公司荣誉与表彰 - 金徽矿业股份有限公司与金徽酒股份有限公司因对2025年前三季度甘肃省工业经济稳增长作出突出贡献受到通报表扬 [1] - 两家公司分别位列甘肃省工业经济稳增长突出贡献企业榜单第17位和第19位 [1] - 此次入选是对公司助力地方工业经济平稳运行的充分肯定 [1] 金徽矿业财务与经营业绩 - 截至2025年9月底，金徽矿业累计实现营业收入90.39亿元 [1] - 公司累计上缴各类税费14.87亿元 [1] 金徽酒财务与经营业绩 - 2025年前三季度，金徽酒实现营业收入23.05亿元 [1] - 公司实现归属于母公司股东的净利润3.24亿元 [1] - 利润实现同比增长，资产规模稳步提升，整体财务状况健康 [1] 未来发展展望 - 公司将以此次表彰为契机，不断提升核心竞争力和可持续发展能力 [1] - 公司计划持续发挥示范引领作用，为甘肃省工业经济和社会高质量发展作出新贡献 [1]

有效处理酿酒过程中的"三废"，推进节能减排，是金徽酒在环境领域履行社会责任的重点。仅以其酿酒 车间冷却水回收再利用为例，金徽酒将锅炉软化水作为车间酿酒的冷却水，通过回收酿酒车间冷凝器换 热的70-80℃热水，余热利用后再回到锅炉房供锅炉做蒸汽用水，仅此一项可节约自来水3万m /年。 近四年来（至2024年底），金徽酒投入4000余万元，引进污染防治、节能低碳技术、高效厌氧塔、磁悬 浮风机、风冷设备、冷却水回收利用等行业内领先的关键设备与技术设施，通过推进生态低碳管理措施 及节能降碳技术应用，有效降低了水、电、燃煤等资源的消耗，其中废水、废气排放浓度均显著低于国 家标准。2024年，公司与甘肃省生态环境科学设计研究院签订《生态环境科技合作协议》，进一步深化 在生态环保领域的产学研合作，通过引入前沿科技与专业力量，推动企业绿色发展。 金徽酒在为消费者酿造美酒的同时，用17年的时间致力于书写一个关于希望与梦想的故事。自2009年 起，金徽酒联合各地教育部门和学校，持续开展爱心助学活动十余年，足迹遍布西北六省180余个市县 （区），助力35000余名学生圆梦大学，生动诠释"酿造生态酒 传递正能量"的企业使命。 当下， ...

证券代码:603919 证券简称:金徽酒 公告编号:临 2025-043 金徽酒股份有限公司 关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 签字注册会计师：李超，2010 年开始从事上市公司审计，2020 年成为注册会 计师，2024 年开始在上会执业，2025 年开始为贵司提供审计服务；近三年签署过 1 家上市公司的审计报告。 2.诚信记录 签字注册会计师李超最近三年未受到刑事处罚、行政处罚、行政监管措施和 自律处分。 金徽酒股份有限公司（简称"公司"）分别于 2025 年 3 月 21 日、2025 年 4 月 25 日召开第五届董事会第四次会议、2024 年年度股东大会，审议通过《关于审 议金徽酒股份有限公司续聘 2025 年度审计机构的议案》，同意续聘上会会计师事 务所（特殊普通合伙）（简称"上会"）为公司 2025 年度审计机构。具体内容详 见公司 2025 年 3 月 22 日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《金徽 酒股份有限公司关于续聘 2025 年度审计 ...

