投资评级 - 优于大市 [2] 核心观点 - 公司作为国产EDA工具龙头，市场份额超过50%，产品覆盖多个集成电路设计制造环节，技术实力领先，未来通过股权激励和产品线扩展驱动高增长 [5][6][8][9] 业务与产品 - 公司主要从事集成电路设计、制造和封装的EDA工具软件开发、销售及相关服务，产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等软件 [5] - 2023年上半年新推出存储电路设计全流程EDA工具系统和射频电路设计全流程EDA工具系统，射频工具系统为国内唯一全流程解决方案 [5][6] - 模拟电路设计全流程EDA工具系统全球领先，平板显示电路设计全流程EDA工具系统全球领先且多项技术国际领先，填补国内空白 [6] - 公司规划未来补齐产品线短板，完成全流程工具系统建设，方向包括补全产品线、提升对先进工艺的支撑（模拟部分工具支持5nm，数字工具支持7nm工艺）以及创新突破 [8] 市场地位与客户 - 截至2023年6月30日，拥有约600家国内外客户，2020年本土EDA企业国内市场总销售额7.6亿元，公司市场份额保持在50%以上，2022年销售收入7.98亿元，同比增长37.76%，稳居本土EDA企业首位 [6] - 承担国家级重大科研项目，包括"核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品"专项中的"先进EDA工具平台开发"与"EDA工具系统开发及应用"课题，以及科技部重点专项"超低电压高精度时序分析技术"和"EDA创新技术研究"课题 [6] 财务表现与预测 - 2022年营业收入798百万元（同比增长37.8%），2023E预测1030百万元（同比增长29.1%），2024E预测1355百万元（同比增长31.6%），2025E预测1811百万元（同比增长33.6%） [7][10] - 2022年净利润186百万元（同比增长33.2%），2023E预测206百万元（同比增长10.8%），2024E预测102百万元（同比下降50.4%），2025E预测314百万元（同比增长207.5%） [7] - 2022年毛利率90.3%，2023E预测88.1%，2024E预测87.6%，2025E预测87.1% [7][10] - 分业务预测：EDA软件销售2023E收入867.24百万元（同比增长28%），毛利率100%；技术开发服务2023E收入116.44百万元（同比增长30%），毛利率24%；其他业务2023E收入46.44百万元（同比增长50%），毛利率26% [10] 股权激励与增长目标 - 2023年11月6日披露限制性股票激励计划，授予价格51.22元，激励对象408人，业绩考核以2022年为基数，2024-2026年营收增长率触发值分别为37%、55%和72%，目标值分别为64%、101%和139%，毛利增长率目标与收入一致 [6] - 股权激励摊销总费用4.76亿元，2023-2025年分别摊销0.18亿元、2.18亿元和1.50亿元 [8] 估值与投资建议 - 预测2023-2025年EPS分别为0.38元、0.19元和0.58元，SPS分别为1.90元、2.50元和3.33元 [9] - 参考可比公司（广立微2024E PS 12.52倍，概伦电子2024E PS 13.96倍），给予公司2024年动态PS 40-50倍，6个月合理价值区间99.86-124.82元 [9][11] - 公司优势包括国产EDA市场份额第一、产品力强、客户资源丰富、产业生态完善、股东优势明显和人才充足 [9]