报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - CY23Q4公司多项业务指标创历史新高，收入刷新单季度纪录，毛利率继续提升，调整后净利润率同样创历史新高，为2023年画下完美句号 [3] - 2023年MINISO国内延续强势拓店，海外加速网络扩张，2024年国内外均有开店计划 [4] - 预计公司FY2024 - 2026年营业收入和归母净利润均有增长，给予公司2024财年20倍PE，目标价44.96港元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - FY24Q2（CY23Q4）公司实现收入38.4亿元，同比/环比增54.0%/1.3%；毛利率为43.1%，同比/环比分别增3.2pct/1.4pct；对应经调净利润为6.6亿元，创历史新高，调整后净利润率达到17.2%，同样创历史新高 [2] - CY23Q4公司收入端强劲增长得益于中国大陆/海外直营/海外代理收入同比增56%/86%/26%，增长动力主要来自单店店效增长；毛利率提升主要系海外驱动；净利率增幅弱于毛利率受业务发展及直营店开设带来的费用拖累，但净利率提升趋势反映公司战略成功和费用管理成效 [3] 门店扩张 - 2023年MINISO国内实现601家门店净增，23Q4国内净增名创优品门店124家，且23Q4净增门店中近70%来自1 - 2线城市；预计2024年国内净增350 - 450家门店 [4] - 2023年公司于海外净增372家门店，23Q4海外市场净增174家门店，是2019年以来海外单季度开店之最；2024年预计于海外净增加550 - 650家门店，亚洲和拉美预计贡献绝大多数门店，欧洲和北美市场有望快速开店 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司FY2024 - 2026年营业收入分别为153.4/192.0/232.2亿元，同比增速分别为33.7%/25.1%/20.9%，归母净利润分别为26.1/32.7/39.5亿元，同比增速分别为47.5%/25.1%/21.1%，EPS分别为2.1/2.6/3.1元/股 [5] - 给予公司2024财年20倍PE，目标价44.96港元（汇率：1人民币≈1.09港元） [5] 财务数据 |财务数据和估值|FY2022|FY2023|FY2024E|FY2025E|FY2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,085.65|11,473.21|15,343.87|19,201.49|23,221.95| |增长率（%）|11.18|13.76|33.74|25.14|20.94| |EBITDA（百万元）|1,264|2,614|3,901|4,761|5,688| |归母净利润（百万元）|638.17|1,768.93|2,609.73|3,265.72|3,954.91| |增长率（%）|145.10|177.19|47.53|25.14|21.10| |EPS（元/股）|0.51|1.40|2.07|2.58|3.13| |市盈率（P/E）|68|24|17|13|11| |市净率（P/B）|6.14|4.85|3.87|3.38|2.92| |EV/EBITDA|-1.86|-1.24|-1.44|-1.43|-1.46| [6]