白酒板块整体表现 - 11月28日白酒板块整体上涨0.13%，领先个股为金徽酒，涨幅1.27% [1] - 当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流入1.22亿元，游资资金净流出2.24亿元，散户资金净流入1.03亿元 [2] 领涨个股及成交情况 - 金徽酒收盘价20.66元，成交量3.00万手，成交额6174.77万元 [1] - 舍得酒业收盘价62.60元，涨幅1.21%，成交量8.67万手 [1] - 青岛温州收盘价12.69元，涨幅1.04%，成交额4356.17万元 [1] - 泸州老窖收盘价135.88元，涨幅0.64%，成交额7.62亿元 [1] 下跌个股及成交情况 - *ST岩石跌幅最大，为-1.01%，收盘价4.92元，成交额2108.69万元 [2] - 迎驾贡酒下跌0.71%，收盘价42.10元，成交额1.17亿元 [2] - 山西汾酒下跌0.61%，收盘价194.30元，成交额5.32亿元 [2] 重点个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入2.43亿元，净占比7.21%，但游资净流出2.43亿元 [3] - 古井贡酒主力资金净流入1259.83万元，净占比5.04% [3] - 洋河股份游资净流入1181.70万元，净占比7.76%，但主力净流出150.34万元 [3] - 伊力特主力资金净流出306.47万元，净占比-11.98% [3]

员工持股计划情况 - 第一期员工持股计划存续期将于2026年5月24日届满[2] - 2019年5月24日认购公司股份4928571股[3] - 2020年5月转增后持股增至6407142股，占总股本1.26%[3] - 2022年减持3203540股，占总股本0.63%[5] - 截至公告披露日持有3203602股，占总股本0.63%[5] 规则相关 - 原存续期48个月，已多次延期[7] - 存续期届满前2个月可审议延长[8] - 解锁期资产为货币资金可提前终止[9] - 变更须持有人会议和董事会审议通过[11] - 存续期届满且不延期或提前终止，2个月内完成清算分配[12]

好的，我将以资深研究分析师的身份，为您总结这份食品饮料行业年度投资策略报告的关键要点。报告的核心观点是：行业在2025年加速出清后，底部特征逐渐清晰，拐点预期先行，投资价值有望提升[1][2][7]。 核心观点 - 食品饮料行业在2025年经历加速出清，供需矛盾缓解，板块投资价值提升，预计行业拐点将在2026年第二或第三季度于报表层面实现正增长[7] - 2025年前三季度行业营收微增0.2%，归母净利润同比下滑4.6%，其中第三季度营收和净利润分别同比下降4.9%和14.6%，显示季度加速出清态势[18] - 子板块内部分化显著，传统消费如白酒加速出清，而具备新品放量和渠道拓展机会的板块如零食、饮料景气度延续[7][20] 行业回顾与现状 - **整体业绩承压**：25Q1-Q3申万食品饮料板块营收同比微增0.2%，归母净利润同比下滑4.6%，25Q3单季度营收和净利润同比分别下降4.9%和14.6%，下滑幅度加大[18] - **子板块分化明显**： - 白酒板块25Q3营收和归母净利润分别同比大幅下滑18.4%和22.2%[20] - 啤酒板块25年前三季度营收和归母净利润分别同比增长2.0%和11.8%，25Q3增速分别为0.6%和11.3%[7] - 软饮料和零食板块25Q3营收维持双位数增长，分别为14.4%和22.4%[20][21] - **渠道变革显著**：量贩渠道和会员店等新兴渠道成为重要增量，万辰集团量贩业务1-3Q25收入同比增长79%，其归母净利润1-3Q25同比大增917.04%[31] 细分行业展望与投资逻辑 - **白酒行业**： - 行业加速出清，25Q3营收和归母净利润同比分别下降18.4%和22.2%，但需求端宴席等刚性需求有韧性，价格回落刺激消费，茅台价格有望企稳[7][23] - 预计报表端拐点将在26Q2前后出现，源于低基数效应和旺季需求支撑，供需平衡价格是核心观察指标[7][49] - 建议关注三类企业：出清较早品牌向上的企业如古井贡酒、泸州老窖；品牌势能强、渠道能力出色的企业如山西汾酒、贵州茅台；模式创新有望反转的企业如珍酒李渡、舍得酒业[11] - **低度酒及饮料**： - 啤酒行业量价平稳，25Q3产量同比上涨2.8%，成本端澳麦、玻璃等处于低位带来成本红利，即时零售渠道影响局部竞争格局[7][58] - 