿、16.85亿、24.20亿元 [9] - 现金流量表方面，2022 - 2025E年经营活动现金流分别为8.31亿、6.93亿、3.68亿、6.52亿元，投资活动现金流分别为 - 6.40亿、 - 3.71亿、 - 3.99亿、 - 3.41亿元，融资活动现金流分别为 - 0.39亿、 - 0.55亿、0亿、0亿元 [9]