报告公司投资评级 - 报告给予青鸟消防“优于大市”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 青鸟消防多品牌、多行业、多地域经营局面已铺开，在重视消防背景下成长性有保障，预计2023 - 2025年归母净利润分别为6.30、6.88、7.51亿元，对应EPS分别为0.83、0.91、0.99元/股，给予2023年20 - 25倍PE，对应合理价值区间16.60 - 20.75元 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月11日收盘价14.20元，52周股价波动10.30 - 29.00元，总股本758百万股，流通A股633百万股，总市值10769百万元，流通市值8992百万元 [1] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.2%、5.7%、 - 2.8%，相对涨幅分别为 - 4.5%、 - 3.3%、 - 7.8% [2] 公司经营情况 - 截至2月底回购股份约占总股本1.93%，最高成交价14.348元/股，最低成交价12.34元/股，支付总金额1.985亿元，接近回购方案金额上限，回购进展迅速彰显诚意 [3] - 2023前三季度公司毛利率同比提升1.62pct，归母净利润同比增长21.48%，收现比0.81较2022年同期的0.74有所提升 [4] - 2023前三季度收入同比增长7%，有意控制疏散端收入，海外端增速25%左右，典型工业产品增速超40%，储能发货量6800万，气体类保持20 - 30%的增长，经营稳健且结构优化 [15] - 2023H1“久远”快速增长，法国Finsecur品牌平稳增长，西班牙Detnov品牌同比超30%快速增长，加拿大Maple Armor品牌同比超80%快速增长，设立子公司美安中国布局国内高端及东南亚市场 [16] 分项业务预测 |产品|2023E收入（百万元）|yoy|毛利率|2024E收入（百万元）|yoy|2025E收入（百万元）|yoy| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消防应急照明和疏散指示系统|1195|10.0%|28.7%|1315|10.0%|1446|10.0%| |工业消防报警产品|77|40.0%|44.9%|108|40.0%|151|40.0%| |通用消防报警系统|2834|5.0%|41.5%|2976|5.0%|3124|5.0%| |气体检测系统|165|25.0%|60.5%|199|20.0%|238|20.0%| |消防自动灭火系统|353|2.0%|22.6%|360|2.0%|367|2.0%| |其他消防安全产品及服务业务|132|15.0%|55.6%|152|15.0%|174|15.0%| |其他产品及服务|135|-20.0%|18.2%|135|0.0%|135|0.0%| |合计|4891.38|6.3%|37.44%|5243.36|7.2%|5636.44|7.5%|[19] 财务报表分析和预测 |指标|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4602|4891|5243|5636| |每股收益（元）|0.75|0.83|0.91|0.99| |毛利率%|37.1|37.4|37.6|37.8| |净利润率%|12.4|12.9|13.1|13.3| |净资产收益率%|9.8|10.0|10.4|10.7| |营业收入增长率%|19.1|6.3|7.2|7.5| |净利润增长率%|7.5|10.6|9.1|9.2| |资产负债率%|25.6|24.6|24.6|24.2|[21]