报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2023Q4名创优品营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期；2024年公司将致力于国内门店升级改造，追求单店高质量发展，海外市场预计继续加速门店开设并推进供应链布局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现及财务业绩 - 3月12日公司公布2023Q4未经审计财务业绩，该季度营收38.41亿元，同比增长54.0%，经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%，归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%；2023年营收138.39亿元，同比增长39.4%，经调整净利润23.57亿元，同比增长109.7%，归母净利润22.53亿元，同比增长111.5%；2024年1 - 2月，名创中国线下门店GMV同比增长约13%，名创海外GMV同比增长约40% [1] 分业务情况 - MINISO中国：2023Q4营收21.56亿元，同比增长55.6%；线下业务营收同比增长63.2%至19.60亿元，平均单店收入同比增长39.2%，平均门店数量同比增长17.2%，线上业务营收同比增长6%至1.96亿元；2023年实现营收84.16亿元，同比增长36.2%；截至2023年末国内门店3926家，较年初净增加601家 [1] - MINISO海外：2023Q4营收14.94亿元，同比增长51.4%，海外平均单店收入同比增长30.7%，海外平均门店数量同比增长15.9%；2023年实现营收47.05亿元，同比增长46.6%；截至2023年末海外市场门店合计2487家，较年初净增加372家 [1] - TOP TOY：2023Q4营收1.88亿元，同比增长90.5%，平均单店收入同比增长59.4%，平均门店数量同比增长19.5%；2023年实现营收6.80亿元，同比增长58.5%；截至2023年末门店148家，较年初净增加31家；2023年预计毛利率同比提升高单位数 [1] 盈利能力 - 2023Q4公司毛利率43.1%，同比提升3.1pct，环比提升1.3pct，主因海外市场产品优化、海外直营市场占比提升至50%以上、TOP TOY毛利率有所提升；销售及一般行政费用率为23.7%，同比提升1.1pct，其中销售及分销费用率为18.8%，同比提升2.1pct，一般及行政费用率为4.9%，同比下滑1.0pct；经营利润率为19.9%，同比提升2.0pct，经调整净利润率17.2%，同比提升2.2pct [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润分别为28.28/34.52/41.35亿元，EPS分别为2.24/2.73/3.27元，以3月12日收盘价计算，2024 - 2026年PE分别为16.2/13.3/11.1，维持“买入 - A”评级 [3] 财务数据与估值 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等主要财务比率数据 [6]