报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 23Q4公司收入利润创历史新高，收入38.41亿元（yoy+54%，qoq+1.3%），高于彭博预期35.6亿元；毛利率达43.1%（yoy+3.1pct，qoq+1.3pct）；经调整利润6.6亿元，同比+77%，高于彭博预期6.0亿元；调整后净利率达17.2%，同比+2.2pct [2] - 海外市场结构优化推动整体毛利率增长，直营市场表现突出，海外市场收入14.94亿元，同比+51.4%，海外直营市场收入连续三个季度增长超80%，占海外市场比重首超50%；TopToy收入创新高，四季度营收1.9亿元，同比增长90%；产品结构优化调整带动毛利率上行 [2] - MINISO单店收入亮眼增长，四季度国内单店平均收入同比增长39.2%，海外单店平均收入同比增长30.7%；门店数量截至四季度末达6413家，其中国内3926家，单季度净增124家，海外门店2487家，单季度净增174家 [2] - 2024年3月12日，董事会批准派发特别现金股息，总额约6.5亿人民币，约占23H2经调整净利润的50% [2] - 随着大店战略推进，单店店效预计进一步提升，受益于海外市场结构优化，直营市场有望带动公司利润进一步提升，预计2024/2025/2026自然年公司收入178/219/260亿元，实现经调整归母净利润30.7/37.4/44.3亿元，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为138.39亿、178.27亿、219.78亿、260.58亿元，收入同比分别为39%、29%、23%、19%；调整后净利润分别为23.57亿、30.70亿、37.47亿、44.35亿元，调整后净利润同比分别为110%、30%、22%、18%；每股收益分别为1.9、2.4、3.0、3.5元；P/E(HKD)分别为22.0、16.9、13.9、11.7；P/B(HKD)分别为5.6、4.4、3.3、2.5 [3] 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为103.28亿、152.63亿、184.05亿、263.38亿元；现金分别为66.34亿、111.51亿、136.60亿、203.48亿元；非流动资产分别为41.58亿、40.91亿、40.97亿、41.21亿元；资产总计分别为144.85亿、193.54亿、225.02亿、304.58亿元；流动负债分别为44.07亿、67.39亿、59.06亿、90.68亿元；非流动负债分别为8.87亿、9.01亿、9.14亿、9.25亿元；负债合计分别为52.94亿、76.40亿、68.20亿、99.93亿元；普通股股东权益分别为91.68亿、116.91亿、156.59亿、204.43亿元；权益合计分别为91.91亿、117.14亿、156.82亿、204.66亿元 [4] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为138.39亿、178.27亿、219.78亿、260.58亿元，增长率分别为39%、29%、23%、19%；营业成本分别为81.40亿、103.05亿、126.99亿、150.53亿元；毛利分别为56.98亿、75.21亿、92.79亿、110.04亿元；营业利润分别为28.20亿、37.78亿、46.10亿、54.68亿元；除税前利润分别为29.81亿、39.61亿、48.49亿、57.46亿元；净利润分别为22.74亿、30.47亿、37.25亿、44.14亿元；归属母公司净利润分别为22.53亿、30.09亿、36.69亿、43.35亿元；经调整归母净利分别为23.57亿、30.70亿、37.47亿、44.35亿元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金净流分别为21.49亿、46.53亿、26.05亿、67.05亿元；投资活动现金流分别为 - 10.53亿、 - 2.67亿、 - 3.30亿、 - 3.91亿元；筹资活动现金流分别为3.00亿、13.10亿、23.50亿、37.30亿元；现金净流量分别为11.26亿、45.17亿、25.10亿、66.87亿元；期初现金分别为53.48亿、64.15亿、109.32亿、134.42亿元；期末现金分别为64.15亿、109.32亿、134.42亿、201.29亿元 [5] 主要财务比率 - 2023 - 2026E ROE分别为25.6%、26.2%、23.9%、21.7%；投入资本收益率（NON - IFRS）分别为22.7%、24.0%、22.4%、20.7%；营业总收入增长率分别为39.4%、28.8%、23.3%、18.6%；总资产增长率分别为20.7%、32.5%、15.4%、34.9%；应收款项周转天数分别为10.54、10.40、10.47、10.44天；应付款项周转天数分别为4.37、3.91、4.14、4.03天；存货周转天数分别为4.79、4.57、4.68、4.63天；总资产周转率分别为96%、93%、99%、87%；资产负债率分别为274%、251%、325%、299%；流动比率分别为234%、224%、306%、284% [6]