黄酒头部企业积极改革，如会稽山培育1743及兰亭等产品推动结构升级，25年前三季度毛利率提升4.6个百分点至54.7%[7][67] - 饮料行业健康化、功能化趋势延续，MAT2503中国饮料销售额同比增长7.4%，头部企业如东鹏饮料、农夫山泉凭借渠道壁垒持续打造大单品[69][74] - **大众品**： - 乳制品上游持续出清，2024年牛奶产量同比下降2.8%至4079万吨，奶牛存栏降至610万头，预计2025年存栏进一步降至590万头，下游深加工需求放量，原奶周期有望平衡[8][76][80] - 零食板块魔芋品类高景气，1H25卫龙美味蔬菜制品和盐津铺子休闲魔芋制品收入分别同比增长44.3%和155.1%，燕麦等健康食材人均消费量低，成长空间大[8][92][95] - 调味品及餐饮链整体承压，但西式复调和冷冻烘焙存在结构性机会，部分连锁业态如巴比食品、锅圈通过调改门店业绩回暖[8] 新兴趋势与渠道机会 - **量贩零食渠道扩张**：万辰集团和鸣鸣很忙门店数量持续增长，1H25较2024年末分别净增1169家和2389家，头部企业净利率呈爬坡趋势，万辰集团经调整净利率从1Q25的3.85%升至3Q25的5.33%[97] - **即时零售快速发展**：2023年即时零售规模达6500亿元，同比增长29%，预计2030年将超2万亿元，休闲零食和酒水饮料是该渠道交易规模前两大的品类[98][104] - **会员店渠道机遇**：山姆会员店等头部会员店开店提速，与上游品牌合作带动大单品放量，如溜溜果园与山姆合作后，会员制商店渠道收入从1H24的0.05亿元快速放量至1H25的0.84亿元[96]

投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业持积极预期，投资主线为“成长”与“供需出清下的拐点机会” [1][3][5] - 核心观点认为近期CPI数据催化板块预期回暖，白酒行业加速出清，大众品已先于白酒见底且结构性景气度较高 [1][3][6][7][8] 宏观数据与行业环境 - 10月CPI同比转正至+0.2%，核心CPI同比+1.2%，其他用品及服务CPI同比大幅上涨12.8%，释放内需修复积极信号 [3][6] - 10月社会消费品零售总额同比+2.9%，餐饮收入同比+3.8%且环比提速，服务消费景气度明显强于商品消费 [3][6] - 服务业PMI已连续13个月位于50%以上，宏观数据驱动市场信心转暖 [3][6] 白酒行业分析 - 白酒行业2025年第三季度报表调整加速，去库存进程仍在半途，预计报表调整仍需若干季度，需重点关注2026年开门红回款及动销情况 [3][7] - 行业动销已见底，批价下跌有望激发需求，京东双十一大促全周期酒类商品销售额同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌实现双位数增长 [3][7] - 线上化、低度化、国际化趋势为酒业提供结构性增量，临近年末板块有望受益于市场风格切换 [3][7] 大众品行业分析 - 大众品行业整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品等领域继续呈现结构性景气 [3][8] - 具有产品创新和渠道开拓能力的公司具备成长优势，港股饮料标的如中国食品等因低估值、高分红、业绩稳定而凸显价值 [3][5][8] - 啤酒板块前期因场景限制等因素预期回调显著，当前淡季为低位配置时机，预计燕京啤酒大单品U8将驱动产品结构升级和吨价提升 [3][8][10] - 短期天气突然转冷预计将增强秋冬相关消费，餐饮及供应链板块有望受益，可关注低位标的的修复机会 [3][8] 重点公司推荐汇总 - 白酒板块推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒等）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液等） [3][5] - 饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉，并重视低估值高股息标的如中国食品、康师傅控股等 [3][5] - 零食及食品原料板块推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味等成长标的 [3][5] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等 [3][5] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、安琪酵母、伊利股份、安井食品等 [3][5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括乳制品、饮料、白酒、啤酒、保健品、速冻食品、零食等食品饮料子行业[1] * 具体讨论的公司包括新乳业、蒙牛、伊利、妙可蓝多、优然牧业、康师傅、农夫山泉、东鹏饮料、茶百道、汤臣倍健、仙乐、安井食品、三全食品、巴迪食品、盐津铺子、洽洽食品、西麦食品、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、珍酒李渡、茅台、汾酒、古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、华润啤酒、燕京啤酒等[4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][21][22][23][24] 核心观点与论据 乳制品行业 **上游奶业** * 上游奶业持续去产能 截至2025年10月奶牛存栏量约为595万头 环比9月减少1 2万头 已连续12个月下降[2] * 10月奶价企稳在2 94元每公斤 与国庆需求旺季相关 但产奶亏损约0 2元每公斤 亏损面为5%左右[2] * 预计到2026年中期或下半年 随着上游去产能进程推进 供需格局有望改善 从而推动奶价企稳[1][2] **下游乳制品** * 当前下游需求较为疲弱 但整体库存水平不高 企业维持健康经营状态[1][3] * 若上游供需达到平衡 上游盈利改善弹性较大 下游报表质量有望提升[1][3] **重点公司表现** * **新乳业**：10月收入延续三季度改善态势 低温鲜奶和低温酸奶保持双位数增长 与山姆合作的两个品种月均收入超过1 000万元 预计2026年可能提前完成五年规划中的利润率提升目标[4] * **蒙牛**：三季度表现符合全年预期 特仑苏降价后市占率更加稳健 低温鲜奶全年双位数增长 预计2026年将维持收入稳定和利润率持续提升目标 估值相对较低有弹性[5] * **伊利**：除常温液态奶外其他业务均实现正向增长 低温白奶增长超过20% 婴幼儿配方粉双位数增长 基础白奶表现优于高端白奶 预计2026年液态业务企稳 对应2026年估值约14倍 具投资性价比[6][7] * **妙可蓝多**：全年B端保持快速增长 C端家庭餐桌类产品增速达二三十% 布局乳制品深加工业务优化结构 推动盈利改善[8] * **优然牧业**：全年单产目标13吨左右 总销量约400万吨 散装生鲜乳价格稳定在2 7-2 8元之间 若2026年每公斤价格提高一毛钱 将带来约4亿元表观利润增厚 存栏量下降有望进一步支撑利润[8] 饮料行业 * **康师傅**：第三季度饮料业务中个位数下滑 但10月降幅收窄 全年收入可能略低于指引 但扣非净利润保持双位数增长 面食业务预期明年实现正向增长 估值对应12倍出头 高股息具安全边际[9][10] * **农夫山泉**：10月水类业务双位数增长 无糖茶东方树叶市占率接近80% 预计明年保持稳健增长[10] * **东鹏饮料**：动销情况接近30%增速 公司制定了接近30%的年度目标 成长动能明显[10] * **茶百道**：10月单店中高个位数水平正向增长 四季度同店销售预期良好 年底门店数量预计达9 000家以上 2026年计划新开1 000家 新品已占整体GMV的30%左右[11] 其他食品子行业 * **保健品**：汤臣倍健计划2026年聚焦抖音及跨境新渠道 设定三年收入目标回到前高 对应年增长约15% 仙乐新零售客户增速超过50%[13] * **速冻食品**：10月安井、三全旺季备货情况好于预期 due to冬季天气转冷较早及价格战后经销商配合新品推广 建议买入安井和三全 安井弹性更大[14][15] * **巴迪食品**：受益于外卖补贴 单店同比增长达8 几% 新手工小笼包堂食店表现超预期 预计2026年全面铺开[16] * **零食**：进入春节备货窗口期 推荐零食量贩渠道龙头 品牌端推荐盐津铺子（受益电商调整低基数及魔芋品类占比提升）、洽洽食品（新品贡献多个亿增长）、西麦食品（四季度增速20%以上伴随成本下降）[17][18] 白酒行业 * 行业处于底部阶段 供给端酒企主动控货 报表大幅出清 需求端改善取决于宏观经济与大众消费复苏[19] * 政务消费和政商消费承压 占比边际减少 大众消费占比提升 茅台控价措施使飞天茅台批价稳定在1 670-1 690元区间[20] * 春节需求有望好于预期 due