公司概况 - 公司是国内成核剂和合成水滑石龙头，主要从事成核剂、合成水滑石和复合助剂的研发、生产和销售[3] - 公司产业链位于上游树脂生产行业和中游塑料改性行业，拥有专业技能强的研发技术人员和管理人员[7][8] 成核剂市场 - 公司2019-2022年归母净利润年均复合增速为30%，2022年成核剂占总毛利润的73%[5][6] - 2022年我国成核剂市场需求量约为9520吨，同比增长10.70%，年均复合增速为16%[17] - 中国“塑钢比”远低于其他国家，仅为30∶70，不及世界平均50∶50[18] - 我国成核剂研发生产技术有较大提升，打破了进口品牌对成核剂的垄断[21] - 公司成核剂产品系列丰富，包括透明成核剂、增刚成核剂、增韧成核剂和快速结晶成核剂[25] 合成水滑石市场 - 合成水滑石是一种具有层状结构、不含铅等重金属的化合物，主要作为PVC生产用的热稳定剂和聚烯烃树脂生产用的卤素吸收剂[36] - 2019年到2022年，我国合成水滑石市场规模由7.93亿元提升至12.67亿元，年均复合增长率为16.91%[39] - 聚氯乙烯的稳定发展将带来合成水滑石需求的增长，2022年我国聚氯乙烯市场规模约为2155.56亿元，同比增长35%[40] - 公司合成水滑石产品下游主要应用领域包括PVC热稳定剂加工企业、树脂改性食品接触材料、医疗器械等[49] 公司发展和展望 - 公司核心技术产品已逐步实现进口替代，包括透明成核剂、增刚成核剂和β晶型增韧成核剂[34] - 公司在NDO复合助剂领域拥有先进的产品配方设计和工艺控制能力，构成市场竞争的技术壁垒[53] - 公司收购科澳化学和信达丰，整合抗氧剂业务，优化产品线，增强产业链配套服务能力[57] - 公司在建项目支撑增长，预计2024年9月新建项目产能将达7.2万吨/年，提升公司整体产能[59] - 公司下调了2023-2025年的归母净利润预测，预计分别为2.26亿元（-13%）、2.62亿元（-16%）和3.14亿元（-16%）[60] - 公司维持“优于大市”评级，预计2024年PE为24.3倍，目标价为47.14元[60]