报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2023年预期兑现，高成长有望延续；公司四个白酒品牌预计正增长，产品结构优化，高端产品收入占比增加提升毛利率；Non - IFRS净利润符合预期，金融工具变动损益为一次性影响，未来不再出现，公司在次高端以上白酒企业中保持强劲增长势能 [1][2] - 香型、品牌、渠道势能三重叠加，较快增速有望保持；春节目标顺利完成，动销反馈优秀；公司作为第四大民营白酒公司，跨香型经营四大品牌，建立三层增长引擎，是稀缺酱酒上市标的；管理层能力出众，业绩增长确定性高；上市融资后产能瓶颈有望突破，品牌势能释放，盈利能力进入正循环 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2025E营业收入（百万元）分别为未提及、未提及、5856、7161、8699、10494，增长率yoy（%）分别为14.8、22.3、21.5、20.6 [1] - 2022 - 2025E Non - IFRS净利润（百万元）分别为1200、未提及、1619.26、2101.85、2697.88，增长率yoy（%）分别为未提及、34.9、29.8、28.4 [1] - 2022 - 2025E ROE（%）分别为 - 31.5、 - 73.7、 - 2233.4、103.6 [1] - 2022 - 2025E EPS最新摊薄（元）分别为未提及、未提及、0.35、0.48、0.62、0.80 [1] - 2022 - 2025E P/E（倍）分别为未提及、未提及、28.6、21.2、16.3、12.7 [1] - 2022 - 2025E P/B（倍）分别为未提及、未提及、 - 9.0、 - 15.6、 - 365.1、13.2 [1] 股票信息 - 行业为食品饮料 [1] - 2024年3月11日收盘价（港元）为10.140 [1] - 总市值（百万港元）为34,360.64 [1] - 流通市值（百万港元）为34,360.64 [1] - 总股本（百万股）为3,388.62 [1] - 流通股本（百万股）为3,388.62 [1] - 近3月日均成交额（百万港元）为60.85 [1] 事件 - 3月11日公司发布《正面盈利预告》，预计2023年度收入不低于70亿元（2022年约59亿元），IFRS下2023年度净利润不低于23亿元（2022年约10亿元），non - IFRS下净利润不低于16亿元（2022年约12亿元） [1] 基本面情况 - 公司四个白酒品牌预计正增长，产品结构持续优化，高端产品收入占比增加提高毛利率；本年度因A系列优先股及约8亿元认股权证公允价值会计调整，不同口径下净利润差异大，上市后该影响未来不再出现 [2] 品牌与渠道情况 - 2023年酱酒扩容和调整同步，大众酱酒赛道升温，头部企业受益；珍酒系出名门，是中国第五大酱酒品牌，2023年5月登录港股，8月纳入“港股通”；珍酒强化“珍”文化，塑造品牌价值；上市后品牌力与渠道推力共振，经销商数量从2020年的1546家提升至2022年的2687家，2023H1进一步提升至2811家；加强渠道精细化运作等营销策略，精准触达目标圈层，库存控制良性；多地珍酒经销商超额完成2023年度目标，普遍完成2024年度目标的30%左右，春节期间渠道反馈积极，动销优秀，价格稳定 [3] 投资建议 - 预测公司23 - 25年EPS分别为0.48、0.62、0.80元/股（对应Non - IFRS业绩），对应PE分别为21.2x、16.3x、12.7x，给予“买入”评级 [6]