to政策影响减弱、大众年节刚性消费恢复及名酒价格同比大幅下降（如茅台批价同比下降20%多）[20] * **投资建议**关注三条逻辑：1 春节预期较好的公司（茅台、汾酒、古井贡酒、金徽、迎驾）[22] 2 报表出清彻底且明年确定性改善的公司（舍得、珍酒李渡、酒鬼酒）[24] 3 分红有托底的公司（泸州老窖、五粮液、洋河）[24] 啤酒行业 * 三季度以来需求一般 现饮渠道偏弱 非现饮渠道有韧性 总量平稳 结构升级趋势不变 高端大单品仍是主力[23] * 短期关注原材料价格谈判 大麦与铝罐价格略有上涨 建议关注华润啤酒与燕京啤酒 这些企业具备较强SP提升与费用节约能力[23] 其他重要内容 * **李海公司**：下半年第三方收入增速预计低于预期 受西贝等餐饮企业及日泰风波影响 C端KA端改革推广效果不如预期 但以95%的派息率成为高股息标的[12] * 零食板块由于春节错期（今年过节晚） 12月可提前布局 数据好转将在1月份体现[17]

板块整体表现 - 11月14日白酒板块整体下跌1.2%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，古井贡酒以2.95%的跌幅领跌，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等跌幅均超过2.2% [2] 个股价格与成交 - 高端白酒股中，贵州茅台收盘价1456.60元，下跌0.94%，成交额40.31亿元；五粮液收盘价120.21元，下跌0.82%，成交额16.83亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括古井贡酒（跌2.95%，收盘价161.60元）、泸州老窖（跌2.58%，收盘价139.62元）、舍得酒业（跌2.34%，收盘价65.47元） [2] - 部分个股成交活跃，酒鬼酒成交量16.38万手，成交额10.85亿元；舍得酒业成交量14.63万手，成交额9.75亿元 [2] 资金流向分析 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达9.78亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资资金净流入4.92亿元，散户资金净流入4.87亿元 [2] - 个股层面，伊力特主力净流出633.62万元，主力净占比-12.47%；金种子酒主力净流出938.90万元，主力净占比-10.18% [3] - 皇台酒业是少数录得主力资金净流入的个股，净流入266.67万元，主力净占比3.42% [3]

板块整体表现 - 白酒板块在11月13日整体上涨0.57%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌，其中金徽酒以2.54%的涨幅领涨，皇台酒业以-2.39%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 金徽酒涨幅最大，为2.54%，收盘价21.40元，成交额2.10亿元[1] - 酒鬼酒上涨2.21%，收盘价67.07元，成交额12.58亿元[1] - 古井贡酒上涨1.88%，收盘价166.52元，成交额5.06亿元[1] - 迎驾贡酒上涨1.72%，收盘价43.88元，成交额3.25亿元[1] 主要白酒股表现 - 贵州茅台微涨0.36%，收盘价1470.38元，成交额45.69亿元[2] - 五粮液上涨0.68%，收盘价121.20元，成交额19.28亿元[1] - 泸州老窖上涨1.02%，收盘价143.32元，成交额16.29亿元[1] - 山西汾酒上涨1.25%，收盘价201.00元，成交额10.62亿元[1] 板块资金流向 - 白酒板块整体呈现主力资金净流出2.44亿元，游资资金净流入3.85亿元，散户资金净流出1.41亿元[2] - 酒鬼酒获得主力资金净流入8510.29万元，主力净占比6.77%[3] - 泸州老窖获得主力资金净流入6630.98万元，主力净占比4.07%[3] - 洋河股份主力资金净流出844.27万元，但游资净流入2238.40万元，游资净占比6.70%[3] 个股资金面分析 - *ST岩石主力净流入264.76万元，主力净占比高达8.64%[3] - 天佑德酒主力净流出621.24万元，主力净占比-13.45%，但散户净流入739.90万元，散户净占比16.02%[3] - 伊力特主力净流出495.47万元，主力净占比-8.00%，散户净流入614.47万元，散户净占比9.92%[3]