报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 天罡股份公布2023年业绩快报，营收2.67亿元（+11.81%），归母净利润6144万元（+7.49%），因加大市场开拓力度，超声波热量表和供热节能产品收入增长，下调2023年盈利预测，维持2024 - 2025年盈利预测不变，预计2023 - 2025年归母净利润为0.61（原0.63）/0.72/0.80亿元，对应EPS为1.01/1.17/1.32元/股，当前股价对应PE为14.6/12.6/11.2倍，看好受益供热政策推进公司的稳健成长 [2] 相关目录总结 政策面频发力，推进智慧供热、供热计量改革蓝海市场 - 截至2023年底，我国北方地区供热总面积245亿平方米，供热行业绿色低碳转型是实现碳达峰碳中和目标重点领域，国家层面缺新型智慧供热推广指导性文件，北京、内蒙古等部分地区已发布相关政策探索，如内蒙古计划更新改造供热管网1500公里 [3] - 天罡股份超声波热量表国内市占率领先，可为智慧供热提供软硬件一体化系统解决方案，2022年超声波热量表及系统营收1.15亿元 [3] 水表业务增厚公司规模，全系列欧盟MID认证具备国际市场竞争实力 - 公司2018年成立水务事业部，超声波物联网水表产品覆盖户用、楼栋、管网三大领域，2022年营收7117万元，同比增长49.6% [4] - 公司全系列超声计量产品获欧盟MID认证，产品远销全球20多个国家和地区，2023年有订单1万台的意大利代表地区客户 [4] 财务预测摘要 |指标|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|243|239|267|311|358| |YOY(%)|5.5|-1.6|11.8|16.2|15.3| |归母净利润(百万元)|60|57|61|72|80| |YOY(%)|11.1|-5.0|7.5|16.5|12.1| |毛利率(%)|50.9|51.0|51.6|53.2|52.3| |净利率(%)|24.8|23.9|23.0|23.1|22.4| |ROE(%)|20.1|17.9|11.8|12.9|13.3| |EPS(摊薄/元)|0.99|0.94|1.01|1.17|1.32| |P/E(倍)|14.9|15.7|14.6|12.6|11.2| |P/B(倍)|3.0|2.8|1.7|1.6|1.5| [15] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计(百万元)|492|514|741|789|858| |负债合计(百万元)|192|194|223|235|256| |归属母公司股东权益(百万元)|300|319|518|555|602| |营业收入(百万元)|243|239|267|311|358| |净利润(百万元)|60|57|61|71|80| |经营活动现金流(百万元)|55|67|74|52|93| |营业收入(%)|5.5|-1.6|11.8|16.2|15.3| |营业利润(%)|10.5|-6.7|8.2|16.6|12.1| |归属于母公司净利润(%)|11.1|-5.0|7.5|16.5|12.1| |毛利率(%)|50.9|51.0|51.6|53.2|52.3| |净利率(%)|24.8|23.9|23.0|23.1|22.4| |ROE(%)|20.1|17.9|11.8|12.9|13.3| |ROIC(%)|18.9|16.8|11.2|11.9|12.3| |资产负债率(%)|39.0|37.8|30.1|29.8|29.8| |净负债比率(%)|-6.9|-9.5|-32.7|-36.2|-38.8| |流动比率|2.3|2.1|2.9|2.8|2.8| |速动比率|1.5|1.4|2.3|2.1|2.1| |总资产周转率|0.5|0.5|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|2.5|2.2|2.5|2.6|2.7| |应付账款周转率|1.3|1.3|1.3|1.2|1.3| |每股收益(最新摊薄)(元)|0.99|0.94|1.01|1.17|1.32| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|0.90|1.10|1.21|0.85|1.53| |每股净资产(最新摊薄)(元)|4.92|5.24|8.49|9.09|9.88| |P/E|14.9|15.7|14.6|12.6|11.2| |P/B|3.0|2.8|1.7|1.6|1.5| |EV/EBITDA|11.5|12.0|8.6|7.8|6.6| [33]