证券研究报告 名创优品 (9896 HK) 港股通 中、美同店提升助力 26Q1 营收增速超指引 2026 年 5 月 14 日│中国香港 零售 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 47.10 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 刘思奇 研究员 | 收盘价 (港币 截至 5 月 13 日) | 27.80 | | --- | --- | | 市值 (港币百万) | 34,443 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 119.05 | | 52 周价格范围 (港币) | 27.18-51.95 | 股价走势图 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 (27) (13) 2 17 31 May-25 Sep-25 Jan-26 May-26 (%) 名创优品 ...

公司基本资讯 | 产业别 | 商贸零售 | | --- | --- | | H 股价(2026/05/13) | 27.80 | | 恒生指数(2026/05/13) | 26,388.4 | | 股价 12 个月高/低 | 49.21/27.7 | | 总发行股数(百万) | 1,238.96 | | H 股数(百万) | 1,238.96 | | H 市值(亿元) | 344.43 | | 主要股东 | 杨云云(63.8%) | | 每股净值(元) | 8.58 | | 股价/账面净值 | 3.24 | | 一个月 | 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) -6.82% | -25.96% -16.49% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2026-04-01 | 30.76 | 买进 | | 2025-12-02 | 38.54 | 买进 | | 2025-08-22 | 39.06 | 买进 | | 2025-05-27 | 34.55 | 买进 | | 2025-04-28 | 29.05 | 买进 | | 产品组合 | | --- ...

报告投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [4] - 目标价为33港元，基于2026年5月13日收盘价27.80港元，潜在上涨空间约为18.7% [1][2] 公司核心业绩与预测 - 2026年第一季度业绩预告：营收预计在人民币56.8亿至57.3亿元之间，同比增长28%至29%；经营利润预计在15.1亿至15.3亿元之间，同比增长113%至116%；归母净利润预计在12.3亿至12.5亿元之间，同比增长195%至200% [5] - 剔除汇兑影响后，第一季度经调整经营利润预计在8.3亿至8.5亿元之间，同比增长13%至16%；经调整净利润预计在6.2亿至6.3亿元之间，同比增长7%至10% [5] - 第一季度盈利大幅增长主要得益于：投资的AI企业上市带来约8.7亿至8.8亿元的投资收益；对永辉的投资在2026年第一季度实现盈利，折算投资收益约0.8亿元；以及去年同期存在一次性衍生工具发行成本 [8] - 剔除汇兑后经调整净利润增速慢于收入，主要由于TOPTOY股权激励相关开支增加及公允价值变动亏损，以及利息支出增加 [8] - 报告预测2026至2028年净利润分别为人民币26.32亿元、34.19亿元和40.91亿元，同比增长率分别为118.4%、30%和19.7% [7] - 报告预测2026至2028年每股收益分别为人民币2.12元、2.76元和3.30元 [7] - 基于当前股价，对应2026至2028年预测市盈率分别为11倍、9倍和7倍 [7][8] - 公司预测2026至2028年每股股利分别为1.24港元、1.61港元和1.93港元，对应股息率分别为4.46%、5.79%和6.93% [7] 公司业务与战略展望 - 公司产品组合中，“名创优品”品牌贡献91%收入，“TOPTOY”品牌贡献9%收入 [3] - 2026年第一季度收入增长超过公司此前+25%的指引，主要受益于同店销售持续增长和IP战略推进 [8] - 展望未来，公司预计年内将继续推进中国区门店改造，新型大店在2026年的收入贡献将更加显著，同店GMV持续向好 [8] - 当前储备IP数量丰富，多个IP已做好前期准备，在更优的大店模型和IP战略推动下，公司收入端将维持较快增长 [8] - 海外业务方面，上半年着力提升供应链结构和效率，为旺季做好充足准备，全年海外重点市场同店增长可期 [8] - 受外围市场和公司战略影响，预计成本方面将有较高支出水平，包括海外拓店、运费、生产成本、汇兑等 [8] 公司财务数据摘要 - 公司2025年营收为人民币214.44亿元，报告预测2026至2028年营收分别为270.51亿元、334.09亿元和400.78亿元 [14] - 公司2025年归属普通股东净利润为人民币12.05亿元，报告预测2026至2028年分别为26.32亿元、34.19亿元和40.91亿元 [14] - 截至2025年底，公司总资产为人民币266.48亿元，股东权益为108.99亿元 [15] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为人民币10.14亿元，报告预测2026至2028年分别为18.94亿元、38.42亿元和52.10亿元 [16] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于商贸零售行业，H股代码09896.HK [2] - 截至2026年5月13日，H股股价为27.80港元，总市值为344.43亿港元 [2] - 公司总发行股数为12.3896亿股 [2] - 主要股东杨云云持股63.8% [2] - 截至2026年5月13日，股价过去一个月、三个月及一年涨跌幅分别为-6.82%、-25.96%和-16.49% [2] - 过去12个月股价区间为27.7港元至49.21港元 [2] - 每股净值为人民币8.58元，股价/账面净值为3.24倍 [2]