报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2023年年报业绩符合预期，销售回暖带动业绩改善，2024年有望进一步增长，客户结构优化，利润率回升，海外电动工具去库或催化业绩弹性，募投项目推进且研发优势巩固，调整盈利预测后维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业总收入分别为5.16亿元、5.06亿元、7.15亿元、10.62亿元、14.49亿元，同比分别为 - 26.39%、 - 1.97%、41.26%、48.48%、36.49%；归母净利润分别为1.13亿元、1.15亿元、1.52亿元、2.05亿元、2.78亿元，同比分别为 - 15.93%、1.69%、31.42%、35.30%、35.67% [1] - 2023 - 2026年资产总计分别为12.33亿元、13.69亿元、15.18亿元、17.18亿元；负债合计分别为0.44亿元、0.34亿元、0.53亿元、0.78亿元；归属母公司股东权益分别为11.89亿元、13.35亿元、14.65亿元、16.41亿元 [6] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1.24亿元、0.80亿元、1.53亿元、2.33亿元；投资活动现金流分别为 - 2.13亿元、 - 1.51亿元、0.80亿元、 - 0.13亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.50亿元、 - 0.07亿元、 - 0.76亿元、 - 1.03亿元 [14] 业绩情况 - 2023年实现营业收入5.06亿元，同比下滑2%，归母净利润1.15亿元，同比增长2%；23Q4单季度营收1.42亿元，同比增长27%、环比增长11%，归母净利润0.32亿元，同比增长89%、环比增长5% [10] 销售情况 - 2023年改性塑料销量2.24万吨，同比增长7%，高性能改性尼龙产品销量1.12万吨，同比增长2%，高性能改性聚酯销量0.69万吨，同比增长23% [10] 客户与利润率情况 - 2023年电动工具行业收入占比61%，同比下降7.8pct，家电/汽车行业收入占比分别为23%/12%，同比上升6.6pct/2.0pct；前五大客户收入占比66.9%，同比下降3.7pct [10] - 2023年销售毛利率33.8%/销售净利率22.8%，同比增长5.8pct/0.8pct，电动工具/家电/汽车行业毛利率分别为35.3%/30.6%/33.5%，分别同比增长7.0pct/1.6pct/8.1pct [10] 行业情况 - 22年以来全球电动工具行业经历累库周期，23年后库存边际去化，如截至23Q4，史丹利百得库存已连续六个季度下滑 [10] 项目进展 - 公司现有改性塑料产能约3万吨，6万吨募投项目、8条产线在建，24年预计完成4条生产线安装，实现3万吨新增产能 [10] - 23年研发投入2547万元，研发占比达5.03%，研发中心预计24年底投入使用 [10] 盈利预测与估值 - 调整公司2024 - 2025年归母净利润为1.52、2.05亿元（此前为1.78、2.34亿元），新增2026年归母净利润为2.78亿元，按3月5日收盘价计算，对应PE分别为13.1、9.7和7.1倍 [10] 市场数据 - 收盘价20.06元，一年最低/最高价14.40/26.25元，市净率1.67倍，流通A股市值13.55亿元，总市值19.87亿元 [3] - 每股净资产12.01元，资产负债率3.54%，总股本9905万股，流通A股6756万股 [5]