报告的核心观点 - 证券行业2月跑输大市,但上市券商估值较1月末有所提升 [1][6][7][8] - 市场交投活跃度显著提升,有利于驱动券商经纪、两融、自营等业务业绩提升 [3][17][18] - 受逆周期调节下IPO阶段性收紧及规范再融资政策的影响,1-2月股权融资规模同比下滑,但随着后期权益类市场持续回暖,股权融资业务景气度有望边际好转 [3][14] - 证监会加强对操纵市场恶意做空、多空收益互换(DMA)等场外衍生品业务的监管,有利于建设健康、可持续的资本市场生态 [3][25][26] - 券商板块估值仍处于较低位置,两会政府工作报告提及化解房地产风险、地方债务等,有利于改善资产质量,消除市场的估值压制 [3][19] 报告内容总结 行业整体表现 - 证券行业2月跑输大市,在31个申万行业指数中位列第16位,证券板块上涨7.15% [1][6] - 上市券商2月表现分化,行业涨幅前5位分别为西部证券、首创证券、西南证券、华林证券、南京证券,后5位分别为哈投股份、国盛金控、湘财股份、国泰君安、广发证券 [7] - 上市券商估值较1月末提升,PB估值中位数为1.19倍,较1月末上升0.04倍,大券商PB估值为1.13倍,中小券商PB估值为1.25倍 [1][8] 市场要素跟踪 - 两市日均成交金额环比上升30%,市场情绪有所提振 [10][11] - 两融余额环比下滑5.24% [10][11] - 北向资金转为净流入,连续六个月流出后首现净流入 [11] - 股票质押业务规模环比略升,质押股份数量占总股本比例为4.51% [11][13] - 股权融资规模环比下降82%,债券融资规模环比下降17% [14][15] - 资管产品发行规模环比下降60% [15][17] - 主要权益指数普涨,固收指数上涨 [15][17] - 非货基、股票+混合基金份额均维持小幅环比正增 [17] 投资建议 - 维持行业"同步大市"评级,建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [3][19] - 头部券商中信证券、科技赋能转型行业开拓者华泰证券、并购重组中小券商国联证券和浙商证券等为重点推荐标的 [3] 行业信息 - 吴清出任第十任证监会主席,将进一步推动资本市场改革 [20][21][22][26][27][28] - 北交所发布《推动提高北交所上市公司质量行动方案》 [22][23] - 证监会就股票质押、两融等业务采取措施,引导券商增加平仓线弹性 [23][24] - 证监会召开系列座谈会,就资本市场监管、风险防范等广泛听取各方意见建议 [26][27] - 证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度 [25][26] 风险提示 - 市场交投活跃度低迷 - 市场大幅波动 - 证券公司业务开展不及预期 - 金融监管政策加强 - 资本市场改革进度低于预期 [28]