报告公司投资评级 - 建议关注 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩坚实增长，产品结构持续优化，区域扩张省外为重，渠道布局积极尝试 [2] - 公司当前处于省内升级、省外拓展阶段，大力投入压制利润，但销售体量增长较快，且重视投资者 [2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为31.12/37.46/44.46亿元，同比增速分别为22.14%/20.39%/18.70%，归母净利润分别为4.08/5.27/6.56亿元，同比增速分别为23.99%/29.20%/24.61%，EPS分别为0.80/1.04/1.29元/股 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为507.26/507.26百万股，流通A股市值为11,387.99百万元，每股净资产为6.56元，资产负债率为24.52%，一年内最高/最低股价为30.80/17.20元 [3] 业绩情况 - 2023年营收25.48亿元，同增26.64%；归母净利润3.29亿元，同增17.35%；扣非净利润3.28亿元，同增21.03% [11] - 2023年第四季度营收5.29亿元，同增17.35%；归母净利润0.56亿元，同减15.44%；扣非净利润0.54亿元，同减2.29% [11] - 全年营收和扣非均实现20%以上增长，经营活动现金流4.50亿元，同比增加41.01%，合同负债5.75亿元，同比增加12.84% [11] 产品结构 - 2023年高/中/低档酒分别实现收入4.01/12.88/8.16亿元，同增37.13%/32.28%/14.22%，百元以上产品营收占比达到67.43% [11] 市场拓展 - 2023年省内/省外分别实现收入19.21/5.85亿元，同比增加分别为26.67%/25.87% [12] - 报告期内省内/省外经销商272/592家，合计净增128家，其中省外96家 [12] - 2023年经销/直销（含团购）/互联网销售分别实现营收23.77/0.70/0.59亿元 [12] 盈利能力 - 2023年毛利率62.44%，略降0.34pct，净利率12.66%，同降1.22pct [2] - 销售费用率/管理费用率分别为21.02%/10.79%，同比+0.13pct/-0.01pct [2] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2012|2548|3112|3746|4446| |增长率（%）|12.49%|26.64%|22.14%|20.39%|18.70%| |EBITDA（百万元）|398|473|727|862|996| |归母净利润（百万元）|280|329|408|527|656| |增长率（%）|-13.73%|17.35%|23.99%|29.20%|24.61%| |EPS（元/股）|0.55|0.65|0.80|1.04|1.29| |市盈率（P/E）|40.6|34.6|27.9|21.6|17.3| |市净率（P/B）|3.6|3.4|3.2|2.9|2.6| |EV/EBITDA|32.6|24.8|14.3|11.6|9.6|[13]